摩通張智卓：次季指數輪佔優

　　大市步入第二季，氣氛受到多方面因素影響，塞浦路斯向歐盟尋求援助，觸發歐債危機憂慮、金價急跌等連鎖反應；內地經濟增長放緩，內銀繼地方債問題後稍為喘息，但又受到新近公布的理財產品監管的緊箍咒，股價因此顯得一籌莫展。
　
　　不過，恆生指數近日又再反覆重上23000點水平，大摩更揚言在「最牛」(Bullest)假設下，恆指至2015年，可上望50000點!
　

摩通亞洲區股權衍生工具部副總裁張智卓指，市況反覆指數產品仍佔優。 (Dennis攝)

　　
　　第二季大市，正值好淡爭持的情勢，摩根大通亞洲區股權衍生工具部副總裁張智卓接受《經濟通通訊社》訪問時表示，由於市場充斥著好消息及壞消息，預計大市仍會維持較為反覆的狀態，在衍生工具方面的部署，應以指數產品稍為佔優。
　
恆指第二季22000點水平上落
　
　　張智卓表示，總結首季大市表現，窩輪首季成交佔大市比例，按季升至佔13.7%，但資金集中在1、2月份市況較佳的情況下流入，尤其是當時正值A股出現一輪短暫反彈，不過，牛熊證的表現就較差，佔大市成交跌至僅佔7.2%。
　
　　踏入第二季，市場氣氛在4月稍為冷卻，連串負面消息，突然一下子爆發，「恆指會否繼續尋底？」相信是不少投資者對現時反覆市況的疑問，不過，張智卓對大市的看法仍然保守，認為入市前，要認清楚跌市原因。
　
　　「上月大市下挫，金價大跌拖累資源股佔有不少因素，內銀股因為監管問題亦首當其衝，兩類股便已經佔國企指數比重50%。」大市又豈能不跌？
　
　　近期大市的波動，受到短期因素影響較多，現時就要判斷大市是否轉向，其實仍然言之尚早，「估計第二季大市表現仍會反覆，恆指會在22000點水平上落。」
　
次季指數產品料佔優，個股資金趨淡靜
　
　　張智卓表示，投資者要利用衍生工具，在反覆市況中部署的話，他會建議留意國企指數，因為波動性足夠，雖然未必會有大量資金流入國企指數的輪證，但相對個股而言，指數產品更貼近宏觀市況，風險會較低。
　
　　個股方面，自3月業績期後，個股輪資金已轉趨淡靜，雖然仍然可以留意受政策影響而較波動的股份，如內銀股、資源股等，但如果抱住博反彈撈底的心態落場，風險就較高，由於個股產品，尤其是資源股衍生產品數目不多，造淡就更加不容易，成本高贏面亦不大。
　
　　另外，受惠「五一」黃金周的數據，濠賭股亦可看睇高一線，建議留意認購證。
　
再有輪商退出市場感到可惜，歡迎港交所加入戰圈
　
　　環球監管改革在自2008年「金融海嘯」後，早已不作新鮮事。但去年高盛在本港爆出「烏輪」事件後，卻成為推動本地輪市改革的催化劑。
　
　　港交所去年公布連串改革，包括統一文件格式、主動報價、規定限時內報價等種種新例，似乎無可避免地令發行商成本增加，終導致3月中荷合宣布退出本地輪場，成為監管收緊下的「第一滴血」。
　
　　摩根大通亞洲區股權衍生工具部副總裁張智卓接受《經濟通通訊社》訪問時坦言，「再有行家退出市場，確實令人感到可惜。」
　
監管成本上升，吸引新資金有難度
　
　　張智卓表示，發行人現時面臨的挑戰日益增加，主要由於本港衍生產品市場，尤其是窩輪市場，發展已非常成熟。「個餅(規模)能否進一步擴大，能否吸引新資金入場，實際上存有相當難度。」
　
　　監管的規例增加，成本自然上升，不少發行人都要加強內部監察配合新例，「對以往在有關方面投入較少的發行商，可能會構成明顯壓力。」
　
　　不過，對摩通而言，由於一向在內部監控方面投入了不少資源，因此，在新例下面對的資源調配問題較小。「事實上，在新指引落實之前，我們早已符合新規定。」
　
投資者教育比一刀切監管更重要
　　　
　　張智卓續指，行家退出固然可惜，就發行人的立場而言，參與者增加，並非等於或只著眼於令競爭加劇，現時市場更重要的課題，是如何吸引新資金加入，擴大市場規模。
　

張智卓指發行商要在監管成本、投資者期望、與監管機構三方面取得平衡。 (Dennis攝)

　　
　　他表示，發行商需要承擔的監管成本、投資者期望、與監管機構三方面，必需要取得平衡。「回應市場需求的同時，亦要兼顧發行商是否力之所及。」張氏相信，監管最終之目的，仍然是發行商與投資者之間，要有足夠溝通。
　
　　投資者要對產品有足夠認識，只如何教育投資者，對產品風險有充份理解，遠比一刀切的監管更為重要，這方面非監管機構單方面的工作，發行商亦有一定責任。
　
歡迎港交所加入戰圈
　
　　面對監管改革的同時，另一方面，港交所(00388)亦有意染指衍生產品市場，推出自家的期貨期權產品，不過，張智卓相信，不會對市場帶來明顯影響，並對港交所加入表示歡迎。仍然是張氏在訪問中多次強調的一句話--「對吸納新投資者有極大正面幫助」。
　
　　他認為，無論夜期、期權等衍生工具，只要能夠擴大市場規模，即使或會有競爭存在，相信無論如何，對發行商而言始終會帶來好處。
　

文：黃嘉偉　攝：Dennis
  

《說說心理話》與你分享應對性騷擾三部曲，減輕心理陰影創傷、提升自我肯定方法 ► 即睇