旅客量止跌 銷貨價值升 本地零售股重踏升軌

16/02/2017

  剛過去的農曆新年假期,內地訪港旅客量傳來喜訊,由去年同期錄得跌幅轉為上升,而高端零售的銷情也有起色,去年12月的珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值終於止跌回升,為兩年多以來首次錄得正增長,多隻本地零售股自去年下半年開始重拾升軌,行業今年是否觸底翻身?



最新消息:農曆年訪港旅客增5.1%


  自從中央嚴厲打貪,加上內地經濟增長放緩,以及「一周一行」政策,令內地旅客數目銳減,對一直被指過分依賴內地旅客的本港零售業,絕對是致命打擊,期間不時傳出舖位「蝕讓」、「吉鋪」湧現等負面新聞,更有名牌店加入劈價促銷行列,行業可謂跌至谷底。


  不過,剛過去的農曆年長假期,訪港旅客增長已由跌轉升。商務及經濟發展局局長蘇錦樑表示,年三十晚至年初六期間,整體訪港旅客增加5.1%,而內地訪港客量按年增長6.6%,相比上一年同期下跌12.1%,已有顯著改善。初步數字顯示,今年1月訪港旅客人次按年增長4.8%,其中內地旅客上升7.5%,連續兩個月錄得增長。另一方面,新春期間訪港內地團每日平均有140團,按年下跌6.7%,但比起去年同期內地團勁跌近一半,跌幅經已明顯收窄,似乎行業有見曙光的徵兆。


  更重要是,不單訪港客量有回升趨勢,最近內地旅客也捨得花錢,不再「旺丁不旺財」。據政府統計處公布,本港去年12月的零售業總銷貨價值估計為424億元,同比跌2.9%,勝過市場預期。其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值更止跌回升,同比升2.3%,為2014年9月以來首次錄得正增長;而藥物及化妝品按年升4.8%,以上數據均反映零售市道有所好轉。


重點:


 ‧訪港旅客人次連續兩個月錄得升幅,人流增加有望帶動消費增長


 ‧去年12月珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值終於止跌回升,同比升2.3%,為2014年9月以來首次錄得正增長


 ‧多間零售企業的營運數據錄得改善,帶動股價重拾升軌


行業概況:遊客回歸 整體銷售望升


  多隻本地零售股由去年下半年開始蠢蠢欲動,尤其受上述零售數據的刺激,珠寶金飾股及化妝品股幾乎全面彈升。六福集團(00590)、周大福(01929)近日齊創52周高位;周生生(00116)踏入2月表現更轉強勢,股價連日抽升,至今升幅已接近一成。另外,莎莎國際(00178)及卓悅控股(00653)股價同樣被炒高,2月初至今分別升4.8%及4.1%。


  過往靠「大媽」來港買金的金飾股,以及靠自由行、「水貨客」撐起生意的化妝品股,曾被市場睇死難以翻身,雖然近月股價似見轉勢,但實際業績表現又能否撐起股價?


  參考周大福截至2016年12月底第三季港澳地區的零售值及同店銷售,分別下跌6%及2%,其中同店銷售的跌幅便較上一季明顯收窄;同時,六福在港澳市場的同店銷售亦較上一季改善,由跌39%好轉至跌11%。周大福於周二(7日)公布農曆年期間(1月14日至2月3日)的營運數據,港澳地區的零售值減少11%,同店銷售下跌7%,降幅較去年的跌23%及22%亦有所收窄,難怪市場憧憬行業復甦。


  此外,莎莎公布新春期間港澳零售銷售額按年增加3.5%,主要由於內地旅客人流上升所致,雖然平均單價跌4.6%,但內地客交易量卻上升10.7%。



強港元或遏遊客消費


  然而,大行對行業前景仍抱審慎態度。華僑永亨銀行的研究報告稱,雖然12月零售銷售額同比仍下降2.9%,是連續第22個月份呈負增長,另一方面,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷售回升,或因聖誕節假期因素帶動。不過,該行認為強港元可能遏抑遊客消費意欲,惟相對穩定的勞工市場或能保證私人消費量適度增長,加上低基數因素影響,相信今年整體零售銷售可上升約3%。


  德銀則認為,從六福及亨得利(03389)的業績可見,香港市場復甦較慢,黃金價格上漲有助同店銷售,但銷量仍然持續下跌。該行維持周大福及亨得利「持有」評級,目標價分別是5.41元及0.94元。


個股追蹤:周生生收入料見底回升


  話說去年濠賭股以「狗股」姿態跑出,反映一個行業不會衰一世,總有翻身的時候,而事實上,同樣靠祖國客食糊的本地零售股,亦有類似遭遇,其中周生生、六福及周大福等金飾股,去年股價升17%至32%不等,很有醜股翻生的味道。



  周生生剛於1月20日發出盈警,預期去年全年純利會減少三至四成,主要因2015年公司出售持有的港交所(00388)股份,獲利2.46億元,去年則無此收益;以及中港消費疲弱,導致營業額下跌。不過,投資者並無被盈警嚇怕,及後周生生股價更不跌反升,換言之,所謂的盈警,可能較市場為佳。


  無他,多項市場訊息均顯示,周生生的生意有見底回升的跡象。麥格理報告指,去年第四季公司的同店銷售有顯著改善,而且其好轉趨勢將會持續下去,特別是其他同行的營運數據,都可支持此觀點。


  其中,六福公布2017年度第三季(去年10月1日至12月31日)數字,整體同店銷售下跌10%,較第二季挫37%,已有大幅改進;期內,內地業務的同店銷售更回復5%的正增長,遠勝第二季倒退23%。至於周大福的情況亦差不多,同期港澳地區的同店銷售由跌30%收窄至跌2%,內地則由倒退22%好轉至增長4%。


  基於種種跡象,周生生確實可能有運行。根據上文提及的盈警通告,假設去年周生生少賺35%,純利應錄得約7.35億元,撇除2015年公司沽出港交所賺2.46億元,實際按年僅減少12.1%。另一方面,去年下半年料賺約3.71億元,按年下跌7.5%,惟已比上半年賺3.64億元為佳,考慮到2015年下半年有過「搶金潮」,造成高基數效應,去年下半年的改善,應該可樂觀一點來看待。


內地資金或買金保值


  關鍵是,周生生業績還有多少改進空間。從銷售額角度,過去幾個月金飾股的營運數據改善,很大程度受來自內地業務及內地旅客的銷售增加所帶動,這個又跟內地居民對人民幣單邊升值的預期改變有關。


  由於內地資產荒嚴重,加上人民幣「避貶」情緒,最簡單、直接方法就是買金保值,有利周生生的銷售回升,估計今年收入或有高單位數的升幅。從成本角度,公司於年初宣布結束尖沙咀加拿分道分店,廣發證券認為周生生明年可省回3,600多萬元租金支出,等於純利的3%,預期公司會進一步調整分店網絡,加上今年有商舖陸續傾新租約,料今明兩年租金支出可下調7%及8%。


  彭博綜合預測,周生生現價相當於11.8倍預測市盈率,較3年平均值有24%的溢價,目前顯然錯過了最佳買入時間,但翻身股的估值從來難測,參考濠賭股經驗,溢價往往有五成以上,套用在周生生身上,說不定股價再有破頂機會。


轉載自《iMONEY智富雜誌》

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