港股推冷靜期防閃崩 再推U盤隨機收市放匯控事件重演

　　經歷三個月的諮詢，港交所(00388)最後決定引入市場波動調節機制(俗稱「冷靜期」)及收市競價交易時段(俗稱U盤)。市場人士普遍不反對引入冷靜期，以防電腦程式出錯或「閃崩」等情況，至於是否有U盤，以致實質操作則仍有分歧。

股評人胡孟青認為「冷靜期」有助減市場恐慌，股份「慢駛」非停牌不會影響市場運作 (資料圖片)

冷靜期防「閃崩」 蔡思聰: 「每日一次」都夠

　　「冷靜期」是當一隻股票在交易時段上下波幅達10%時，就會觸發機制，進入5分鐘「冷靜期」，上午及下午交易時段各一次。「冷靜期」期間股份只可在10%波動區間內買賣，而並非停牌，5分鐘過後將恢復正常交易。初推的「冷靜期」機制，每個交易時段只會觸發一次，即每日每股份最多只會觸發兩次「冷靜期」。

　　證券商協會前主席及中潤證券副主席蔡思聰接受《經濟通通訊社》訪問時表示，「冷靜期」是防止錯盤，不過就認為「一次都夠，太多次反而會引起市場恐慌(panic)」，認為一次的冷靜期，已足夠讓散戶做決定。

張華峰: 對散戶起警示作用

　　立法會議員張華峰接受訪問時亦認為，機制為散戶作提醒警示作用，讓散戶可在5分鐘內詢問清楚市場正在發生甚麼事，但認為向市場警示一次亦已足夠，無須不停提醒，故不認為多次的「冷靜期」會更好。他又指，操作上並不會影響業界太大，因為機制並不是令股份停牌，股份在冷靜期間仍可交易。

　　人稱「青姐」的股評人胡孟青接受訪問時亦指，此可防止人為錯盤(fat finger)，導致如2010年道指閃跌逾600點的事件重演，有助減低市場恐慌，而且措施只是令股份「慢駛」，而並非停牌，不會影響市場運作。

初推「冷靜期」僅包括恆指國指等成分股 業界反對包細價股

　　近期股市波動非常大，尤其細價股早前炒個不亦樂乎，然後多次出事，惹起監管當局關注，亦有聲音指推市場調節機制「冷靜期」應包括細價股。

　　初推「冷靜期」將適用於證券市場的恆生指數及恆生國企指數成分股，以及衍生產品市場的恆指、小型恆指、H股指數及小型H股指數期貨，未有包涵細價股，但基本上業界均認為，細價股無須加入冷靜期。

　　蔡思聰認為，大股影響大市，推措施可以接受，但細價股即使波幅大，對市場仍沒甚衝擊，認為不用冷靜期不應適用於細價股。

青姐: 更易讓有心人有機擾亂市場 有人損手當教訓

　　胡孟青亦有同樣看法，並指波幅大是細價股的特性，細價股有冷靜期或者令有心人更有機可乘擾亂市場。她認為，細價股大幅炒上炒落，有人損手則當是個吸取教訓。

　　張華峰亦指細價股變動較快，對細價股推冷靜期的機制仍較寬鬆，並應待市場初步推行措施後反應如何再作決定。

再推U盤為免「嘜價」 改良機制引入輸入買賣盤限制

　　港交所將於下年推的另一機制──收市競價交易時段(俗稱U盤)，其實市場並不陌生，因為早前2008年就已經試過引入市場，不過2009年發生匯控(00005)在收盤最後幾秒被「質低」超過10%事件，引起市場關注，並揶揄時段為「勁假時段」，最後機制持續不足一年即告終，2009年3月中止。

　　港交所今次再引入收市競價模式，聲稱指推出相關模式可使港交所與多數已成熟的國家市場一致，有助機構投資者通過在收盤時執行交易提高跟蹤指數的能力，而交易所與其他領先交易所將看齊。

　　為免匯控事件再次發生，新引入的收市競價模式有所改善，包括競價時段輸入的買賣盤只限於收市價升跌5%波幅限制及隨機收市。

青姐: 5%限制適合 料免重演匯控股價被狂質事件

　　為匯控被質低曾大灑淚兒的胡孟青表示，當時收市競價沒有價格限制，「匯控質到33蚊直頭係涉及跨國市場操控啦，太多衍生工具係後面啦」，但認為今次優化措施，可以防止事件重演，亦認為5%的波幅算是合理，「而家個市閒閒地都升跌超過5%啦」。

張華峰: 有心人仍有造市空間 2至3%限制更好

　　張華峰亦表示，贊成再次引入U盤，讓大戶可以完成交易，「可以增加香港對外國投資者的吸引力，睇唔到有大理由去反對呀」，又指雖然有心造市仍然可以造市，但措施已增加造市難度。不過，他認為5%的波幅限制太大，建議2至3%為起步點會比較好，但港交所已經事在必行，只好表示遺憾。

　　蔡思聰則直言對措施有保留，指措施是為大戶而設，對散戶不公平，「開市要做競價係為價格發現，但trade左全日，價格發現已經做左，點解要有十分鐘比大戶完成交易?」。

　　他又指，即使要推，5%的限制波幅亦太大，4%已經足夠，而且競價交易時間長些，操控成本高，操控的誘因亦減少。

蔡思聰: U盤只為大戶，對散戶不公

　　港交所曾指，引入收市競價交易時段，是希望可以改進釐定證券收市價的方法，利便收市時進行交易。收市競價交易時段首階段暫包括所有恆生綜合大型股及中型股指數的成分股、有相應A股在中國內地交易所上市的H股及所有ETF。港交所擬於收市競價交易時段首階段實行半年後作出檢討，始推出第二階段，屆時將包括所有股本證券及基金。

　　港交所暫定由2016年中起在證券市場先推出收市競價交易時段，接著是市調機制，以及在2016年第四季在衍生產品市場推出市調機制。

表列股份「冷靜期」及改良版U盤運作

　港股市調機制，俗稱「冷靜期」之運作
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　-股份股價較5分鐘前升或跌10%

　-股份進入冷靜期，股份期內只可在5分鐘前的價格上下10%範圍內買賣

　-5分鐘過後，股價回復正常買賣

　-每股份在早市及午市只各有一次冷靜期，如股份在早市無觸發冷靜期，午市亦只可
　　觸發一次，不可累積
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　　改良版U盤運作模式
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時間　　9:30-12:00；13:00-16:00

時段　　持續交易時段(CTS)

參考價按持續交易時段最後一分鐘5個按盤價的中位數計算
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時間　　16:00

時段　　進入收市競價交易時段的暫停時段(1分鐘)

　　　　1.計算及發布參考價
　　　　2.不得輸入、取消及更改
　　　　3.價格限制以內的買賣盤將自動轉至下一時段
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時間　　16:01

時段　　進入收市競價交易時段的輸入買賣盤時段(5分鐘)

　　　　價格限制在參考價的上下5%
　　　　批准的買賣盤類別為競價限價盤
　　　　可輸入、取消及更改買賣盤
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時間　　16:06

時段　　進入收市競價時段的不可取消時段(2分鐘)

　　　　價格限制在最低沽盤價與最高買盤價之間
　　　　競價盤為新輸入的競價限價盤
　　　　此時可輸入買賣盤，但不可取消及更改
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時間　　16:08-16:10

時段　　進入隨機收市時段(2分鐘)
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資料來源:香港交易所及本地報章

撰文: 楊淑儀

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