魚缸變革(二): 冷靜機制8月引入 跌市可保平安?

　　港交所(00388)料將在8月底破天荒引入市場波動調節機制(VCM，又稱冷靜機制)，按時間表券商已收到有關VCM及收市競價機制的技術規格要求。指定股份於5分鐘內價格升跌一成，期貨則於5分鐘內價格升跌半成，便進入「冷靜期」。惟VCM只涵蓋恒指或國指成分股及期指，沒有計劃擴大VCM至包括細價股，市場人士仍然對其推行效果抱有極大疑問。

年初A股實施熔斷機制，結果穩市不成反添亂，港交所(00388)則解釋VCM可緩解系統性風險 (資料圖片)

涵蓋恒指國指成分股 及即月下月期指

　　據聯交所上月通告，VCM暫定於今年8月在收市競價首階段穩定期過後推行。確實日期將於稍後公布。

　　根據VCM，涵蓋81隻恒指及國指成分股及8隻相關指數期貨(即月下月的期指國指)，股份於5分鐘內價格升跌一成，期貨則於5分鐘內價格升跌半成，便要進入5分鐘「冷靜期」。所謂「冷靜期」並非股份或期指停牌，只是限制在一個窄幅內買賣，期間股票及期貨合約僅可在10%及5%固定價格限制內交易，冷靜期過後交易恢復正常。早市、午市各設有最多一次冷靜期，收市前15分鐘、上午及下午持續交易時段的首15分鐘均不設冷靜期(見表)。

　　冷靜期過後，相關股票及期貨合約會恢復交易，與美股熔斷機制，以及已暫停的A股熔斷機制般不同，香港版不會觸發整體股市停市。目前美國股市的冷靜機制主要分為大市及個股層面。首先是大市，如果標準普爾500前收市指數下挫7%、13%和20%，市場所有股票交易將分別暫停15分鐘或全日。個股方面，設有5分鐘暫停交易機制，而觸發的條件分為三個級別: 1)標普500指數、Russell1000指數成分股以及交易所買賣產品(ETP)的股價變動多於10%；2)其他股價1美元或以上的股份價格變動多於30%；3)其他股價低於1美元的股份價格變動多於50%。

熔斷「撻Q」市場憂心 港所: 機制可防閃崩

　　今年年初內地正式實施A股熔斷機制，結果連續兩天引發停市，穩市不成反添亂，最後僅四個交易日便急煞停。內地熔斷機制「撻Q」卻無損香港推VCM的計劃。對於VCM，不少市場人士譏為「港版熔斷機制」， 冷靜機制雖不涉及停市，但市場擔心日後苦有個股因升跌10%後要進行限價交易冷靜期時，同一板塊的其他股份股價亦會受牽連而波動，反映他們對此「冷靜期」成效沒有信心。

　　面對市場質疑港交所此舉是將香港股市「大陸化」， 港交所市場科主管董事總經理李國強早前強調，本港VCM從推出目的、起步點、研究過程等，均非參考內地市場。並指，內地96年引入漲跌停板制的出發點是，預防大升市中股市過熱，而港交所推VCM則為防發生類似2010年美股「閃崩」般重大交易事故，緩解極端價格波動引致系統性風險而作出的措施。

　　港交所指，因近兩、三年恒指及國指成分股及相關期貨，超過一半買賣盤屬電腦程式，容易造成現貨與期貨市場互相追買或追沽，可能出現不合理價格情況，故引入VCM，若程式買賣盤短時間內有重大波幅，可有短暫冷靜期。

未擬擴至細價股 「妖股」難防 

　　按現時VCM內容，在港若要被觸發，大市需如 2008年金融海嘯及98年亞洲金融風暴的金融危機時間般短時間內出現恐慌性拋售。按坊間統計97至98年及07至15年7月，這近十年時間，現貨市場共可觸發20次VCM。反而去年4月9日至7月8日恆指上下波幅雖高達3800點，惟因成份股是連日下跌，而非短時間內恐慌性拋售，故即使當時已有VCM，亦觸發不了。

　　有意見認為港交所應盡快推VCM及擴大涵蓋範圍以防「妖股」肆虐，不過港交所的取向是，針對程式買賣引起的波動，由程式盤集中在恒指或國指成分股，而細價股不涉系統性風險，故沒有計劃擴大VCM至細價股。

撰文: 王錦霞

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