【嚟緊炒D乜-創科】電動工具續成「金蛋」 廠房分散貿戰風險低

31/08/2018

  隨著港股業績期已進入尾聲,後市未見有明顯的利好消息。相反,美國對華進口的2000億美元商品加稅方案如箭在弦,預期大市氣氛仍然相當黯淡,選股策略方面只宜選擇個別基本因素穩固的股份。

 

  電動工具龍頭創科實業(00669)每年業績均錄得穩定增幅,息率雖不高,但派息額年年遞增,財政狀況亦相當穩健,投資價值有一定吸引力。創科作為出口工業股,北美收入佔比重高達七成半,市場擔憂其業績會受貿易戰所衝擊,惟創科產能分散,在美國亦設有六個廠房,相信可大大減低貿易戰風險。

 

「Milwaukee」是創科(00669)的電動工具核心品牌(Milwaukee官網圖片)

 

鋰電池技術領先同業 電動工具成為增長引擎

 

  創科業務主要以產銷電動工具、地板護理及器具與戶外裝備,產品使用領域涵蓋家居維修及建築。今年上半年,創科純利2.55億美元,增長24.6%;收入34.31億美元,上升19%。毛利率37.1%,上升0.5個百分點。事實上,創科每年純利均錄得相當穩定的增長,以2013年至2017年為例,純利年複合增長率達17%;收入年複合增長率則為9%。毛利率亦呈穩定增長,由34.24%增至36.71%。另外,截至今年6月底,創科手持現金共8.63億美元,淨負債比率更由去年6月底的8.8%,急降至1.8%。

 

  按產品劃分,電動工具佔創科上半年總收入高達86.3%,銷售額亦高達29.6億元,增長20.1%。創科以「Milwaukee」等品牌產銷電動工具,亦同時是創科的核心品牌。事實上,由於創科的鋰電池技術素來領先同業,加上市場對充電式裝置的需求相當龐大,創科又持續投入創新,旗下產品仍然相當有優勢,該品牌於今年下半年將推出有史以來最強大的M18 FUEL系列產品,料該品牌可繼續成為集團「金蛋」。

 

地板護理及器具業務扭轉頹勢 料今年錄增長

 

  另外,Ryobi電動工具業務於上半年亦錄得雙位數增長。隨著創科在該業務上推出了一系列新型高性能鋰離子電池,可最大限度地提高工具性能,預期可繼續錄得高速增長。地板護理及器具業務扭轉過去三年的頹勢,今年上半年營業額錄得增長12.9%,至4.69億美元,佔總營業額13.7%。由於過去數年,創科持續實施從舊款交流電式平台轉型至充電式長桿吸塵機,令地板護理及器具業務收入持續錄得倒退,但隨著創科於今年已陸續推出新產品,預期該業務今年仍可繼續錄得增長。

 

  按地區劃分,創科目前有超過70%的產品銷往北美,上半年來自北美的收入26億美元,按年增長18.1%,佔整體收入約75.8%;歐洲地區收入5.6億美元,按年上升24.3%,佔整體收入約16.2%。創科目前於中國擁有不少產能,亦是集團產品的重要出口地,因此市場擔憂集團會受到中美貿易戰的衝擊。

 

產能分散降貿戰風險 美元升值原材料成本降

 

  不過,創科已在美國擁有六間廠房,並分別在德國及越南擁有兩間廠房。此外,創科亦計劃擴建美國其中一間廠房,並在越南新建了一個生產基地,料明年初可正式投產,足以令貿易戰風險降至最低。花旗認為,貿易戰會繼續影響市場對創科的投資意欲,但創科可透過提升產品價格、將工廠遷移至美國,以及要求豁免於關稅清單,以減低負面影響。

 

  縱使中美貿易爭端仍未見有解決方案,惟美國加息步伐加快下,加上貿易戰升溫令市場湧向買入美元避險,美元於今年餘下時間仍有望強勢。由於創科不少生產成本以人民幣計算,收入則以美元計算,而美元升值則有利創科減低原材料成本,繼而提高毛利率表現。花旗亦因此指出,由於原材料成本或下跌,加上人民幣貶值,以及下半年有更多產品推出,對創科下半年的增長前景樂觀,料公司銷售額可由2016年的55億美元,倍增至2022年的100億美元,維持其買入評級,目標價56元。

 

家得寶助業績增長 股價待回至廿天線作部署

 

  家得寶(Home Depot)為全球最大的家居裝飾與建材的零售商,亦是創科最大的客戶。受惠美國房地產市場強勁及美國經濟造好,家得寶於8月中公布的季績遠勝市場預期,並同時帶動創科股價抽升。家得寶調高今年全年收入及同店銷售預測,料收入按年增近7%,並預料全年美國同店銷售增長為8.1%,早前預期增幅僅為6.4%。

 

  技術走勢方面,創科於今年五月底在50元附近水平築雙頂後反覆回落,並於今年8月14日低見39.5元後見喘穩。隨著客戶家得寶及創科公布的業績對辨,創科於8月16日一度急漲18.4%,全日收升10.74%。其後創科雖仍繼續維持升勢,但未能成功挑戰50元關,並於49元附近遇明顯阻力,可待回吐至20天線(45.37元)吸納作中長線部署。

 

 

撰文:謝紹銘

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