論盡2016年 贏家與輸家

　　去年「政治黑天鵝」一再出現，屢次殺投資者措手不及，環球股匯債市場坐了好幾轉過山車。在成熟市場之中，能夠笑到最後竟然再一次是美股及美元，相反，一眾外匯走勢跌個一仆一碌，「歷史新低」、「跌穿預期」等字眼充斥財經新聞。

　
　　且讓我們回顧一下2016年，看看誰是大贏家、誰是大輸家。

　
股市：美股創高峰 中國股市包尾

　
　　截至12月30日，2016年以來MSCI世界指數錄得5.4%升幅，若然計入股息，則有8.3%，在超低息環境下，如此成績算是不錯。在全球主要股市之中，表現最突出的，是兩個金磚國家──巴西及俄羅斯，教不少市場中人意外。

　
最佳：巴西、俄國、美國

　
　　俄羅斯和巴西這兩個市場，在2014、2015年曾是全球最差市場之一，到今年終一洗頹氣。巴西今年飽受前總統羅賽芙（Dilma Rousseff）醜聞影響，但成也羅賽芙、敗也正羅賽芙，她在8月底下台，市場認為巴西最差情況已過，憧憬會有新氣象，加上油價回升，令巴西股市絕地反彈，IBOV指數年初至今升39%，若以美元計更升69.1%。買入巴西股票的投資者，可謂股匯兼賺。

　
　　俄羅斯RTS指數年初至今急升25.3%，兌美元則大升51.7%，是另一強勁股市。能源股佔俄股的市值超過五成，今年商品價格見底回升，成為俄股上漲的最大原因。此外，經常向俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）大送高帽的特朗普（Donald Trump）當選美國總統，也利好當地股市，俄羅斯三大油企──OAO Rosneft、lukoil及Gazprom Neft，自美國選舉以來分別大升15%至20%。

　
　　至於在發達國家之中，美國表現再次一支獨秀，成為環球股市的火車頭。

　
　　美股在今年很大一段時間表現呆滯。踏入10月份，投資者更是人心虛怯，擔心特朗普這一隻黑天鵝，誰知特朗普真的跑出，美股反而隨後愈升愈有、屢創歷史新高。市場在短時間內扭轉看法，是基於憧憬特朗普的政策可刺激經濟增長。道指從11月8日大選日當日起至今升8.1%，向2萬點步步進發，當中，重型機械製造商Caterpillar受惠特朗普的基建政策，年初至今大升43%，成表現最佳的道指成份股。一向熱愛使用Twitter的特朗普於周一（26日）更發文自誇，表示股市大升全因他所致！

　
　　除了美股，今年大部分發達國家的股市表現低沉，日股算是中規中矩。日股表現與日圓呈相反方向，上半年日股跌而日圓升，下半年美元轉強，日圓貶值則刺激日股倒升，不過，同為港人所熟悉的Casio及三菱汽車則分別大跌四成和三成半。

　
最差：歐洲、中國

　
　　同是金磚四國的中國，滬深300指數年初至今跌11.3%，由於人民幣貶值，兌美元後更大跌17.1%，今年股市表現不及俄羅斯和巴西兩國之餘，更成為全球主要股票市場中最差的市場。

　
　　今年初熔斷機制引發的股災，導致滬深300指數一下子從去年高位大跌23.5%，此後一直未能收復失地。今年中國頭三季GDP增長幅度為6.7%，總算未有出現金融大鱷索羅斯（George Soros）宣稱的硬著陸。不過，中國政府未有推出刺激政策，升市動力欠奉，加上人民幣貶值，導致內地股市表現疲弱不振。

　
　　此外，2016年歐洲股市也非常麻麻，英國於年中的公投中意外脫歐，讓投資者大感錯愕，英鎊更一度大挫，但跟日股一樣，英國股、匯走勢相反，年初至今富時100指數升了14.1%，在發達股市中僅次於美國，但若以美元計價，英股頓時變為跌5%。歐股方面，歐洲經濟今年大致符合預期，惟股市無甚動力STOXX歐洲600指數年初至今跌1.5%。

　
　　除了以國家市場作排名，若以資產類別計，今年是商品股的天下。晨星數據顯示，貴金屬股票組別及天然資源股票組別今年回報分別達52.2%和38.9%。石油輸出國組織（OPEC）於11月達成減產，刺激油價回升，促成資源股表現勇猛。

　
外匯：美元獨強 英鎊新低

　
　　相較環球股市，2016年匯市的走勢實為更陡峭。

　
　　今年6月英國公投脫歐，英鎊一瀉千里，兌美元一下子暴跌12.1%，創下歷史最大單日跌幅。不過低處未算低，文翠珊（Theresa May）就任後，市場對於「硬脫歐」的顧慮升溫，英鎊一度下挫至1.1904的31年新低。及至11月英倫銀行上調通脹及經濟增長預期，並暗示不再減息，才促使英鎊喘定。截至周五，英鎊兌美元報1.2278。即使如此，英鎊仍是今年表現最差的貨幣之一。

