開放市場 國策變更 汽車股穩步向前

　　自2015年10月推行汽車購置稅優惠政策後，內地汽車行業頓時歌舞昇平，接連兩年在政策持續下，板塊持續向好。然而，優惠政策至去年底完結，汽車行業前景變得飄忽不定，例如中央銳意開放予外資進入內地市場，令合資車廠前景受影響。但進口零件關稅下調，降低產品成本，而且新能源汽車市場保持暢旺，行業下半年有望「安車平五路」，繼續穩中求進。

（CNS資料圖片）

最新消息：國策加強推廣新能源車

　　工信部發言人上周二（24日）在新聞發布會上表示，要加快推進傳統製造業轉型升級，培育壯大新興產業，支持新材料、節能環保及高端裝備等行業快速發展。當中更提出要加強推廣新能源汽車，爭取2020年實現產銷量達到200萬輛的目標。

　　電動車龍頭比亞迪（01211）就繼續積極拓展版圖，前周四（19日）公布中標廣州兩個純電動客車項目，中標金額合計逾55.2億元（人民幣，下同）。此外，長城汽車（02333）亦宣布，與寶馬（BMW）簽署合資合同，在內地成立合營公司，總投資額51億元，主要研發和生產新能源汽車、內燃機汽車等，顯示公司進軍新能源汽車的野心。

　　近日最多消息的汽車股非吉利汽車（00175）莫屬，公司先在前周三（18日）公布關連交易，收購由控股股東兼主席李書福持股的3間在建廠房，總代價超過31.7億元，將以內部資源支付。受消息影響，吉利股價一度下挫，但花旗認為交易公平合理，有望令公司折舊與攤銷成本低於同業。此外，消息指吉利控股旗下瑞典富豪汽車（Volvo Cars），因為估值未達吉利預期，或押後下半年在本港及瑞典上市的計劃。

　　汽車股今年大幅跑輸大市，年內跌幅普遍達30%以上（見表），跌得最少的東風集團（00489），跌幅也達15%以上，現時估值已回落至偏低水平，若下半年行業形勢好轉，股價或會出現反彈。

重點：

　　‧工信部加強推廣新能源汽車，提出新目標，龍頭車廠繼續有中標消息

　　‧上半年乘用車銷量增長反覆，汽車關稅7月起調低，有望刺激進口車銷量

　　‧中外合資車廠前景或受外資持股比例影響，車廠紛紛進入新能源汽車領域鞏固地位

行業概況：關稅降 進口車銷售料增

　　中國汽車工業協會數字顯示，今年上半年，內地汽車產銷量分別為1,405.8萬輛及1,406.6萬輛，按年增長4.2%及5.6%，繼續保持中單位數的穩定增長。

　　乘用車方面，首六個月乘用車的銷量逾1,177.5萬輛，按年上升4.6%，但若按月細分的話（見圖一），會發現銷量變化很大。去年下半年，汽車購置稅減收的政策進入尾聲，乘用車銷量同比增長逐漸減少本屬正常現象。但今年上半年卻有很大反差，1月出現逾10%的按年增速後，到2月卻同比下跌；4月又再次有11.2%的同比增長，到5月、6月增速又再持續減慢，說明購置稅優惠完結後，內地乘用車市場正進入調整期，現時波動起伏的數據正是最佳證明。

　　不過，內地今年7月1日起，降低汽車進口關稅至15%，令一向偏貴的進口車有望減價，增強其競爭力，當日多個關口均錄得大量進口申報，顯示政策或有助刺激進口車銷量。此外，國產汽車同時也因進口汽車零件關稅降至6%而受惠，由於成本下降，有望抵銷進口車的減稅刺激，料下半年乘用車銷情會有所增長。

　　對車企來說，值得留意的反而是內地開放汽車市場予外資的進度。國家主席習近平4月在博鰲亞洲論壇時已表明，會盡快放寬汽車行業的外資持股比例限制。現時內地受政策所限，多家知名國際汽車品牌，在內地只能與內地企業成立合資公司經營，例如東風、華晨中國（01114）及北京汽車（01958）等。市場近期更盛傳，德國寶馬計劃增加與華晨在中國合資公司的持股比例，由現時各佔一半，提高至最少75%，或成為行業首宗外資持股過半的例子。投資者對這些合資公司的動態或需加倍留神。

