對沖基金經理David Tepper 靠執平貨發大達

13/07/2017

  對冲基金公司Appaloosa Management創辦人之一泰珀(David Tepper),以投資受壓資產(Distressed asset)揚名,且為全球最賺錢的對冲基金經理。

 


泰珀最經典的一役要數金融海嘯,他在2009年2月及3月買入約值70億美元的金融股。

 

  現時擁有逾99億美元身家的他,排在彭博富豪榜第133位,到底他如何在垃圾資產中尋寶,維持年度平均回報達到30%?

 

  以對冲基金起家並晉身世界富豪前列的基金經理並不多,泰珀是其中一個,也是較為年輕的一個。現年59歲的他,成長於猶太家庭,自高中時代已開始投資蚊型股,在大學時更建立一套系統買賣期貨,以幫補支出。1982年他碩士畢業後加入美國最大鋼鐵生產商Republic Steel的財務部,有機會接觸到財困企業,奠下日後投資受壓資產(見88頁財經詞彙)的根基。

 

不獲高盛提拔促離巢

 

  1984年,泰珀轉工至基金公司Keystone任信貸分析員,1年後加入高盛成為垃圾債交易員,其成績翌年便極速冒升至第一位。但即使幫高盛賺錢,泰珀多次未有被晉升為合夥人,部分原因是性格所致,有前同事指他為人自大及有求之不盡的慾望,亦從他的對冲基金名字Appaloosa可見一斑,來自希臘文,有上帝的意思。泰珀在1993年離巢及自立門戶,與另一位高盛前員工Jack Walton合創Appaloosa,從此一帆風順至今。

 

  當時他拿著自己的700萬美元資金,加上投資者的5,000萬美元,合共5,700萬美元的始創資金,短短首半年已取得57.6%的淨回報,3年後其管理資產規模已膨漲至8億美元。

 

  24年後的今天,Appaloosa旗下管理資產已增至170億美元,當中約四成、即68億美元為Tepper的個人資金,反映他繼續與投資者共同進退。根據彭博資料,這亦是他身家的主要組成部分,佔近七成,餘下近三成為現金。

 

危機掃平貨賺大錢

 

  泰珀擅長投資於受壓資產,無論國家級或企業級都是他的尋寶目標。在1997年亞洲金融風暴期間,韓圜最大跌幅曾見逾75%,其時泰珀瞄準時機掃入南韓政府債及韓圜期貨,至年底此押注帶來近30%的回報。

 

  在2000年科網股爆破前,泰珀曾沽空納斯達克綜合指數,惟其時他的投資者不滿此操作,他惟有中途放棄,但後來證明他當初的決定是正確的,因而錯失賺錢良機。自此之後,泰珀在投資時不再受市場噪音左右。

 

  不過,2002年的垃圾債市場崩盤,曾令他的基金損失25%,但其後快速收復失地,包括押中Enron、Worldcom及Marconi等破產公司的債券,令他的組合獲利150%。

 

  在他的投資生涯中,最經典的一役要數金融海嘯,他在2009年2月及3月買入約值70億美元的金融股,例如以3.75美元買入美國銀行,以及0.79美元買入花旗銀行等,其後一眾金融股反彈,為泰珀賺了40億美元,亦令他成為當年最賺錢的對冲基金經理。翻查資料,美銀股價曾由高位到谷底的跌幅達85%,花旗股價更一度蒸發逾九成,其後半年內金融股大幅反彈逾100%。

 

  另外,科技巨企蘋果是泰珀的愛股之一,長期出現在重大持股之列,他的一買一賣都引起市場極大關注。2012年首季,泰珀大幅增持蘋果,其後蘋果股價不斷上揚,但至第四季,股價單季急挫近兩成,至2013年6月底連續三季的跌幅近達50%,這期間泰珀大手沽貨,但因買入價低於出貨價,所以仍有利可圖。

 

  再加上他押中花旗及全美航空,所以2012年個人身家進帳達到22億美元,打敗其他著名對冲基金經埋,如索羅斯(Geroge Soros)、達里奧(Ray Dalio)、Steven Cohen等等,再度成為該年度最高收入的對基金經理。福布斯在2013年及2016年將他列入最賺錢的首25位對冲基金經理。

 

  對於泰珀而言,每個危機反成「執平貨」的時機,這與股神巴菲特(Warren Buffet)的價值投資法相近,就是在別人恐懼時買入,這亦是他的對冲基金成立至今的年度平均回報達30%的原因。不得不提,泰珀收取投資者2%的管理費,以及20%至30%的表現費,所以他每年收入過億美元為等閒之事。

 

減持Facebook及蘋果

 

  泰珀的投資組合相當值得參考,有研究指,跟他入市亦有不俗收穫。今年初,泰珀唱好股市,但看淡債市,他認為美國債的長期牛市已結束,債息會上升;而美股方面,即使利率上升、美股估值偏貴,但不足以令美股升市告終。半年過去,今年美股果然持續強勢,標指升逾8%、但美債債息則不升反跌,由年初至今跌逾100點子。

 

  根據GuruFocus,截至今年3月底,Appaloosa LP持有53隻股份,以醫療保健業(20.5%)、科技(17.4%)及能源(15.7%)為三大重磅行業,新買入股份有美銀、通用汽車、UnitedHealth,而遭減持的包括Facebook及蘋果,分別佔比4.45%及0.71%,很可能趁高位先行獲利。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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