　
　　其實今年大挫的貨幣又豈止英鎊？在美元強勢下，除了日圓之外，多種主要貨幣如人民幣、歐元、澳幣、新加坡幣、瑞士法郎及韓圜都錄得貶值。在今年上半年，美元走勢並不突出，甚至一度轉弱，年中英國脫歐後，美元開始大升，到了年底，特朗普推廣強人政策，加上聯儲局加息、並預料明年加息三次，令美元美匯指數曾一度升至14年新高，高見103.65，一眾貨幣因而大幅貶值。

　
　　最受美元強勢影響的貨幣，自然是墨西哥。特朗普多番發表針對墨西哥的言論，令市場相信，未來墨西哥的貿易及經濟增長或會受到打擊，墨西哥披索年初至今大跌17%，跟英鎊可謂難兄難弟。另一方面，英國脫歐，歐元亦難倖免。再者，地緣政治令歐洲危機四伏，聖誕前夕德國柏林又發生恐襲，歐元一度創出14年新低，兌美元一度跌至1.0352，為2002年12月以來最低。市場相信，歐元兌美元匯率於2017年有機會向平價水平靠攏。

　　
　　巴西、俄羅斯兩國股市成為今年大贏家，匯市亦不例外。巴西雷亞爾及俄羅斯盧布兌美元皆升值逾兩成，是少數兌美元能大幅升值的貨幣。

　
債券：加息殺到 債券牛市結束？

　
　　所謂物極必反，這句說話用來形容2016年的債市表現，最恰當不過。於上半年，在中國經濟急轉直下、人民幣貶值下，各國股市一度大挫，環球資金湧入債市避險。同一時間，歐洲央行及日本央行更陸續實行負利率政策，進一步壓低成熟國家主權債券的孳息，其後英國脫歐「黑天鵝」，促使資金瘋在湧入環球主權債市，美國10年期國債孳息於7月錄得1.37厘紀錄新低，而瑞士、德國及日本的主權債券市場均陷入負數，當時全球負息債券的規模，一度高達13.4萬億美元（約104.5萬億港元），市場到了極度扭曲的狀態。

　
主權債息由負變正

　
　　成熟國家的主權債債息變成負數，投資者唯有四處尋找代替品，資金遂湧入息率較高的亞洲主權債及新興市場債，令兩者在今年的回報曾高逾10%。惟債券牛市受「特朗普效應」下告終。市場憧憬特朗普上任後將實施更多財政政策，增加基礎建設投資項目等，將有效刺激通脹和加快利率攀升，加上12月聯儲局加息0.25厘，並預計明年有望加息3次，促使資金流出債市，全球債息由低位反彈，美國10年期國債孳息更於本月升至2.64厘的兩年新高，即是由年中的低位抽升了逾130點子。截至12月30日，德國、日本、法國、英國等10年期國債孳息，全部已回升至正數。債息回升，表示債價轉跌，在晨星63個債券基金組別之中，僅得3個組別，能於9月28日至12月28日這3個月期間取得正數回報，其餘組別則錄得0.1%至11%的跌幅不等。此外，雖然歐央行及日央行未必會於2017年加息，令美國與歐日之間的息差進一步擴大，但美債債息上升，無可避免會為歐洲、日本債市帶來壓力，相信來年零息或負債的債券將會逐漸減少。

　
商品－油見底回升 一年升五成

　
　　本年商品價格同樣風起雲湧，最矚目的莫過於油價觸底反彈，終結了2014年來的跌勢，紐約期油及布蘭特期油年初至今分別暴漲45.3%及52.5%！

　
　　年初，市場憂慮中國經濟放緩影響石油需求量，油價跌穿每桶30美元大關。及後，獲得解除國際制裁的伊朗，開始尋求增產，油價再度瀑瀉，於2月紐約期油一度跌至每桶26.21美元，創12年新低。

　
　　及後油價開始慢慢回升，直至12月初，OPEC達成8年來首次的減產協議，連非OPEC成員的俄羅斯也加入減產行列，令油價於年尾重上每桶50美元。分析預期，儘管油組達成共識，但各國會否食言仍有待商榷，加上特朗普上場後，美國或會重振傳統能源的開發，故來年油價難再重演今年的大升市。

　
利息欠奉 金價回落

　
　　與油價相比，黃金價格則表現遜色，但仍錄得7.5%回報，其他貴金屬如白銀，則錄得雙位數的升幅。每次爆出出乎意料的政治事件，金價總是受到避險情緒刺激而上。例如在6月英國公投脫歐，黃金成為最受歡迎的避險工具，金價一度突破每盎斯1300美元，更在7月中升至1372美元的全年高位，創2014年3月以來新高。及後在美國總統大選中，特朗普勝出，也一度令市場避險情緒再次升溫，金價重上每盎斯1300美元。不過，及至年底金價一度回調至至每盎斯1,121美元的10個月新低，主因是投資者憧憬美國經濟將會好轉，避險情緒減，加上美國踏入加息周期、美元強勢，在利率正常化的大環境下，利息欠奉的黃金於是遭到市場拋棄，未來一年或會延續弱勢。

　
轉載自《iMONEY智富雜誌》

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