【買金熱潮】QE紙上信用恐難以為繼 今年信聯儲還是信黃金?

　　繼人民銀行上月7日公布的2018年12月官方黃金儲備，驚現自2016年10月以來首次增加後，其周一(11日)揭盅的2019年1月官方黃金儲備續升，兩個月累計增加70萬盎司。

全球央行去年增黃金儲備651噸

　　央媽睽違逾兩年再度公開增持黃金並非單一例子；據國際黃金協會統計，2018全球央行官方黃金儲備增長651.5噸，按年增74%，錄有記錄以來的第二高。其中，俄羅斯央行去年大手增持黃金儲備275噸，躍身為全球第五大黃金儲備國。

　　除了官方，中國民間的黃金需求亦連續6年保持全球第一位。據中國黃金協會統計，去年國內黃金實際消費量為1151.43噸，同比增長5.73%。惟與強勁需求相比，過去20年，全球金礦產量平均每年僅增1.4%。

2019，信聯儲還是信黃金?That is a question。(資料圖片)

　　分析各國央行爭相買入黃金的背後，離不開配置平衡、避險保值、多元儲備、經濟保障、物質保障五大基本因素，其中最大動機莫過於降低美元法定貨幣敞口風險，提高風險調整後的回報並可用作有價值的抵押物。

QE unwind實現恐渺茫

　　10年QE，美聯儲資產負債表從過去近一世紀的8000億美元火箭式飆升至最高峰時的4.5萬億美元，經過逾兩年QT(Quanitative Tightening)，資產負債表仍高居4萬億美元。

　　隨著鮑威爾上月放風稱不排除重啟QE，「QE鼻祖」伯蘭克當年那句「終有還原(unwind)的一天」以示量寬與印鈔的區別，實現機會恐愈來愈渺茫。與黃金相比，QE(實質為美債)谷起的財富盛宴只能算紙上富貴，應證華爾街傳奇大亨JP Morgan百年前那句「Gold is money，everything else is credit」。

　　諾貝爾獎得主Paul Krugman最新直指，美國經濟今年底可能在聯儲沒有足夠迴旋餘地(with　little Fed wiggle room)應對時邁向衰退。

　　2019，信聯儲還是信黃金?That is a question。

打不死美元八連升，今年表現或非最難看

　　市場利率期貨顯示，美國此輪加息近尾，並大有可能於2020年開始減息；一時間，去年表現獨秀的美元被看淡為強弩之末。

　　弔詭的是，截至本周一(11日)，美元指數錄連續8個交易日攀升，為2016年以來最長連漲，最新報97.057收復今年迄今的失地。有鑑於此，法巴資產管理一改此前預計美元將於今年走弱觀點，預計美元上半年將漲5%。

　　分析認為，美元此輪走強與中美貿易戰前景難測資金避險，以及歐元區經濟增長前景惡化有關。安本標準投資高級投資經理James　Athey就指，美元反彈顯示美國在相當糟糕的群體中表現最好，其經濟仍在上升軌道；而對歐元區來說，無論從結構性還是周期性的角度看，其經濟的根本健康狀況要弱得多。

法巴資產管理一改此前預計美元將於今年走弱觀點，預計美元上半年將漲5%。(資料圖片)

　　荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley則表示，美元是G10貨幣中「最不難看」的貨幣，今年仍可能保持領先地位，但這更多是由於其他貨幣的疲軟，而非美元自身的「內在」價值。

強美元拖累金價失守1310

　　歷史數據則顯示，美元表現往往與全球增長動能呈反相關關係。2007年下半年至2011年、2014年下半年至2017年初、2018年3月至今，全球經濟政策不確定性指數均顯著上升，而美元指數表現強勁；相反，1982至1984年、1998至2000年，全球經濟持續強勁復甦，而美元指數卻在1985、2001年由盛轉衰。

　　美元強勢令現貨金價周二(12日)失守1310美元，短期或續跌向1301美元的支持位。市場關注鮑威爾26日將在參議院銀行委員會發表的半年度貨幣政策報告，或令美元和黃金後續走勢找到更多方向。

撰文:俞瑾

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