聯儲局議息 三大看點

　　今晚（14日）聯儲局將進行今年最後一次議息會議，而市場早已預料會後將會宣布加息25點子。目前值得投資者思考的大問題，是聯儲局明年的政策方向。今次議息會議後，主席耶倫（Janet Yellen）主持的記者會就有三大看點，有機會影響金融市場的走勢，值得投資者留意。

 

　　期貨利率反映的聯儲局下周加息機率，早前一度升至高達100%，即市場完全肯定月內美國會正式加息；雖然自前周五（2日）美國公布11月就業報告後，該機會率回落至95%，加息在即仍然懸念不大。現時市場要留意的是，會後局方的聲明及耶倫主持的記者會上，該局會否進一步預示在特朗普新政下的貨幣政策方向。

　
　　特朗普（Donald Trump）強調會在新政府上場後，大幅減稅及增加基建，亦即大推財政刺激政策。但目前美國的失業率已跌至4.6%，到底財政刺激政策能否推高經濟增長，或是只會令勞動市場過緊，雖然推高通脹率，但對實體經濟增長影響欠奉，是目前聯儲局面對的一大難題。

 

　
一、推貨幣抵銷政策？

　
　　不少分析相信，聯儲局可能會採取「貨幣抵銷」（Monetary Offset）政策，即是將貨幣政策的重點放在抵銷財政政策對通脹帶來的效應。換言之，聯儲局未來加息速度會較原先預計的為快，防範經濟因財政政策刺激而過熱。耶倫上月出席國會聽證會上就曾提及，大型財政刺激政策在經濟危機後才適合採用，而目前經濟已較海嘯時期大幅改善，未必再適宜用財政政策推高整體需求。這或意味耶倫對財政刺激的副作用有所憂懼，某程度支持「貨幣抵銷」之說。

　
　　紐約聯儲銀行主席杜德利（William Dudley）周一（5日）接受CNBC專訪時亦指，雖然未知特朗普的財政政策實際內容，但他認為若財政政策更為寬鬆，將會為實體經濟提供更大的支持，亦即聯儲局退市的速度可加快。耶倫及杜德利為公開市場委員會（FOMC）的正副主席，在會上的政策討論有主導角色，若二人都傾向採「貨幣抵銷」的方向，聯儲局整體採納該策略的機會亦會大增。

　
　　惟單就下周的議息聲明而言，直接提及「貨幣抵銷」及財政政策效應的機會應不算高。始終特朗普政府未有詳細公布減稅及基建計劃的內容，聯儲局無必要過早明言相關策略，惟這問題相信會成為記者會的重點題目，投資者可留意耶倫答案會否披露任何玄機。

二、如何處理強勢美元

　
　　另一個值得留意的地方，是聯儲局對美元持續上升的看法。美匯指數自總統大選後持續急升，一度升至近14年新高，到底美元強勢對美國經濟的潛在影響，會否成為聯儲局未來加息路圖的一個考量因素？

 

　　簡單而言，如果聯儲局提高加息步伐，在歐日央行繼續量寬的背景下，資金會更積極湧至美元市場，令美元升勢持續。但另一方面，美元上升又可能令入口價格下降，壓低通脹勢頭，特別是不少商品價格以美元計價，美元上升會限制例如油價回升的幅度。

　　聯儲局一貫立場是不會主動調控匯率，但如達拉斯聯儲銀行主席Robert Kaplan在11月30日的訪問中所言，美元上升會影響中國等新興市場的經濟，進而可能對環球金融市況帶來打擊，反過來影響力美國經濟，故Kaplan認為聯儲局要留意美元走勢。

　
　　在美元強勢下，人民幣價亦持續急跌，更擬似加速內地走資潮，上周三（7日）公布的11月的中國外儲備跌近700億美元，至只有約3萬億美元，為今年1月以來最大的跌幅，美元升幅對環球經濟的打擊不容輕視。到底耶倫在記者會上會否出口術遏止美元升勢，以穩定外圍經濟，亦將是今次記者會的另一看點。

　
三、特朗普如何回應

　
　　最後一個要留意的題目，是耶倫會如何回應記者有關特朗普與聯儲局關係的提問。眾所周知，特朗普曾明言不會讓耶倫連任，而她在上月的國會聽證會就表明打算做足現屆任期，即至少留任至2018年2月，但在這短短一年多的時間，特朗普能否與民主黨的耶倫「和平共處」是一大疑問。

　
　　近日特朗普就利用社交網絡平台Twitter攻擊飛機製造商波音，又親自與軟銀的CEO孫正義洽商投資美國一事，可見特朗普打算繼續其直接且積極向商界及經濟「大抒己見」的作風，因此在下周三各投資者不但要留意耶倫會如何評價特朗普這位候任總統的政策，亦要留意特朗普的Twitter會否有新的帖文，直接回應耶倫的加息行動。這聽來是像個玩笑，但各位投資者實在要開始習慣這個「Twitter治國」的新世界了。

　
轉載自《iMONEY智富雜誌》

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