油價回穩 財政改善 油服股重生可期

　　油價經歷接近兩年低潮後，隨著產油國成功減產，再次出現小陽春。不過，相關行業表現卻有點滯後，油服行業便是其中之一。去年油服公司的中期業績蝕多於賺，部分股份甚至要配股集資，籌集營運資金。隨著油價企穩，估計石油開採公司的產能利用率及資本開支會逐步回升，今年油服行業或有轉機，且看行業能否藉此重生。

最新消息:安東宏華相繼配股

　　石油輸出國組織(OPEC)去年11月底會議後公布，今年1月開始，所有成員國每日石油產量會減少120萬桶，是2008年後首次成功減產。雖然減產數量只佔現時全球每日用油量約1%，但已令油價靠穩。

　　至12月中旬，OPEC又與非油組國家達成共識，11個非油組國家同意從今年1月起每日減產超過55萬桶，為期半年，是15年來首次聯手減產，刺激油價當日上升逾4%。OPEC成員國沙特阿拉伯、科威特，以及非OPEC成員國阿曼早前相繼宣布，已開始履行石油減產承諾，消除外界憂慮，令油價繼續有支持。

　　安東油田(03337)上月兩度向獨立第三方配售2.22億股新股，各佔擴大後股本約8.33%，配售價1.008元，較當日價格有10%及6.7%的折讓，所得款項淨額約4.46億元，預期用作一般營運資金。

　　股價在消息公布後，一直企穩配股價之上，近期更創出52周新高。另一隻配股的公司為宏華集團(00196)，公司去年底向國企航天科工及資產管理機構Jianhong配售逾21億股，佔擴大後股本的29.99%及9.49%，每股發行價0.77元，較當日收市價有20.6%折讓，籌得的16.2億元款項將分別用作償還債務及一般營運資金。事實上，去年油服公司的中期業績普遍按年大跌，部分企業甚至「見紅」，籌得資金將有助公司重整旗鼓。

重點:

　‧石油輸出國組織達成減產共識，部分成員國已開始進行減產，消除市場憂慮，令油價靠穩
　‧油價高低主宰油服行業前景，去年內地石油行業的固定資產投資按年大跌，石油產量同比下降，主要原因也是低油價的關係
　‧大行認為石油供需平衡下，行業將會復甦。由於相關股份仍大幅落後於油價表現，有值博空間。

行業綜觀:油價回升助需求翻身

　　油服行業前景基本上與油價掛勾，因為行業就是協助石油企業勘探，為其開採提供服務。換言之，油企對勘探、開採的資本開支，以及生產進度等狀況，均直接影響行業前景，決定這兩個因素的關鍵，正正是油價表現。油價上升，油企對勘探等投資規模將有所增加，行業需求及訂單必然上升，反之亦然。因此說油價主宰油服行業，絕不誇張。

油價若升 行業跑贏大市

　　國家統計局的數據顯示，內地去年首11個月，石油和天然氣開採完成固定資產投資為1，869億元人民幣，同比大跌33.9%，原因與去年上半年油價低沉有關。從原油產量數字，也可發現端倪，去年11月內地原油產量為1609萬噸，按年下降9%；首11個月產量則為1.83萬噸，按年下跌6.9%。在投資及產量雙雙下降的情況下，油服行業本來就難有運行。

　　但今年情況有變，自從OPEC宣布減產，紐約期油已重回每桶50美元之上，需求保持的話，油價有機會繼續攀升。內地近年對進口石油的依賴不斷上升，原油對外依存度去年首度超越60%，而且有上升趨勢，主要因低油價的關係。大部分主要產油國的成本，都在每桶30美元以下，但內地卻遠超此數。

　　中海油(00883)2015年曾公開表示，每桶油的生產成本約39.8美元，市場估計中石油(00857)的生產成本或比中海油更高。故此，在低油價時期，內地油企會放棄開採成本高，難度大的油田，是油服行業生意大減的重要原因。因此，若油價在現水平企穩，甚至上升的話，預計油企會恢復投放在原油勘探、開採的資本開支，有助整體行業翻身。

