油價回穩 財政改善 油服股重生可期

19/01/2017

  油價經歷接近兩年低潮後,隨著產油國成功減產,再次出現小陽春。不過,相關行業表現卻有點滯後,油服行業便是其中之一。去年油服公司的中期業績蝕多於賺,部分股份甚至要配股集資,籌集營運資金。隨著油價企穩,估計石油開採公司的產能利用率及資本開支會逐步回升,今年油服行業或有轉機,且看行業能否藉此重生。


 


最新消息:安東宏華相繼配股


  石油輸出國組織(OPEC)去年11月底會議後公布,今年1月開始,所有成員國每日石油產量會減少120萬桶,是2008年後首次成功減產。雖然減產數量只佔現時全球每日用油量約1%,但已令油價靠穩。


  至12月中旬,OPEC又與非油組國家達成共識,11個非油組國家同意從今年1月起每日減產超過55萬桶,為期半年,是15年來首次聯手減產,刺激油價當日上升逾4%。OPEC成員國沙特阿拉伯、科威特,以及非OPEC成員國阿曼早前相繼宣布,已開始履行石油減產承諾,消除外界憂慮,令油價繼續有支持。


  安東油田(03337)上月兩度向獨立第三方配售2.22億股新股,各佔擴大後股本約8.33%,配售價1.008元,較當日價格有10%及6.7%的折讓,所得款項淨額約4.46億元,預期用作一般營運資金。


  股價在消息公布後,一直企穩配股價之上,近期更創出52周新高。另一隻配股的公司為宏華集團(00196),公司去年底向國企航天科工及資產管理機構Jianhong配售逾21億股,佔擴大後股本的29.99%及9.49%,每股發行價0.77元,較當日收市價有20.6%折讓,籌得的16.2億元款項將分別用作償還債務及一般營運資金。事實上,去年油服公司的中期業績普遍按年大跌,部分企業甚至「見紅」,籌得資金將有助公司重整旗鼓。


 


重點:


 ‧石油輸出國組織達成減產共識,部分成員國已開始進行減產,消除市場憂慮,令油價靠穩
 ‧油價高低主宰油服行業前景,去年內地石油行業的固定資產投資按年大跌,石油產量同比下降,主要原因也是低油價的關係
 ‧大行認為石油供需平衡下,行業將會復甦。由於相關股份仍大幅落後於油價表現,有值博空間。


行業綜觀:油價回升助需求翻身


  油服行業前景基本上與油價掛勾,因為行業就是協助石油企業勘探,為其開採提供服務。換言之,油企對勘探、開採的資本開支,以及生產進度等狀況,均直接影響行業前景,決定這兩個因素的關鍵,正正是油價表現。油價上升,油企對勘探等投資規模將有所增加,行業需求及訂單必然上升,反之亦然。因此說油價主宰油服行業,絕不誇張。


油價若升 行業跑贏大市


  國家統計局的數據顯示,內地去年首11個月,石油和天然氣開採完成固定資產投資為1,869億元人民幣,同比大跌33.9%,原因與去年上半年油價低沉有關。從原油產量數字,也可發現端倪,去年11月內地原油產量為1609萬噸,按年下降9%;首11個月產量則為1.83萬噸,按年下跌6.9%。在投資及產量雙雙下降的情況下,油服行業本來就難有運行。


  但今年情況有變,自從OPEC宣布減產,紐約期油已重回每桶50美元之上,需求保持的話,油價有機會繼續攀升。內地近年對進口石油的依賴不斷上升,原油對外依存度去年首度超越60%,而且有上升趨勢,主要因低油價的關係。大部分主要產油國的成本,都在每桶30美元以下,但內地卻遠超此數。


  中海油(00883)2015年曾公開表示,每桶油的生產成本約39.8美元,市場估計中石油(00857)的生產成本或比中海油更高。故此,在低油價時期,內地油企會放棄開採成本高,難度大的油田,是油服行業生意大減的重要原因。因此,若油價在現水平企穩,甚至上升的話,預計油企會恢復投放在原油勘探、開採的資本開支,有助整體行業翻身。


