人幣緊俏: 人行收緊離岸流動性遏做空 惟拆息高企料難續

　　此前在香港頻遭擠兌的人民幣，近日突然「一幣風行」，推動離岸人幣隔夜拆借利率(HIBOR)在中秋假期後首個交易日(昨日，19日)暴漲1573個基點至23.683%，錄近8個月新高，人幣離岸價亦罕見與在岸價倒掛，當日收市較在岸高56點子，套路與人行今年1月時打擊人民幣空頭時似如出一輒。

　　市場分析認為，拆息抽升反映人行在人民幣10月正式加入SDR(特別提款權)前未雨綢繆，收緊離岸流動性以遏制做空人民幣。此外，本港人民幣資金池的持續萎縮，也令市場對外部衝擊更敏感。

分析認為中央傾向以利率控制匯價，料人民幣兌美元於「十一黃金周」前會在6.7水平以下穩定偏強 (CNS資料圖片)

縮離岸在岸匯差 保入籃平穩過渡

　　儘管國務院總理李克強會見美國總統奧巴馬時最新表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定，人民幣沒有持續貶值的基礎，但機構仍普遍認為，在美聯儲即將加息的呼聲中，人民幣貶值預期仍存。

　　中金發表研究報告指，近日離岸人幣拆息走升背後可能是人行加強了在離岸市場的操作以支持人民幣匯率。人民幣加入SDR將於10月正式生效。為確保籃子的平穩過渡，央行需要保持人民幣匯率基本穩定，而且要盡可能地縮減離岸在岸匯差以便SDR的正常運作。

　　法國對外貿易銀行大中華區高級經濟學家彭藹嬈亦稱，離岸人民幣可交割的遠期合約即將到期，人行或利用四大中資行在香港的分行來控制離岸利率，提高投機者的成本，打擊投機者。

恐吸引套利及影響離岸市場發展

　　人民幣貶值預期之下，香港人民幣存款已從2014年12月最高的1萬億元大幅減少33.5%至7月的6671億元。當一些中資銀行的人民幣投放發生暫時變化的時候，人幣拆息即會風吹草動。

　　中銀香港就認為，在人民幣資金池持續縮小的情況下，稍具規模的人民幣需求或跨境資金調撥都較以前更容易引起離岸人民幣同業拆息的波動，類似拆息波動在其他離岸貨幣交易中也會偶爾出現。

　　不過，機構普遍相信，離岸人幣拆息高企可能是短暫的，因如果離岸市場的資金成本長時間維持在20%以上，這將吸引大規模套利行為，尤其考慮到仍然較低的在岸貨幣市場利率。而且，這將顯著影響離岸人民幣市場的發展。

上商: 人幣隔夜拆息下月中才回復正常 料有港銀上調人幣存息

　　財資市場公會網頁顯示，昨日(19日)人民幣香港銀行同業隔夜拆息定價為23.683厘，較中秋假期前的7.95厘高近16厘。

　　上海商業銀行研究部主管林俊泓昨接受查詢時表示，昨日人民幣隔夜拆息曾高見35厘，但於短時間內即回落，已回軟至15至20厘。不過，隔日拆借利率(Tomorrow Next)仍高見22厘，料今日的隔夜拆息仍會維持在高位15至20厘水平。

　　他認為，美國聯儲局及日本央行本周議息會議，均增加人民幣貶值壓力，雖然現時未見市場上出現龐大造空活動，但中央希望先作好防範，夾高息以增加造空人民幣的成本，預計隔夜拆息要到下周一(26日)才會回落至10厘左右。

　　林俊泓續指，「十一黃金周」及人民幣下月正式加入SDR(特別提款權)後，中央對捍衛匯價的警戒心才會減弱，因此預計要到10月中後，隔夜拆息才可回復至3至4厘的正常水平。

　　由於拆息偏高的情況仍會持續2至4星期，預料有本地銀行可能上調人民幣存息，上調幅度視乎不同銀行的策略而定。

　　至於人民幣匯價走勢，他認為，昨日匯價偏弱，未見有中資行干預手影，認為中央傾向以利率控制匯價，料人民幣兌美元於「十一黃金周」前會在6.7水平以下穩定偏強。

香港隔夜息今大幅回落至12.14% 表列機構看法

　　香港離岸人幣隔夜拆借利率(HIBOR)昨日暴漲1573個基點至23.683%，錄近8個月新高。財資市場公會最新數據顯示，隔夜拆息今日大幅回落至12.14%。表列機構對近日離岸人幣隔夜拆借利率飆升看法:

　　機構　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　觀點
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　　中金　　　　　　　　可能是人行採取措施收緊離岸流動性以遏制做空人民幣。隨著
　　　　　　　　　　　　人行更頻繁地進行市場干預以對沖不同的衝擊，匯率穩定必將
　　　　　　　　　　　　意味著利率的更多波動。

　　渣打　　　　　　　　拆息抽升只屬暫時性現象，但由於市場對人民幣的貶值預期，
　　　　　　　　　　　　故預料本港人民幣資金池會維持低位。

　　中銀香港　　　　　　在人民幣資金池持續縮小的情況下，稍具規模的人民幣需求或
　　　　　　　　　　　　跨境資金調撥都較以前更容易引起離岸人民幣同業拆息波動。

　　法國對外貿易銀行　　人行或利用四大中資行在香港的分行來控制離岸利率，提高投
　　　　　　　　　　　　機者的成本，打擊投機者。
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撰文: 中國組、陳佩珊

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