逆回購放水規模翻倍 機構料春節前難降準

　　人民幣匯率連續逼近跌停、官方製造業PMI跌穿榮枯線、新股打堆上市、春節臨近等因素夾擊之下，人行周二(3日)通過公開市場「放水」規模翻倍至900億元(人民幣.下同)。據人行公告，周二分別開展7天、28天期逆回購操作，規模分別為350億元和550億元，中標利率分別持平於3.85%和4.80%。上周四(29日)逆回購規模為450億元。

人行周二(3日)通過公開市場「放水」規模翻倍，至900億元人民幣 (CNS資料圖片)

24新股打堆發行 勢再掀凍資高峰

　　周一(2日)，人民幣兌美元即期收跌至逾兩年新低，交銀國際就指，往前看，在人民幣匯率面臨貶值壓力的情況下，中國市場流動性有內生性趨緊的可能，因為一方面匯率貶值使得資金流出境外的勢頭加劇，另一方面央行為減輕匯率貶值壓力而進行的外匯干預也會回籠基礎貨幣。

　　報告預計，為應對流動性內生性趨緊，未來人行很可能進行更多的數量型寬鬆操作，極端情況下降準也是一個可能的政策選項。

　　此外，上周五(30日)獲中證監批准IPO的24家公司集體發布招股書，其中3家擬於9日網上申購，17家於10日網上申購，3家於11日網上申購；1家於12日網上申購，勢掀起另一凍資高峰。

人幣貶值或為有意緩解外匯佔款下降

　　即便流動性趨緊，市場仍普遍預期人行不會在春節前降準。中信證券就指，從近期來看，宏觀流動性的確出現了小幅收緊。但人行有意通過加大匯率貶值力度來緩解外匯佔款的下降，且延長了逆回購的期限，表明人行對於全面降準依然持偏謹慎的態度。

　　光大證券報告則稱，人民幣的貶值壓力伴隨著資本的流出，國內金融市場中的資金價格明顯走高，表明資本外流已經影響到了國內資金面，人行將對內放流動性做對沖。相信接下來仍然會以公開市場作為應對資本流出壓力的主戰場，而慎於降低存款準備金率。申銀萬國亦認為，人行春節前降息降準的概率較小。

　　不過，摩根大通稍早發布研究報告表示，根據最近公布的疲弱的經濟數據、流動性的季節變化以及近期中國金融監管層的政策路徑，加上中國目前外匯佔款發生變化，無法像往常一樣向銀行系統提供穩定的流動性，人行有可能在農歷新年前實施降準操作。

　　報告也指，考慮到人行已有的貨幣工具，亦不能完全排除用抵押補充貸款工具(PSL)、中期借貸便利工具(MLF)等工具替代降準的可能性。

表列人行近期定向操作

　　人行2015年工作會議指出，在區間調控的基礎上加強定向調控，促進信貸結構優化。表列人行近期定向操作一覽:

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2015年
2月3日　　人行開展900億元逆回購操作，其中7天期350億，28天期550億。

1月29日　人行開展28天期逆回購操作，規模450億元。

1月27日　人行開展600億元逆回購操作，7天期及28天期各300億，
　　　　　　其中28天期逆回購為兩年來首次。

1月22日　人行時隔近一年後重啟逆回購，規模500億元，期限7天。

1月22日　財政部與人行進行500億元6個月期國庫現金管理商業銀行定期
　　　　　　存款招標。

1月21日　人行官方微博確認，已於近期續作到期的2695億元MLF(中
　　　　　　期借貸便利)，並新增500億元，操作對象為股份制商業銀行、
　　　　　　城市商業銀行和農村商業銀行，期限3個月，利率3.5%。

1月16日　人行公布，近期增加信貸政策支持再貸款額度500億元，其中支
　　　　　　農再貸款200億元、支小再貸款300億元。

2014年　
12月　　　共進行8550億元人民幣短期流動性調節工具(SLO)投放。　
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撰文: 俞瑾  

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