油價戰開打 美國受池魚之災

17/03/2020

  新冠肺炎疫情愈趨嚴重,石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯又傳出未能達成減產協議,俄羅斯拒絕減產,沙特旋即降價減產「攬炒」還擊,上周一(9日)布蘭特期油暴跌三成,引發全球能源市場恐慌。「國際石油戰」開打,美國為主要產油國,亦難逃一劫。

 

  近年亞洲地區煉油產能快速擴張,全球最大能源進口國的中國乃重要推手。OPEC成員之一沙特阿拉伯早於幾年前已盯上中國龐大市場,去年取代俄羅斯成為中國的最大石油供應國。

 

(iStock)

 

  本以為佔盡優勢,但新冠肺炎爆發,中國以至全球經濟活動停擺,今年石油需求意外地大減。國際能源總署(IEA)表示,受中國能源需求減弱拖累,今年首季全球每日石油需求減少250萬桶,以全年來計,每日原油需求預測較原先下調約100萬桶,較去年每日需求萎縮9萬桶,為逾10年來首次萎縮。油組進一步減產以穩定油價,此刻便顯得格外重要。

 

  不過,6日油組與俄羅斯進一步減產談判協議破裂,沙特將官方石油售價大幅調低5至8美元,產量亦由現時每日970萬桶油,到4月增加到每日1,000萬桶至1,300萬桶,俄羅斯則稱可每日增產50萬桶,價格戰一觸即發。消息甫出,當日國際油價下跌三成,創下1991年波斯灣戰爭以來最大跌幅。

 

主權基金助俄國企硬

 

  這並非俄羅斯與油組結盟以來首次無視減產協議。自2016年底首次達成減產協議後,俄羅斯已逐步「脫軌」,去年有9個月都未達成減產目標。俄羅斯能源部曾作出多番解釋,包括產油區氣候惡劣及地質條件不允許大幅減產等。不過,國家利益的考慮恐怕才是主因——俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander Novak)曾表示,減產並非無限期的,他認為俄羅斯應當逐步退出減產協議,以維持其石油市場佔有率。

 

  何以是次俄羅斯對油價下跌有恃無恐?原因在於該國的主權基金能提供足夠支援!俄羅斯政府規定,來自石油及天然氣的收入凡是超出某個水平,都需撥入該基金。以今年為例,油價超出42.5美元的收入,就全部歸入該基金;相反,若油價跌破該水平,損失則由基金補足。由於去年國際石油價格急漲,基金膨脹幅度十分驚人,據俄羅斯財政部數據,該基金的規模去年從4萬億盧布增至7.8萬億盧布,增長高達九成,佔該國國內生產總值(GDP)的6.9%。該部門日前直言︰未來6到10年內,油價跌至每桶25至30美元所造成的收入損失,都足以用該基金彌補!

 

  除此以外,俄羅斯財政儲備高達5,700億美元,當局能透過貨幣政策調整盧布匯率,減低油價下挫帶來的衝擊。相反,沙特外匯儲備雖有逾5,000億美元,但當地貨幣與美元掛勾,持續低油價將對當地經濟會造成較大打擊。

 

美頁岩油商危機四伏

 

  油組與俄羅斯不再「做朋友」,美國貴為全球三大主要產油國之一,首當其衝受到影響,多間美國上市油企周一股價慘跌,當中Callon Petroleum(CPE)跌幅最大,達69.3%;次之為SM Energy(SM)跌64.4%;「股神」巴菲特(Warren Buffett)上月增持的西方石油(OXY)亦跌52.9%。

 

  雖然油企股價上周二(10日)報復性反彈,惟美國頁岩油商仍面臨三大挑戰︰第一大挑戰來自能源需求下滑。前周起美國疫情持續惡化,影響交通及工業活動,令本已疲軟的燃料需求再遭重創。截至上周三(11日)晚,美國50個州中至少42個州已經淪陷,受感染人數突破1,300人,再加上總統特朗普(Danold Trump)又下旅遊禁令,未來30日內禁止英國外的歐洲國家公民入境旅遊,油價上周三應聲暴跌6%。

 

  惟美國能源署預測,今年美國原油平均產量仍將達1,300萬桶,較去年每日增加80萬桶。市場料需求停滯,加上頁岩油產量增加,將給石油市場帶來更多挑戰。

 

  第二則是美國頁岩油生產成本高昂。當油價低於每桶35美元時,大多數頁岩油企將難以收支平衡。國際油價大跌,加上疫情擴散,美國能源署本周就大手下調今年油價預測,預期紐約期油價格將保持在每桶38美元,布蘭特期油則為43美元,而現時紐約期油價格已跌至31美元。

 

  挪威能源諮詢公司Rystad Energy就警告,若油價長期持續維持每桶30美元左右,美國大多數的頁岩油企業將面臨盈利困難的問題,屆時僅有4家油企仍能獲利,分別是ExxonMobil(XOM) 、西方石油、雪佛龍(CVX),以及Crownquest Operating。

 

  第三則是美國頁岩油企業或因盈利困難,而面臨債務違約。自2016年起,美國不斷上升提升頁岩油產量,更於去年超越俄羅斯及沙特阿拉伯,成為全球最大產油國,美國頁岩油企業亦為此大量舉債來開採頁岩油。然而這些能源企業發行的債券多為「垃圾債」,佔據了逾11%的美國垃圾債市場,一旦油價戰長久持續下去,美國頁岩油企業盈利大減,很有可能會面臨信貸緊張、甚至是債務違約的風險,屆時難免衝擊美國金融系統的穩定。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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