三闖摩指: A股「入摩」仍存兩障礙 若納入初始比重1.1%

　　三年期待，兩度落空。香港時間6月15日凌晨5點，MSCI將第三度揭曉是否將A股納入新興市場指數。據彭博稍早調查顯示，近半受訪機構人士預計，A股屆時將成功入摩或納入機會大於50%。回顧去年MSCI提出的A股有待解決的三大問題--額度分配程序、資本流動限制、投資收益所有權，均已大致解決，相比之下，新四大考慮之中的有效防止大規模停牌、解除A股ETF預先審批則成為眼下的主要障礙。

A股入MSCI兩度遭拒，第三度闖關成功否下月中揭曉 (資料圖片)

2014、15兩度遭拒

　　2013年，A股首次入選MSCI「潛在升級市場觀察名單」，但2014年6月，
MSCI宣布暫不將A股納入其新興市場指數；2015年MSCI再度婉拒A股，並提出了一系列有待解決的問題。

　　據MSCI 4月最新公布的路線圖，目前符合納入條件的A股共有421隻，初始按照其自由流通市值的5%納入，納入後佔MSCI新興市場總市值的比重為1.1%，並於2017年6月生效。

　　機構人士預測，首批被納入的A股將以大盤藍籌為主，如MSCI中國A股國際指數中的
400餘隻成分股。

三大待解決問題齊錄進展

　　去年6月MSCI再將A股拒之門外的同時，宣布與中證監組建工作組，幫助處理阻礙A股納入新興市場指數的問題。一年過去，中國監管層舉措多多，其中，針對問題之一的額度分配程序，國家外匯局2月發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，放寬QFII准入額度，不再對單家機構設置統一的投資額度上限，並且引入基礎額度和新增額度兩大概念，增加QFII資金流入的透明度。另外，QFII項目准入從12個城市擴展至16個城市。

　　針對問題之二的資本流動限制，外匯局允許開放式基金按日匯入匯出資金；取消本金的匯入期限，且本金的鎖定期由1年調整為3個月。

　　針對問題之三的投資收益所有權，中證監5月6日於例行發布會明確，認可「名義持有人」和「證券權益擁有人」的概念；認可QFII、RQFII名義持有帳戶下的證券權益擁有人的權益；A股市場帳戶體系支持QFII、RQFII專戶理財證券權益擁有人所享的財產權利。

撤「預先審批」暫無突破

　　MSCI上月初公布，綜合機構投資者意見後的A股入摩四大條件，具體包括:國際投資者對QFII新規的正面迴響、股份權益擁有權獲澄清、有效防止大規模自願停牌、解除與A股掛勾的金融產品須預先審批的規定。

　　有分析認為，條件一、二已無大礙，但條件三、四某種意義上是「加辣」。MSCI就稱，預審權「反競爭條例」，即使在新興市場也絕無僅有。不過，MSCI亞洲研究部主管兼董事總經理謝征儐透露，已與滬深交易所就A股ETF「預先審批」討論多時，但並無突破。

　　至於A股去年股災常見的千股停牌，有內地媒體引述上交所有關人士稱，新修訂的停復牌新規將最快於本周發布，將嚴控A股上市公司隨意停復牌、停牌時間過長、「忽悠式重組」等問題，被視作為A股衝關MSCI掃除一大障礙。

表列MSCI最新A股入摩四大條件

　　2015年6月A股闖摩失敗，MSCI提出國際投資者擔心的三個方面問題；今年4月，MSCI再提出綜合機構投資者意見後的A股入摩四大條件，表列相關問題及解決:

問題/條件　　　　　　　　　　　　　　推進進程
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額度分配程序　　外匯局2月宣布放寬單家QFII機構投資額度上限，引入基礎額度
　　　　　　　　和新增額度兩大概念；
　　　　　　　　QFII項目准入從12個城市擴展至16個城市；
　　　　　　　　簡化QFII申請及額度審批程序。

資本流動限制　　放鬆QFII項下的資本管制，允許開放式基金按日匯入匯出資金；
　　　　　　　　取消本金的匯入期限，鎖定期由1年調整為3個月。

投資收益所有權　中證監5月明確認可QFII、RQFII名義持有帳戶下的證券權
　　　　　　　　益擁有人的權益；
　　　　　　　　對證券權益擁有人與QFII、RQFII的法律關系應以客戶與資
　　　　　　　　產管理人依法訂立的合同解決，受合同簽署地法律約束，表示尊重；
　　　　　　　　A股市場帳戶體系支持QFII、RQFII專戶理財證券權益擁有
　　　　　　　　人所享有的財產權利。

公司停牌任意性　MSCI認為自願停牌制度將影響正常的市場交易，引發流動性問題
　　　　　　　　，消息指監管層最快本周將公布新修訂的停復牌新規。

反競爭條款　　　目前在境外設立A股相關的衍生產品需徵得上交所、深交所的批准。
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表列2014-2015年A股闖摩相關大事記

　　A股自2013年首次入選MSCI「潛在升級市場觀察名單」，2014、2015年兩度闖關均失敗，下月將第三度闖關，表列相關大事記:

時間　　　　　　　　　　　　　　　　事件
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2013年　　　　A股首次入選MSCI「潛在升級市場觀察名單」

2014年6月　　MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數

2014年11月　滬港通通車

2015年6月　　MSCI再度婉拒A股，並提出一系列有待解決的問題

2015年6月　　滬綜指於6月12日觸頂，之後短短3周由高位重挫29%

2015年12月　中港基金互認啟動

2016年4月　　MSCI公布路線圖，指A股若獲準入摩，初始按照其自由流通
　　　　　　　市值的5%納入
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撰文: 俞瑾

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