  摩根士丹利發表報告指,油組國達成減產協議後,今年油價將會復甦,預期對油服股有支持,並指過往在油價上升周期時,油服與油氣類股份都會跑贏大市,相信這些板塊將成為今年表現突出的行業。股份方面,最看好中海油服(02883)及中石化油服(01033),該行給予兩股的目標價,都比現價高出超過三成。


  廣發證券認為,油服行業特點是有鮮明的「周期成長性」,隨著原油供需漸趨平衡,行業將持續有改善,建議留意積極投資海外市場的油服股。


  雖然油價最近重回2015年初水平,惟油服股同期累積30%至40%跌幅(見圖一),跑輸油價。倘若OPEC及其他產油國繼續信守承諾,撐住油價,油服股重生並非天方夜譚。


 


個股追蹤:安東撲水成功 破頂在望


  近期油服公司頻頻有搞作,除了航天科工入股宏華外,安東油田亦向了多家公司配售股份,反映油價低迷了一段日子,油服公司顯得相當水緊,急於向市場伸手。從另一角度考慮,既然市場願意「供水」,不管投資者入股是「雪中送炭」抑或「趁火打劫」,多少意味最黑暗的時間已經過去。


  論集資的頻率,安東至為誇張。聯交所資料顯示,公司先後在去年12月2日和15日分別向Trafalgar Trading Fund,以及洲際油氣(滬:600759)配售2.22億股,每股作價1.008元,各佔擴大後股數的8.33%,所得淨額約4.46億元。大股東持股亦由32.35%降至26.96%。


 


海外訂單增近五成


  同時,華油惠博普(深:002554)於上周二(3日)發出通告稱,股東會通過以協議轉讓方式,按每股1.008元購入安東1.06億股,佔發行股數的4.36%。原來,兩間公司早在去年中經已扯上關係,安東將從事伊拉克業務的附屬公司40%股權,售予華油惠普博,作價7億元人民幣,並且共同開發伊拉克業務,料入股之後,雙方有更多合作。


  安東表現得「有錢唔要貨」,在在說明公司的資金壓力。摩通引述管理層指,隨著愈來愈多工程展開,尤其是伊拉克項目,都需要繳交按金及啟動資金,所以對現金特別渴求。但該行指,公司出售伊拉克項目的部分權益,由於該項目的收益減少,將會影響今年的盈利前景。


  但不得不承認,安東的財務狀況已大幅改善。資料顯示,公司有約7億元人民幣的短期債項於今年第二季到期,而截至去年上半年公司的手上現金及受限制銀行存款約有4億元人民幣,經過一輪「撲水」,再計及過往經營現金流記錄,應該足夠應付未來的資金需求。


  事實上,近年安東繼續加強海外業務,期間新簽了不少訂單。截至去年6月底,公司新增訂單合共14.9億元人民幣,同比增長16.5%,其中海外的新增訂單增加48.6%至9.68億元人民幣,而在手訂單增至26.28億元人民幣,為歷史新高。細看海外業務,去年上半年來自中東的收入為2.48億元人民幣,佔海外市場收入的62.9%,美洲和中亞非洲的收入佔比為3.5%及33.6%。


  目前市場憧憬,油價今年上落波幅回升到每桶50至60美元,屆時將會刺激現有產油設施的產能利用率之餘,還會帶動油公司的資本開支及油服需求上升;更重要是,油企財政好轉,亦會紓緩過往拖數和項目延誤等問題,都是安東能夠看高一線的理由。


  值得留意是,由於安東在短期內發行大批新股,存在攤薄效應,估值基本無睇頭,但考慮到,公司有轉虧為盈,以及油價上試60美元等因素沖喜,料中短期仍有上升動力。


轉載自《iMONEY智富雜誌》

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