十月翻身(三): 美加息難捉摸 高息債攻守兼備

　　今年頭三季全球彷彿短時間內一次過經歷不同經濟周期，踏入第四季，雖面對美國加息將至，但不少投資者仍決定放棄陰晴不定的股市，寧願進入相對穩定的債市之中，不只為避險亦為捕足別人看不到的機遇。

　　由於對全球經濟的擔憂，資金湧進美債、德債等相對安全的資產。令已開發國家公債孳息率下滑至 1%，10年期美債孳息率 5 個月來首度落至 2% 以下。因此投資者轉為投資一系列短期債券。而過去聯儲局的 3 次緊縮週期，債市「期間溢價(term premium)」都處高水平，平均在 1.8%。

市場前景仍未明朗，股債大挪移未有如市場早前預期般發生 (iStock圖片)

憂全球經濟 短期債券受捧

　　儘管歐洲與日本央行都已實施史無前例的寬鬆，據美銀美林資料，債市預示的全球通脹仍放緩至 1%。歐洲 QE 實施已 7 個月，但 9 月物價仍見下滑;日相安倍晉三雖說該國已脫「通縮心態」，但數字顯示仍未有足夠說股力。意味債市的回報仍然相對吸引。

　　德意志資產及財富管理指，至9月下旬，投資者的避險情緒增加。股市自8月已開始調整，然而高收益債券(HY)、和一些投資級別債券(IG)於9月卻遭到重大的打擊。高風險資產是市場拋售的主要對象。標普500指數以及歐洲Stoxx 50指數的波幅維持在較高水平。

　　各國央行亦是帶動市場避險情緒的主要原因。美聯儲局決定延遲加息，令市場情緒更消沉。股票市場投資已開始質疑持續量寬的效用，現階段，投資者期望得到更清晰的市場訊息。日本股市亦沒有因日本央行將作進一步量寬措施的傳言而受惠。
  儘管如此，德意志資產及財富管理對風險資產維持策略性的正面看法，原因是基金多數於季末的時候出售資產，以達表現及風險測量指標;同樣地，銀行亦較不願意承擔帳面風險。不過市場流動性應在第四季度開始以後得到改善。

市場流動性第四季料改善 高息債有利可圖

　　近期市場情緒較悲觀，第三季度業績反而可能出現正面驚喜。歐洲央行或更公開地討論延續和擴大量化寬鬆計劃的可能性。擴大買債模可支持企業債券。中期而言，由歐洲央行直接購買企業債券仍是一個可考慮的選擇。
　　 
　　債券危機蔓延，導致整個債券市場出現濫賣的情況，這反而為該行提供了更好的買入機會。更指現時的市場估值，相比該行的目標水平，擁有更大的上升空間。全球基金均已提高了它們的現金水平，一方面是為避險，也是為從波動市中獲利。

　　而東亞聯豐投資首席投資總監陳裕雄則認為，對比歐美國家的企業債市場，亞洲投資機會較多。雖然亞洲包括中國的經濟均開始放緩，但整體企業債孳息率仍然比歐美國家高。而亞洲的企業盈利過去10年持續改善，區內盈利及股息穩定增長的企業亦不斷增多，所以投資相關高息債絕對有利可圖。

撰文: 王錦霞、基金組

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