美匯強勢(二): 港元同步升值 消費股要慎選

　　美元持續強勢港元同步升值，對消費零售股來說是憂喜參半。本港的消費股中，民生消費類的應該不會受太大影響，但主要做遊客生意的則可能受累。至於奢侈品般尤其是歐洲品牌，則可能有意想不到的益處。

美元持續強勢港元同步升值，對消費零售股來說是憂喜參半 (資料圖片)

民生消費股料無礙 做遊客生意則腹背受敵

　　美元對其他外幣呈強勢，港元與美元掛勾之下同步升值，當歐亞貨幣大幅貶值之時，港元完全與亞洲競爭對手逆勢而行，外遊消費即時打八折或更多，港人當然轉向外地豪買，令消費零售股受壓。消費股當中，可分為日用品消費股如紙巾股恆安國際(01044)和維達(03331)，無論任何經濟環境，市民對其的需求都不會大上大落。

　　至於銷售奢侈品及做遊客生意為主的六福(00590)、周大福(01929)，鐘錶股東方表行(00398)、英皇鐘錶 (00887)等，則可謂腹背受敵。因除了要面對港元跟升外，內地經濟增長料放緩，同時又降低進口稅。

　　周大福作為龍頭，年初本有不少大行唱好，但踏入下半年，一切已經改變。巴克萊及瑞信均唱淡周大福轉而捧定位較大眾化的六福。

大行轉軚棄周大福 捧六福

　　巴克萊之研究報告指，周大福公布2015/16財年第一季中國市場的同店銷售降7%，而港澳地區同店銷售下跌24%，較上財年第四季跌幅收窄。

　　但巴克萊預期本財年餘下時間中國市場同店銷售轉為正增長，而港澳同店銷售增長維持負數，因為集團將在國內增加150個銷售點；而香港已知將有4間分店結業。

　　 巴克萊料分店續租租金料跌20至30%。該行調低周大福未來兩年的盈利預測8%及15%，預測本財年中國的同店銷售升4%，港澳降18%。因下調盈測，故該行降周大福目標價7%至8.35元，重申「中性」評級。與周大福相比，該行較看好六福中港珠寶市場，因為六福具大眾市場定位，良好的經營成本控制，及5%的股息回報率。

歐元結算消費股或成黑馬

　　但部分以歐元結算的消費股可能會有意想不到受惠，例如歐舒丹(00973) 及新秀麗(01910)。至於普拉達(01913)則未必值得購入。

　　歐舒丹主要銷售市場為日本佔比約一成半因日圓貶值，銷售按年僅上升3.9%至1.33億元，但若撇除外幣折算影響，銷售按年增長為10.1%；而美國及香港銷售佔比分別為13.4%及11.1%，銷售按年分別上升12.1%及18.8%；法國佔8.1%錄得按年2.6%的輕微增長。

　　截至今年3月底止年度業績，受惠於強勢美元、電商及新產品銷售不俗，期內純利按年升近4成至1.22億歐元，毛利率按年升0.7個百分點至81.8%，同店增長則上升2個百分點至5.7%。值得注意的是，公司約40%的生產位於歐洲令整體成本下降，受惠於美元兌歐元匯率強勢，期內歐舒丹錄得匯兌收益890萬歐元，去年同期則錄得1220萬歐元的虧損。

　　普拉達及新秀麗均擁擁環球性銷售網絡，可抵銷貨幣下挫的風險，不過，需留意普拉達設股息稅及資本增值稅，亦會蠶食部分回報。

　　新秀麗除主力經營旅行篋業務外，尚有背包等業務的新元素，去年第三季盈利按年增長18.5%，主要銷售市場為亞洲與北美。而集團財務總監Kyle Gendreau於全年業績記者會上亦大派定心丸地表示，去年純利只按年增長5.8%，主要因錄得匯兌虧損的2800萬美元，令純利增長有所減少。

普拉達業績遜色未宜買入

　　他表示，歐元貶值雖然對公司有一定壓力，但由於公司有50%的生產均位於歐洲本地廠房，而另外50%於亞洲生產，有約70%至80%的成本已作外匯對沖，因此，即使集團錄得匯兌虧損但不會影響整體毛利率。他續指，由於公司於行業處於領導地位，於旗下產品有定價能力，因此若面對匯兌上壓力，公司會亳不猶豫加價去抵銷。

　　至於普拉達，集團第一季度業績非常遜色，銷售額雖然符預期，但EBIT由於利潤降910點子而大遜市場預期。EBIT率惡化至11%，主要受累於產品與地理分布組合欠佳，導致毛利率下跌150點子。此外，因為推廣活動集中在第一季度，令銷售、一般及行政開支大升760點子，因為推廣活動集中在這季度。

　　匯豐證券發表研究報告，將普拉達2016/17年度的每股盈利預測分別下調24%和19%，主要因為利潤下滑、批發業務疲弱、外匯因素及稅率調高。匯證並將普拉達目標價由48元降10.42%至43元，評級維持「持有」。

 撰文: 王錦霞

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