新舊零售商混戰 沃爾瑪績後重挫

28/02/2018

  面對網上零售巨無霸亞馬遜(Amazon)的競爭,沃爾瑪(Walmart)這間全球最大零售商,近年積極拓展網上業務,惟上季業績顯示其網上銷情大幅放緩,拖累股價上周二(20日)急挫逾一成,創30年以來的最大跌幅。相反,由網上走向實體的亞馬遜,股價升勢如坐火箭,令創辦人貝索斯(Jeff Bezos)繼續穩坐全球首富之位。

 

(iStock圖片)

 

  截至1月底的第四季財年業績顯示,沃爾瑪調整後盈利為每股1.33美元,低於預測的1.37美元,該公司解釋部分原因是將退稅優惠再作投資所致。除了盈利不合預期之外,導致股價急挫的另一主因是其上季網上銷售增長放緩至23%,遠低於之前三季的63%、60%及50%,明顯見到增速逐季遞降。

 

  雖然沃爾瑪仍維持全年網上銷售增長預測為40%,但調低全年淨銷售增速一半至1.5%至2%,主要因為上月關閉63間旗下貨倉式會員制商店Sam’s Club,亦停止在部分Sam’s Club貨倉銷售煙草,以及結束部分巴西的網上零售業務。

 

  上周二沃爾瑪股價急挫逾一成至94.1美元,創30年來最大單日跌幅,同日亦拖累其他零售股偏軟,如Target、Korger及Costco Wholesale的跌幅介乎1.3%至3.7%,標普必需消費品類指數跌1.62%,但亞馬遜反升逾2%。

 

未能掌握網購竅門

 

  在1969年成立的沃爾瑪,其時名為Wal-Mart,而翌年以Wal-Mart Stores之名上市,至今年2月正式易命為Walmart,新品牌象徵轉型之路。在一年半前,沃爾瑪以30億美元收購Jet.com以增強其網上服務平台,亦買入服裝品牌Bonobos及ModCloth等,豐富網上貨品種類。

 

  此外,減價是沃爾瑪的另一促銷策略,並將網上訂貨、自行取貨的商店數目增加一倍,至年底的2,000間。針對網絡的營銷策略已經做了不少,不過,目前沃爾瑪約95%的銷售仍然來自實體店,網上銷售增長更大幅放緩,反映該店仍未能掌握網上世界的成功竅門,要追上亞馬遜更是望塵莫及。

 

亞馬遜推無人商店

 

  當沃爾瑪順應潮流,由實體走向網上之際,而由網上起家的亞馬遜則反其道而行,近年大力拓展實體業務,包括去年6月以137億美元收購高檔有機連鎖超市Whole Foods Market,又再推行自家的無人商店Amazon Go,將虛擬科技與實體店結合。自周二起,亞馬遜信用卡持有人在Whole Foods Market享有購物優惠,以及在指定城市推出兩小時免費送貨服務。

 

  亞馬遜股價長升長有,單是年初至上周四(22日)已升27%,令其市值漲至7,190.6億美元,亦推升創辦人貝索斯的身家漲至1,240億美元,超越微軟創辦人蓋茨(Bill Gates)的916億美元及股神巴菲特(Warren Buffett)的863億美元,成為全球首富。

 

美零售業現整合潮

 

  這間網上零售巨無霸的威力愈來愈大,傳統零售商若不想捱打,惟有透過轉型或併購來抗衡,否則只會落得被淘汰的下場。近年美國零售業出現整合潮,周二美國大型連鎖超市Albertsons宣布計劃收購全美第三大藥房Rite Aid部分業務,連債務計算在內,兩家公司估值共約為240億美元。消息指,當交易完成後,Albertsons可能會申請上市。 

 

  在2015年,Rite Aid打算全盤出售旗下4,600間分店予全美第二大連鎖藥房Walgreens Boots Alliance,但此計劃在反壟斷審批上受阻,結果擾攘至去年中,Walgreens才以43.7億美元買入Rite Aid約四成門店。

 

美國零售興旺 惟防隱患

 

  美國零售業正處於劇變之中,舊一輩的零售商面臨被時代淘汰的命運,新冒起的零售模式則快速地蠶食市場份額。但整體而言,美國零售市道趨向樂觀,卻是不爭事實,分別只是企業能否把握商機。

 

銷售增速創4年新高

 

  美國商務部公布,1月零售銷售按月減少0.3%,雖然遜於預期,並且是近一年來最大的單月跌幅。不過在12月聖誕假期的高峰過後,1月數字呈下跌也屬正常,特別是零售銷售通常會在年頭年尾出現季節性調整,所以更好的衡量標準是與去年數字比較。以按年計,今年1月零售銷售就錄得增長3.6%。

