負利率深化(一): 歐日負利率政策 成效待驗證

　　歐洲央行本周四(10日)將召開決策會議，市場料歐洲央行將會進一步擴大量化寬鬆(QE)貨幣政策，並深化負利率情況。近年不少央行趨負利率政策，有分析指成效負面，但亦有認為歐元區成功令經濟從谷底反彈。

　　根據花旗分析員觀察的環球19間央行，估計今年有8間央行或仍會減息，當中包括加拿大、中國、歐元區、以色列、日本、南韓、挪威及台灣。該行預期，3月份議息會議上，歐洲央行或會進一步降低銀行存入歐央行的存款利率0.1厘，至-0.4%。料於6月再降低0.1厘，至-0.5%。

歐洲央行本周四(10日)將召開決策會議，市場料將會進一步擴大寬鬆政策 (iStock圖片) 

百達: 歐日負利率政策取得負面效果 料再減息

　　百達財富管理資產配置兼宏觀研究主管Christopher Donay表示，日本央行和歐洲央行實施負利率政策，打壓銀行盈利能力，並產生信貸周期風險和令人憂慮通縮危機。

　　歐元區、日本、丹麥和瑞典這5間央行將短期利率降至負領域，以期刺激信貸及經濟。但這只是一條通往地獄的道路，日本央行和歐洲央行施的負利率政策卻取得負面的效果，並重燃通縮的恐慌，亦令市場產生波動。同時，油價和商品格的下跌，更增添通縮憂慮。

　　Donay指，負利率的危機可能會破壞信貸周期，甚至乎會產生反效果。該行預期美國和歐元區今年經濟增長率分別會放緩至2%及1.8%，這還須視乎銀行信貸情況而定。該行預期歐洲央行的量寬政策將不會逆轉，並料於6月進一步減息0.5%。

　　現時全球已有5間央行實施負利率政策，包括歐元區、瑞士、丹麥、瑞典和日本央行。

　　歐元區經濟於2014年步入日式通縮，歐洲央行連推五招救亡，除將主要再融資利率降至0.15%新低外，更將銀行存入歐央行的存款利率降至-0.1%，為首個主要經濟體央行實施存款負利率。

　　本年2月，日本央行仿效歐洲央行實施負利率政政策，將銀行存入日本央行的部分存款:由0.1%降至-0.1%。

　　瑞士、丹麥和瑞典央行施行負利率政策的目標是為驅走資金，為免貨幣過強，與歐元區和日本減息以刺激經濟的目的不同。

陳寶明: 歐元區施負利率 經濟展現復甦

　　然而，亦有分析認為歐元區負利率政策奏效。竤策投資顧問董事陳寶明對《環富通基金頻道》表示，瑞士、瑞典和丹麥這些非歐元區國家近幾年開始實施負利率政策，目的為避免大量資金湧入而導致貨幣太強及經濟過熱，這些措施並成功趕走資金。

　　不過，歐元區近年推負利率政策的目的卻不同，目的是利用低息政策去刺激經濟，正如日本實施負利率的目標一樣。陳寶明相信，若下半年歐元區經濟好轉，不排除歐洲央行會放棄負利率政策。

　　他指，歐元區通脹率持續回落，為歐洲央行提供實施負利率的條件。事實上，歐元區的經濟在央行施行量化寬鬆貨幣政策下，已開始由谷底展現反彈，但仍受到難民潮問題所阻礙。

　　歐元區復甦最快的為愛爾蘭，德國的情況亦有改善。展望下半年若經濟好轉，歐央行將會放棄負利率政策。整體上，北歐的用油國的復甦受惠於油價的回落，但南歐欠債較多的國家如意大利和希臘等的復甦步伐則較為緩慢。

日退休金縮水 負息下市民不敢消費 寧儲起為退休作準備

　　日本方面，陳寶明指，因憂慮出現通縮危機而施行負利率政策，以期刺激市民消費，可惜日本的是國民仍然不敢消費，因為日本退休基金資產受到環球市場波動影響而「縮水」，而在施行負利率下，情況會更為惡劣，因為退休基金持有的債券因負息而出現虧損，這令市民更加憂慮而不敢消費，將負息的銀行存款提取出來儲起來，以應付退休後的生活費。

　　在環球金融市場波動的劣境下，不少資金流入日圓避險，令日圓轉強，這障礙了日本央行利用貨幣貶值政策去刺激出口及助長復甦。因而日本於施行有史以來首度的負利率政策。他相信日本央行會繼續深化負利率程度，因近期日本的經濟數據反映經濟動力不足，且存在通縮重臨的危機。

　　儘管日本施行負利率，他相信日本人在外圍環境欠佳的情況下，個人和企業都不會積極投資於海外。

表列歐元區、歐元多國和日本施行負利率歷程:

地區　　　　　日期　　　　　　　　　　　　　　　　　減息
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歐元區　　2014年6月　　　銀行存入歐央行的存款利率:降至-0.1%(首個主要經濟
　　　　　　　　　　　　　　　體央行實施存款負利率)
　　　　　　　　　　　　　　　主要再融資利率:降至0.15%
　　　　　2014年9月　　　銀行存入歐央行的存款利率:由-0.1%降至-0.2%
　　　　　　　　　　　　　　　主要再融資利率:由0.15%降至0.05%
　　　　　2015年12月　　　銀行存入歐央行的存款利率:由-0.2%降至-0.3%
　　　　　　　　　　　　　　　主要再融資利率:維持於0.05%
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瑞士　　　2014年12月　　銀行存入瑞士央行的隔夜存款利率:降至-0.25%
　　　　　　　　　　　　　　　銀行活期存款利率:降至-0.25%　
　　　　　2015年1月　　　銀行存入瑞士央行的隔夜存款利率:降至-0.75%
　　　　　　　　　　　　　　　銀行活期存款利率:維持於-0.25%　
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丹麥　　　2015年1月　　　10天內三度減息共0.45%，遏抑資金流入　　　
　　　　　　　　　　　　　　　存款利率:減至-0.5%
　　　　　　　　　　　　　　　貸款利率:維持於0.05%
　　　　　2015年2月　　　存款利率:由-0.5%降至-0.75%
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瑞典　　　2015年2月　　　指標回購利率:由0%降至-0.1%(全球首個國家實行負
　　　　　　　　　　　　　　　回購利率)
　　　　　2016年2月　　　指標回購利率:由-0.35%降至-0.5%
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日本　　　2016年2月　　　銀行存入日本央行的部分存款:由0.1%降至-0.1%
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撰文: 伍賜好

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