油價戰開打 美國受池魚之災
17/03/2020
新冠肺炎疫情愈趨嚴重，石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯又傳出未能達成減產協議，俄羅斯拒絕減產，沙特旋即降價減產「攬炒」還擊，上周一（9日）布蘭特期油暴跌三成，引發全球能源市場恐慌。「國際石油戰」開打，美國為主要產油國，亦難逃一劫。
近年亞洲地區煉油產能快速擴張，全球最大能源進口國的中國乃重要推手。OPEC成員之一沙特阿拉伯早於幾年前已盯上中國龐大市場，去年取代俄羅斯成為中國的最大石油供應國。
(iStock)
本以為佔盡優勢，但新冠肺炎爆發，中國以至全球經濟活動停擺，今年石油需求意外地大減。國際能源總署（IEA）表示，受中國能源需求減弱拖累，今年首季全球每日石油需求減少250萬桶，以全年來計，每日原油需求預測較原先下調約100萬桶，較去年每日需求萎縮9萬桶，為逾10年來首次萎縮。油組進一步減產以穩定油價，此刻便顯得格外重要。
不過，6日油組與俄羅斯進一步減產談判協議破裂，沙特將官方石油售價大幅調低5至8美元，產量亦由現時每日970萬桶油，到4月增加到每日1,000萬桶至1,300萬桶，俄羅斯則稱可每日增產50萬桶，價格戰一觸即發。消息甫出，當日國際油價下跌三成，創下1991年波斯灣戰爭以來最大跌幅。
主權基金助俄國企硬
這並非俄羅斯與油組結盟以來首次無視減產協議。自2016年底首次達成減產協議後，俄羅斯已逐步「脫軌」，去年有9個月都未達成減產目標。俄羅斯能源部曾作出多番解釋，包括產油區氣候惡劣及地質條件不允許大幅減產等。不過，國家利益的考慮恐怕才是主因——俄羅斯能源部長諾瓦克（Alexander Novak）曾表示，減產並非無限期的，他認為俄羅斯應當逐步退出減產協議，以維持其石油市場佔有率。
何以是次俄羅斯對油價下跌有恃無恐？原因在於該國的主權基金能提供足夠支援！俄羅斯政府規定，來自石油及天然氣的收入凡是超出某個水平，都需撥入該基金。以今年為例，油價超出42.5美元的收入，就全部歸入該基金；相反，若油價跌破該水平，損失則由基金補足。由於去年國際石油價格急漲，基金膨脹幅度十分驚人，據俄羅斯財政部數據，該基金的規模去年從4萬億盧布增至7.8萬億盧布，增長高達九成，佔該國國內生產總值（GDP）的6.9%。該部門日前直言︰未來6到10年內，油價跌至每桶25至30美元所造成的收入損失，都足以用該基金彌補！
除此以外，俄羅斯財政儲備高達5,700億美元，當局能透過貨幣政策調整盧布匯率，減低油價下挫帶來的衝擊。相反，沙特外匯儲備雖有逾5,000億美元，但當地貨幣與美元掛勾，持續低油價將對當地經濟會造成較大打擊。
美頁岩油商危機四伏
油組與俄羅斯不再「做朋友」，美國貴為全球三大主要產油國之一，首當其衝受到影響，多間美國上市油企周一股價慘跌，當中Callon Petroleum（CPE）跌幅最大，達69.3%；次之為SM Energy（SM）跌64.4%；「股神」巴菲特（Warren Buffett）上月增持的西方石油（OXY）亦跌52.9%。
雖然油企股價上周二（10日）報復性反彈，惟美國頁岩油商仍面臨三大挑戰︰第一大挑戰來自能源需求下滑。前周起美國疫情持續惡化，影響交通及工業活動，令本已疲軟的燃料需求再遭重創。截至上周三（11日）晚，美國50個州中至少42個州已經淪陷，受感染人數突破1,300人，再加上總統特朗普（Danold Trump）又下旅遊禁令，未來30日內禁止英國外的歐洲國家公民入境旅遊，油價上周三應聲暴跌6%。
惟美國能源署預測，今年美國原油平均產量仍將達1,300萬桶，較去年每日增加80萬桶。市場料需求停滯，加上頁岩油產量增加，將給石油市場帶來更多挑戰。
第二則是美國頁岩油生產成本高昂。當油價低於每桶35美元時，大多數頁岩油企將難以收支平衡。國際油價大跌，加上疫情擴散，美國能源署本周就大手下調今年油價預測，預期紐約期油價格將保持在每桶38美元，布蘭特期油則為43美元，而現時紐約期油價格已跌至31美元。
挪威能源諮詢公司Rystad Energy就警告，若油價長期持續維持每桶30美元左右，美國大多數的頁岩油企業將面臨盈利困難的問題，屆時僅有4家油企仍能獲利，分別是ExxonMobil（XOM） 、西方石油、雪佛龍（CVX），以及Crownquest Operating。
第三則是美國頁岩油企業或因盈利困難，而面臨債務違約。自2016年起，美國不斷上升提升頁岩油產量，更於去年超越俄羅斯及沙特阿拉伯，成為全球最大產油國，美國頁岩油企業亦為此大量舉債來開採頁岩油。然而這些能源企業發行的債券多為「垃圾債」，佔據了逾11%的美國垃圾債市場，一旦油價戰長久持續下去，美國頁岩油企業盈利大減，很有可能會面臨信貸緊張、甚至是債務違約的風險，屆時難免衝擊美國金融系統的穩定。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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