【嚟緊炒D乜-信証】A股入摩成交火熱 券商龍頭仲有大把水位

23/01/2018

  A股2017年表現跑輸全球股市,但隨著港股及美股於2018年繼續強勢,A股亦跟隨造好,滬指今年以來暫累升近6%,近日突破3500關,每日平均成交額亦較去年同期增加26.3%,滬深兩市「兩融餘額」亦持續創兩年新高。

 

  A股將於今年6月起正式納入MSCI新興市場指數,市場普遍預料可吸引更外資流入中國股票市場,在預期整體成交可獲得提高下,中資券商股業績亦有望持續改善,加上相關股份去年走勢相當落後,出現強勢反彈機會不低,中信証券(06030)作為中國券商龍頭,去年12月淨利潤按年急增逾94%,A股IPO持續活躍,信証投資前景可先行看高一線。

 

A股IPO持續活躍,信証(06030)投資前景可先行看高一線 (資料圖片)

 

滬深股市成交金額變動 直接影響佣金收入

 

  中港兩地股市於2015年4月進入大時代,港股2017年開始在多隻新經濟股推動下節節上升,今年更一舉突破2007年高位,屢創歷史新高。相反,滬指自2015年6月泡沫爆破後,由高位5178點持續回落,其後更於2016年1月因「溶斷機制」再次觸發暴跌,一度低見2638點,中資券商股亦因此陷入谷底。

 

  A股於2015年上半年處於「瘋牛」狀態,加上A股一向以散戶為主導,故一時間「全民皆股」,每日平均成交額高達1.18萬億元(人民幣.下同),「兩融餘額」(融資及融券差額)更於當年5月及6月份達到高峰期,兩個月內平均餘額超過2萬億元。在散戶帶動下,不少券商於該上半年業績大豐收,中信証券手續費及佣金收入急增1.55倍,並帶動整體收入急漲1.65倍。

 

滬指前年急挫逾12% 高槓桿致泡沫爆破

 

  然而,隨著A股持續在高槓桿推動下,中央擔憂最終會導致泡沫爆破,中證監進一步收緊兩融監管,加上市場對中國經濟表現漸趨悲觀,繼而觸發槓桿資金加速離場。雖中央連環托市,但效用有限,甚至出現十多次「千股跌停」的場面,滬指亦由5178點高台跳水,滬深市於2015年下半年成交亦較上半年大幅萎縮,減少近21%。

 

  2016年開局並沒有迎來「開門紅」,首日A股實施「熔斷機制」即急跌7%觸發至停市。其後,中証監雖剎停「熔斷機制」,但未能挽回市場氣氛,加上年內伴隨著英國「脫歐」及人民幣貶值等因素,A股於2016年一片風聲鶴唳,滬深兩市年內日均成交金額僅5184億元,較2015年大跌五成。滬指全年則累挫12.3%,深成指則挫14.7%。

 

  事實上,經歷2015及2016年A股急瀉後,券商股業績亦風光不再,信証2016年證券交易業務收入急降56.3%至127.88億元,純利則跌47.7%至103.65億元。即使過去兩年A股成交不振,但信証2015至2016年投資銀行業務收入分別上升27%及19%,惟2017年上半年則下跌32.5%。據中國金融數據服務商萬得(WIND)的數據顯示,信証為內地投行業務龍頭,總體市佔率從2016年的8.2%提升至2017年上半年的9.13%。

 

去年12月純利大幅反彈 全年營收冠同業

 

  2017年A股成交亦相當淡靜,滬深兩市日均成交僅4580億元,下跌12%。信証去年首三季手續費及佣金淨收入下跌15%至138.9億元,營收則上升5.4%至284.99億元。不過,期內投資收益及淨利息收入分別增長12%及14%,溢利僅跌0.2%至79.27億元。

 

  大部分中資券商股已陸續公布去年營運數據,不少股份盈利均有不俗改善,而信証去年12月更現反彈,營業收入實現23.06億元,按年錄得20.85%增幅,按月比較則大增58.3%。

 

  純利方面,去年12月信証錄得8.21億元,較2016年同期大增94.31%,而與去年11月比較則增加19.72%。統計全年數據,雖然信証去年純利未能突破百億元,錄得90.8億元,僅次於華泰証券(06886),但去年全年營業收入達到214.6億元,在中資券商中名列榜首。

 

中證監加快新股審批 去年IPO數量倍增

 

  除了受惠於企業自身的業務改善外,政策規限減少亦是利潤增加的主因。由於過往兩年半內地股市受政府的嚴格監管,令券商股在業務增長方面有多重制肘。但隨著當局逐步減低對A股的監管及干預,加上業務規範性和抗風險能力亦得到改善,及槓桿率下降至2014年的低水平,將有利券商股發展。

 

  隨著中證監審批新股的速度加快,去年約438隻新股登陸A股,比起2016年的227宗有明顯增長,亦為歷史上最多新股發行數量的一年。新股數目高企有望變成常態化,券商首先受惠,有助其盈利穩定增長。

 

  此外,大和相信在IPO審批制標準趨緊之下,信証於IPO市場將更有競爭力。而大型券商能受惠於較低融資成本,預料公司在孖展貸款及回購協議貸款上的平均收益率分別約為7.5%及5.5%。

 

野村早前報告予信証(06030)24.91元目標價,距現價仍有逾兩成上升空間(Henry攝) 

 

人行放水刺激A股成交 全年料多賺一成半

 

  展望2018年後市表現,隨著A股將於今年6月正式「入摩」,目前已有不少外資基金提早布局,反映市場看好今年A股表現,預期會有更多資金流入中國。瑞銀估計,A股入摩後可吸引約185億美元資金流入。中金則認為,入摩可加速A股國際化的進程,提高海外投資者的參與度,料短期會吸引約150億至200億美元資金流入。

 

  此外,人行早前宣布於本周四(25日)實施定向降準,有分析預料此舉將進釋放7000至8000億元流動性,加上A股去年走勢跑輸港股不少,目前升勢靠穩,料會吸引更多資金入市。事實上,以周一(22日)收市計,滬深兩市日均成交已突破5000億元,大有追落後之勢。市場憧憬A股表現向好下,亦預料券商股業績會繼續錄得增長。據彭博綜合預測,預料信証2018年收入增長12.34%,純利上升14.82%。  

 

  野村早前發表研究報告,料2018年兩市日均成交增至5520億元,較去年增長19%,中資券商股的業務表現會趨向正面,並將信証列為行業首選。雖然信証在經紀業務和再融資的市佔率,分別下跌0.2%和1.4%,但在債券承銷有最大的市場份額,並上升4.2%。另外,券商的佣金率亦見回穩,估計券商目前降低佣金率的意欲不強,並在今年有機會企穩。該行又指,預計信証去年純利將增加6%至109.6億元,維持買入評級,目標價24.91元。

 

  

撰文:謝紹銘、盧翠瑜

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