諾獎得主Richard Thaler 將人性注入經濟學

　　2017年度諾貝爾經濟學獎由芝加哥大學教授Richard Thaler奪得，以表揚他在行為經濟學的研究貢獻。Thaler 多年來的研究創新之餘亦相當有趣，並將經濟學理論帶入生活應用之中。

Richard Thaler　（晴報圖片)

　　行為經濟學的研究基礎，就是挑戰經濟學術既定的「人只會作出超理性選擇」的基礎假設；透過融入心理學的研究，行為經濟學為經濟學說注入「人性化」的元素，令經濟分析更為準確。

　　Thaler及兩位心理學者 ——Amos Tversky及2002年度諾獎得主Daniel Kahneman，可謂是行為經濟學之父。Tversky及Kahneman的研究指出人有規避損失的傾向，並非如既有理論假設般，只懂機械式計算得失及風險。Thaler及後就將這個學說放入經濟問題之中應用，他思考的一個問題就是「人是如何界定何謂『損失』呢？」

人性抗拒損失 影響行為

　　「損失」的首要條件，是你要先「擁有」相關物品。Thaler的推論就是「擁有」只是一個概念，例如若廣告標語寫「不要錯過這5元優惠」，就應會較「憑此優惠券可得5元折扣」更有效，因為前者是強調損失，令人更有動力去避免這「損失」，這個推論是為「框架效應」（Framing Effect），強調包裝本身足夠改變人的行為決策。

　　之後Thaler就將「框架效應」作進一步推論，推出若人相信自己「擁有」一件物品，就會對「失去」有所抗拒，亦因此而收到一定的補償才會願意放棄該物品；換言之，其他買家要買入該物品，就可能要提出較市價更高的價格，以作補償其心理損失，這是為「Endowment Effect」（見88頁財經詞彙），亦是Thaler最重要的學術貢獻之一。

心理帳戶研究 解釋疑問

　　Thaler亦將一般人對「公平」的概念納入經濟學分析之中。一個例子是天災後商店急急提高必需品價格，主流經濟學會強調這是有助平衡供求的做法，因為高價不單令貨品傳到需求最高的人手上，而且亦會令供應商更有誘因去盡力提高供應。

　　但Thaler的研究指出，一般人可能將以災前的價格作為參考「公平」價格，並因此視加價為「不公平」，因而作出杯葛等行為，令相關交易機制無法正常運作；亦因此，賣家會盡力減少這種提價行為，這是Thaler對此的理論解釋。

　　另一個重要研究，是所謂的心理帳戶（Mental Acounting）。研究指出，人會將收支分成不同的心理戶口中；以下是個經典例子︰如果你專程坐車到紅館看演唱會，但你發現銀包內的1,000元大鈔不見了，你會不會繼續看演唱會？但假如你發現不見的是演唱會門票，你又會否願意支付1,000元買二手「黃牛飛」以繼續入場觀賞演唱會？

　　不少人會在第一題答「會」，而第二題則「不會」。其實兩件事的結果是完全一樣，就是你看到演唱會但口袋裏少了1,000元，但為甚麼會有不同的行為呢？

　　Thaler的解釋正是看演唱會的開支是在一個心理戶口（例如娛樂開支帳戶），但口袋中的現金則是另一個戶口（例如流動資金戶口）。跌錢不會改變人在娛樂帳戶上的決定，但跌了門票要再買，就令娛樂帳戶錄得虧損，因此人們會傾向避免這個虧蝕，放棄看演唱會。

將非理性帶入金融學

　　諾獎委員會的得獎介紹中，亦特別提到Thaler為行為金融學的始創人之一，將「非理性」層面帶入金融學。

　　Thaler的其中一個著名研究指出，投資者如果買入短期內大跌的股票，平均而言可以賺得較高回報；這是對有效市場假說的一個挑戰，因為這個情況反映市場有「非理性」拋售的情況，因而出現這撈底獲利機會。

　　另外，Thaler在2008年與法律學者Cass R. Sunstein合着《Nudge》一書，推廣他們的「自由主義式家長管治」（Libertarian Paternalism）主張。他們指政府及監管機構可以在個別情況下，善用人類思考的思維誤區，一些政策去「輕推」大眾去作出更合適的選擇。

　　最廣為人知的例子是退休金制度的設計，Thaler的研究指出人有惰性，作出行為改變有心理成本，因此傾向維持現狀。但在選擇退休金計劃時，人就會因為這個問題而往往不加理會退休金的投資選擇，只繼續採用預設選擇。因此，政府認為退休金選取的預設選擇，將會影響到不少人晚年時的積蓄大減。

　　Thaler的研究建議預設投資選項，可以是隨著打工仔收入而提高供款金額的儲蓄計劃，這樣退休儲蓄會自動愈來愈多，打工仔無須刻意調整。而相關的概念近年亦應用在強積金設計上，例如預設投資選擇基金，就是政府為打工仔預設的投資計劃，基金會自動隨年齡改變而轉換投資風險，希望可以在打工仔無需刻意管理下，提高退休積蓄。

　　可見，Thaler的研究貼近生活，且極力將人性注入「理性」的經濟學之中。他的研究改變經濟學者對人類行為的看法，亦令經濟分析更具推測力；相信各位都會明白，為甚麼學界普遍認為，他得獎是實至名歸。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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