【嚟緊炒D乜-維他奶】「維檸」續熱爆中國市場 業績增長動力強

09/11/2018

  港股自今年初破頂後大幅回吐,於十月份更急插逾一成或2808點,並低見24540點創一年半新低,積弱不振。隨著中美貿易戰等不穩因素仍持續困擾投資者情緒,面對後市不明朗走勢,選股策略上只能以防守穩健為依歸。

 

  維他奶(00345)每年均能交出令市場滿意的成績表,近一兩年的中國業務發展步伐更顯著加快,維他檸檬茶在天貓的銷售量更完勝一眾內地飲料龍頭。維他奶今年走勢大幅跑贏恆指,今年以來累漲約40%,在波動市下十分適宜作防守部署。再者,維他奶中國業務增長動力預期未來仍相當強勁,具中長線投資價值。

 

從國內的電商平台銷售榜,可見國內消費者對「維檸」的狂熱(維他奶官網截圖)

 

財政狀況穩健 2018年度借貸比率僅1%

 

  截至今年三月底止2018年度,維他奶全年業績表現未算相當出色,純利下跌5.3%,至5.86億元,若撇除於2017年度出售北美洲事項的一次性收益,純利則上升14%;總收入則增長19.6%,至64.65億元。按地區劃分,中國收入急增約39%,至37億元,佔總營業額57.2%,其經營溢利更急增71%至5.42億元;本港收入則微跌0.4%,至21.59億元,佔總營業額33.4%。

 

  事實上,維他奶近年在中國的收入增長相當迅速,2014財年度中國收入約15.05億元,佔總收入33.5%。以2018年度作比較,過去五個財年度的中國收入年複合增長率高達25.2%。另外,儘管過去多個財年度,原材料成本持續上升,但維他奶的毛利率仍由2014財年度的48.4%,增加至2018財年度的52.9%。此外,維他奶財政狀況亦相當穩,2018財年度借貸僅2800萬元,借貸比率僅1%,而3月底現金及銀行存款總額約9.86億元。

 

維檸廣受消費者追捧 天貓月銷量近四百萬包

 

  根據尼爾森數據顯示,今年上半年中國飲料銷量及銷售額分別同比增長3.4%及5%,而康師傅(00322)即飲茶(包括奶茶)產品的銷量市佔率約47.6%,繼續穩居市場首位,旗下「冰紅茶」更擁有相當高的市佔率。不過,自從2016年網上流傳一句戲稱口號「維他檸檬茶,爽過吸大麻」,令「維檸」在中國瞬間爆紅,廣受年青一代追捧。

 

  雖然維他奶從未公布「維檸」在中國的銷量,但從國內的電商平台亦可從中略知一二。事實上,「維檸」持續成為天貓平台的茶飲料人氣產品,更高踞銷售冠軍榜首,其月銷量有近400萬包「維檸」。另外,於天貓上所見,24盒裝250毫升的「維檸」售價約60元人民幣。而同樣是24盒裝250毫升的主要競爭對手康師傅「冰紅茶」,售價僅約30元人民幣。雖然「冰紅茶」價錢較「維檸」便宜一半,但茶飲類別人氣銷售均難見「冰紅茶」的蹤影,可見國內消費者對「維檸」的狂熱。

 

穩佔中國豆奶市場龍頭 市場份額超過四成一

 

  中國乳業市場規模龐大,去年總銷售額高達3753億元人民幣,其主要乳製品消費產品主要以液態奶、奶粉及乾乳製品為主,分別佔55%、32%及13%,而豆奶僅佔一小部分。液態奶市場基本上目前由伊利(滬:600887)及蒙牛(02319)所瓜分,而中國消費者普遍習慣UHT奶(高溫殺菌奶)及鮮牛奶的味道,對用植物大豆製成的豆奶的接受程度未算很高。而維他奶雖然在港歷史悠高,但由於內地口味不同導致中國豆奶市場規模遠落後於牛奶市場,整體終端規模僅約90億元人民幣。

 

  不過,中國豆奶市場銷售額亦呈增長趨勢,從2011年到2017年,中國豆奶銷售額由50.8億元人民幣,增至90億元人民幣,年複合增長率約10%;豆奶銷售量由73.7萬噸,增長至109萬噸,年複合增長率約6.7%,市場預期到2020年,中國豆奶市場銷售額可突破100億元人民幣。而維他奶目前為中國豆奶市場的龍頭,市佔率約41.4%,而唯怡及維維則分別佔26.6%及10.4%。然而,維他奶的市佔率主要集中在珠三角及長三角一帶,隨著伊利及蒙牛開始進軍豆奶市場,維他奶要打入華中及華北地區有相當難度。

 

年初至今持續獲北水追捧 可候至十天線買入

 

  內地人除爆買「維檸」外,亦透過港股通持續增持維他奶,由今年初持股約618萬或0.58%,截至昨日(8日)收市,北水已持有維他奶約1090萬股或1.02%,遠高於其他本地消費股,例如大家樂(00341)及莎莎(00178),兩者獲北水持股的比例僅0.1%及0.5%;而旺旺(00151)及統一(00220)亦只有僅0.24%及0.07%。

 

  技術走勢上,該股昨日收市價27.85元計,維他奶今年以年累漲41.5%,而在今日大跌市下,該股亦最多只挫2.5%,反映該股有相當防守力。估值方面,維他奶市盈率達49.6倍,高過不少食品飲料股,惟隨著維他奶持續擴充內地產能以滿足內地消費者對產品的需求,長遠而言,維他奶業績及股價仍會有上升空間。該股於9月12日跌至23.2元後開始反彈,並於十月月中至月底橫行整固一段時間再重拾升勢,若能衝破及企穩28.35元阻力,應可進一步挑戰今年8月創下的歷史高位29.486元,但考慮到其估值不低,可待回調至10天線(26.355元)作部署,年內目標可上望30元。

 

 表列維他奶過往業績:

 

 表列維他奶及相關版塊股份表現:

   

 

撰文:謝紹銘

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