 

  若以去年第四季平均而言,零售銷售按年升3.8%,為4年以來最快增速,也優於去年第三季的2.2%,當中,汽車、家電及電子產品的銷量應記一功。

 

  大眾肯花費置裝娛樂、買好吃好,當然是因為市道不錯。美國目前近乎全民就業,同時,該國最新的時薪按年增長2.9%,刷新2009年以來最大漲幅。密歇根大學公布,美國今年2月消費者信心指數由1月的95.7急彈至99.9,為14年來的高位,並遠勝於原先市場預期的95.5。

 

個人財政狀況改善

 

  紐約聯邦儲備銀行最新的調查就發現,有37%的受訪者,認為自己的個人財政狀況有所改善,比率為2013年該行有紀錄以來的新高。同時,美國的消費者對工資增長幅度的預期,也升至3年以來的新高。

 

  美國的開支增加,廣泛見於各個層面,個人如是,企業也如是,各行各業也趕緊擴張。調查發現,認同目前是「擴充業務好時機」的小型企業比率達到32%,為1973年有歷史以來的新高。事實上,美國企業的設備開支已連續兩季錄得雙位數的增幅。

 

  總括而言,以連串數字視之,美國目前的經濟前景一片欣欣向榮︰失業率低、人工回升,各類調查數據又創歷史新高。須知道消費對美國整體經濟的貢獻達三分之二,換言之,「只要消費好,經濟就會好」,因此,這一個自二次大戰以來最長的經濟增長時期,有望得以延續下去,對股市是一大支持。

 

盈利支撐美股表現

 

  基金公司貝萊德最近便修正了對美股的看法,該行的首席投資策略師Richard Turnill最近發表文章,指特朗普(Donald Trump)的稅改,將為美國經濟注滿動力,去年第四季標普500指數成分股的盈利有望增長15%,而企業的銷售增長更創6年多以來的新高,因此今年的盈利增幅預測高達19%。

 

  雖然美股已踏入第10年牛市,估值並不便宜,但貝萊德認為,美國企業如此亮麗的盈利數字,其他地區如歐洲、日本及新興市場都難以媲美,因而看好美股前景。Turnill更指經過了2月的調整後,美股的估值已開始吸引,投資者不妨留意未來3至6個月金融股及科技股的機會。

 

  美國經濟是否真的如此一帆風順?一個銅幣有兩面,市道氣氛樂觀,消費者、企業紛紛增加開支,自然是好事;但同一時間也為美國經濟埋下計時炸彈︰儲蓄下滑、負債增多。

 

儲蓄率重回海嘯水平

 

  消費是美國經濟興衰循環的主要推手,而美國人從來是一個「先使未來錢」的民族,並不慣於積穀防饑。在10年前金融海嘯爆發前,信貸紀錄極差、甚或失業的人也可借錢買樓,最終釀成次按風暴的惡果,當經濟衰退殺到時,更揭露了美國人儲蓄率極低的陋習。

 

  金融海嘯後,美國人曾一度勤加儲蓄,但隨著經濟好轉,大家又似乎漸漸忘記教訓。數據顯示,美國個人儲蓄率,從2016年初的近6%,大幅降至去年12月的2.4%,回到金融海嘯前的低水平,也是自1947年開始有統計以來的低位之一。

 

家庭債務連升14季

 

  儲蓄下滑,同時負債又增加。截至去年底,美國家庭債務總額達13.15萬億美元,創下歷史新高,並為連續14個季度增長。如今美國家庭債務規模約佔美國國內生產總值(GDP)67%,雖仍低於金融海嘯後的87%高位,但數字有攀升的趨勢。在家庭債務之中,佔比最重的是房貸,按季增1,390億美元至8.88萬億美元,其次為學生貸款、汽車貸款及信用卡債務。瀚亞投資首席投資官Virginie Maisonneuve認為,市場不宜忽略美國的家庭債務問題,「負債水平確是在上升,但目前美國仍處經濟增長之中,而且就業市道良好,當你有一份工作,即使有債務也可還到錢。而且如今銀行在放貸方面,也遠較以往審慎。但當然,我們要留意未來半年的經濟環境,再作評估。」

 

  另一方面,如果工資增長較預期中更快,增添通脹壓力的話,聯儲局也可能加快加息,為「金髮女孩經濟」劃上句號。最近多間大行便紛紛調低美國今年首季經濟增長預測,當中摩根士丹利將首季增長預測,由3.3%降至2.9%;巴克萊與IHS亦把預測由2.5%降至2.3%;美銀美林則把增長2.3%預測,降為2%。

 

  增長周期已步入最後階段,到底音樂會快將終結、抑或繼續下去,通脹及消費走向將是焦點所在。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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