國產新能源車競爭力增

　　既然乘用車市場有機會受關稅及外資持股等消息影響，新能源汽車估計會成為內地車廠在汽車市場最關鍵的一片江山。中汽協資料指，上半年新能源汽車產銷量分別為41.3萬輛及41.2萬輛，按年增長達95%及1.1倍，繼續保持高增速。而中美兩國爆發貿易戰，反而有利新能源汽車行業，因為Tesla在內地產品售價，因關稅影響，需要加價15萬元至25萬元，變相提升國產新能源車之競爭力。

　　今年3月，國務院總理李克強在工作報告中提出，延長新能源汽車車輛購置稅優惠政策3年，可見在2020年前，政府對新能源汽車產業依然會大力支持。加上工信部提及2020年產銷量要達到200萬輛的目標，以現時速度計算，明年及後年若續有逾50%的按年增幅的話，要達標並非不可能。除原有的比亞迪外，北汽、吉利，甚至長汽，也爭相進入新能源汽車市場，望能分一杯羹。

　　申萬證券指，同一車型中，國產售價比進口版本一般低15%至20%，就算整車進口稅率下調至15%，令進口車款售價下跌，國產車仍然保持一定價差，競爭力不減。國盛證券認為，外資車廠加入競爭，有望引發「鯰魚效應」，有實力的國內車廠在競爭下有望加速成長。

個股追蹤：吉利憑質素搶市場份額

　　今年汽車股大多開倒車，簡單歸納跌因，不外乎銷量遜預期、受累向外資開放國內市場等，導致年內股價普遍挫近四成，唯一牌面未走樣的吉利汽車，銷量保持強勁，股價照跌30%，很有殺錯良民的味道。

　　無他，其他汽車股的死因，有一定程度來自吉利成功搶佔市場，總不能一視同仁。吉利早前已發出盈喜，料今年上半年多賺約50%，折合60多億元。公司解釋，盈利再進一步上升，皆因整體銷量增加及產品組合改善，導致上半年銷售收入錄得提升。

　　銷售數字顯示，吉利上半年的總銷量為76.66萬輛，按年升約44%，當中6月銷量按年和按月分別增45%及4%，反映銷量保持上升勢頭。更重要是，相比國內整體車市，乘用車同期銷量只升4.6%，確實相距甚遠，亦反映吉利逐步蠶食了其他同儕的市場份額。

國產價錢歐洲味道

　　根據券商數字，上海通用在6月的銷量就按年回落16.8%至12.31萬輛，一汽大眾跌3.8%至14.09萬輛，而長安汽車挫24.1%，只有6.04萬輛。以SUV計，期內長城汽車生產的哈弗H6售出26.28萬輛，減少25.3%，反觀吉利的博越、帝豪GS則有4.5%及13%的升幅。

　　說到底，自從吉利母公司收購富豪汽車後，雖則富豪的研發平台理論上獨立於吉利，但毫無疑問，近年吉利的研發能力大躍進，公司以國產車價錢，歐洲車的味道撼贏國內同行，連帶推動產品升級，令吉利不單享受銷量上升，毛利率也有擴闊的情況。

　　按2017年業績， 年銷量達到124.71萬輛，按年升62.8%，撇除領克（LYNK & CO）的銷售，平均稅前出廠價升至7.36萬元，增加6.6%，若跟2013年的出廠價比較，增幅達到45.2%，而去年吉利的毛利率上升1.1個百分點，至19.4%。

　　廣發報告指，國內自主品牌的集中度持續提高，相信吉利會進一步受惠於乘用車市場的整合，上半年其國內市佔率已升至6.5%。

　　事實上，吉利未來有多少新車推出，以及消費者接受程度，將是吉利增長故事能否延續的關鍵。華泰報告指，領克02和領克03將會是下半年的新動力，而領克01在9月的銷量可能破萬輛，預計領克今年銷量將達到15萬輛。據了解，準備在第三季推出的車款還有「繽瑞」 、「博越 Coupe」；第四季有「星越」，以及公司首款多功能乘用車（MPV）。不過，大摩亦指出面對車市競爭加劇，吉利須提供折扣優惠，將會影響整體盈利能力，並將目標價降至20元，評級為「與大市同步」。確實，生意難做，其他同行很可能出動減價搶生意，不利車市發展，但怎說吉利仍佔上風，始終是汽車股首選。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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