　　摩根士丹利發表報告指，油組國達成減產協議後，今年油價將會復甦，預期對油服股有支持，並指過往在油價上升周期時，油服與油氣類股份都會跑贏大市，相信這些板塊將成為今年表現突出的行業。股份方面，最看好中海油服(02883)及中石化油服(01033)，該行給予兩股的目標價，都比現價高出超過三成。

　　廣發證券認為，油服行業特點是有鮮明的「周期成長性」，隨著原油供需漸趨平衡，行業將持續有改善，建議留意積極投資海外市場的油服股。

　　雖然油價最近重回2015年初水平，惟油服股同期累積30%至40%跌幅(見圖一)，跑輸油價。倘若OPEC及其他產油國繼續信守承諾，撐住油價，油服股重生並非天方夜譚。

個股追蹤:安東撲水成功 破頂在望

　　近期油服公司頻頻有搞作，除了航天科工入股宏華外，安東油田亦向了多家公司配售股份，反映油價低迷了一段日子，油服公司顯得相當水緊，急於向市場伸手。從另一角度考慮，既然市場願意「供水」，不管投資者入股是「雪中送炭」抑或「趁火打劫」，多少意味最黑暗的時間已經過去。

　　論集資的頻率，安東至為誇張。聯交所資料顯示，公司先後在去年12月2日和15日分別向Trafalgar Trading Fund，以及洲際油氣(滬:600759)配售2.22億股，每股作價1.008元，各佔擴大後股數的8.33%，所得淨額約4.46億元。大股東持股亦由32.35%降至26.96%。

海外訂單增近五成

　　同時，華油惠博普(深:002554)於上周二(3日)發出通告稱，股東會通過以協議轉讓方式，按每股1.008元購入安東1.06億股，佔發行股數的4.36%。原來，兩間公司早在去年中經已扯上關係，安東將從事伊拉克業務的附屬公司40%股權，售予華油惠普博，作價7億元人民幣，並且共同開發伊拉克業務，料入股之後，雙方有更多合作。

　　安東表現得「有錢唔要貨」，在在說明公司的資金壓力。摩通引述管理層指，隨著愈來愈多工程展開，尤其是伊拉克項目，都需要繳交按金及啟動資金，所以對現金特別渴求。但該行指，公司出售伊拉克項目的部分權益，由於該項目的收益減少，將會影響今年的盈利前景。

　　但不得不承認，安東的財務狀況已大幅改善。資料顯示，公司有約7億元人民幣的短期債項於今年第二季到期，而截至去年上半年公司的手上現金及受限制銀行存款約有4億元人民幣，經過一輪「撲水」，再計及過往經營現金流記錄，應該足夠應付未來的資金需求。

　　事實上，近年安東繼續加強海外業務，期間新簽了不少訂單。截至去年6月底，公司新增訂單合共14.9億元人民幣，同比增長16.5%，其中海外的新增訂單增加48.6%至9.68億元人民幣，而在手訂單增至26.28億元人民幣，為歷史新高。細看海外業務，去年上半年來自中東的收入為2.48億元人民幣，佔海外市場收入的62.9%，美洲和中亞非洲的收入佔比為3.5%及33.6%。

　　目前市場憧憬，油價今年上落波幅回升到每桶50至60美元，屆時將會刺激現有產油設施的產能利用率之餘，還會帶動油公司的資本開支及油服需求上升；更重要是，油企財政好轉，亦會紓緩過往拖數和項目延誤等問題，都是安東能夠看高一線的理由。

　　值得留意是，由於安東在短期內發行大批新股，存在攤薄效應，估值基本無睇頭，但考慮到，公司有轉虧為盈，以及油價上試60美元等因素沖喜，料中短期仍有上升動力。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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