加息魔法失效 美元轉勢在即？

　　去年匯市可說是美元的天下，因為幾乎所有主要貨幣兌美元的匯價都「見紅」，只有日圓兌美元錄得少量升幅。但在聯儲局口風轉鴿後，加息預期降溫，美元能否維持以往強勢？投資者又應如何自處？本刊訪問兩位財富管理界的專家，剖析匯市最新形勢。

　　息口趨升兼且經濟數據對辦，去年資金自然流向美元，令美匯指數於年終站穩95之上。市場人士早前普遍預期，美元經過去年升浪後，今年將會回軟，加上聯儲局一改「循序漸進加息」的口風，加息持謹慎態度，暗示加息步伐只慢不快。「加息魔法」已不再奏效，惟美元仍保持強勢，截至上周四（2月28日）仍高見96以上，美元轉弱之說似乎只聞樓梯響，不見人下來。

　　事實上，美元能夠企穩，市場認為最大原因是中美貿易關係時好時壞，美元仍有避險的因素。但東方匯理財富管理環球外匯及貴金屬主管Davis Hall卻很有信心，認為美元下半年轉弱，除了因為美國加息腳步減慢，甚至停止加息外，更重要是美國暴露了「雙赤字」的問題，「美國每秒需負上近百萬美元債務；財政赤字更只增不減，現在財赤就佔國內生產總值（GDP）的3.9%，但特朗普仍想增加政府開支來刺激經濟，令這個計時炸彈愈弄愈大。」

（iStock圖片）

　　渣打財富管理投資策略主管梁振輝亦同意，隨着聯儲局的取態明顯偏向鴿派，相信美元今年受壓，難重演去年的強勢，雖未至於大跌，但整體格局仍是反覆偏軟，預計美匯指數全年會有2至3%的跌幅。

　　美元轉弱的話，那些貨幣會受惠？策略又如何部署？

策略一︰博歐元、英鎊技術反彈

　　美匯指數受壓，佔指數比重最大的歐元自然受惠，故梁振輝對歐元今年的表現看高一線，「當大家擔心美國經濟和美元走勢時，令資金流向歐洲，都有機會利好歐元，但升幅不會太高，因為（歐元區）經濟始終不太理想。不過，歐元區經濟受惠低的基數，經濟有額外上升空間、或者出現驚喜的機會比較大。」

　　但Davis Hall持相反意見，對歐洲經濟前景感到悲觀，「由於出口數字銳減，德國正經歷經濟衰退，同樣的情況也出現在意大利等國身上。所以，我認為歐盟增長將會繼續減慢，歐元自然沒有大升空間。」他又提醒，歐盟與美國無異，同樣面對政治不穩的問題，如英國脫歐、西班牙大選及意大利右翼分子抬頭等。在經濟、政治皆有隱憂的情況下，他預期歐元於年終只會升至1.2美元。

　　至於一海之隔的英國，Hall反認為匯價過於低殘，強調市場對脫歐過分悲觀，「國會將再就文翠珊（Theresa May）的新脫歐方案投票，如果方案獲通過，英鎊自然上揚；但即使方案被拉倒，估計最大可能也是拖長脫歐期限，兩個結果均對英鎊有利。」誠然，本周英國首相文翠珊終同意延遲3月29日脫歐死線的協議，令本周英鎊一度反彈至1.33水平，見8個月高位。

策略二︰四大貨幣可長線持有

　　除了歐元及英鎊外，投資者到底還有何選擇？ Hall說︰「在決定押注那一種貨幣前，投資者應先想︰『究竟那一個國家擁有良好基本面，政局又較穩定』」，在此兩大前提下，他就建議投資者可考慮「SNACX」的外匯投資組合，即瑞士法郎、挪威克朗、澳元、加拿大元及黃金。

　　他解釋：「現時全球只有11個債務評級為AAA的國家，當中又以瑞士、挪威、澳洲及加拿大四國的風險最低、經濟前景較明朗。」作為避險貨幣，他指瑞士法郎走勢一向穩定，背後原因離不開經濟結構健康，在錄得巨額經常帳盈餘之餘，國家所負債務也不多，故投資者可視之為本年核心持倉之一。

　　至於港人較為陌生的挪威克朗，其基本面也不遜於瑞士。他表示，這個位處北歐的蕞爾國，乃是出口大國，其貨幣挪威克朗是G10貨幣之一，故能常保經常帳盈餘，去年第三季其經常帳盈餘便佔GDP的7.9%，放諸於全球乃屬較高水平。挪威克朗兌美元去年跌半成，年初至今反彈約1%。

　　Davis Hall認為，挪威今年的經常帳會持續錄得盈餘，「石油是挪威第二大出口商品，油價止跌回升，自然利好當地出口。即使全球經濟放緩使石油需求減少，但我很有信心石油輸出口組織（OPEC）將會與非油組國達成減產協議，油價將不會重演去年急瀉的情況。」的確，油組於周中再度開會，沙特為首的國家即使被美國總統炮轟，仍堅持傾向減產來支持油價。

商品貨幣可看俏

　　受惠油價回升的還有加拿大，加國是全球第四大石油出口國，油價止跌當然利好加元。此外，全球經濟放緩，但加拿大出口數字卻未有轉差，去年第三季的貨物及服務出口赤字更收窄至80億美元，創3年新低。Davis Hall指出，由於經濟增長動力猶存，故央行於去年已加息3次至1.75厘，倘若今年持續加息，將吸引資金流入。

　　另一商品貨幣——澳元，去年匯價受中國經濟下行所拖累而大挫9.7%，最大因素是擔心澳洲商品出口至中國銳減。據聯合國最新的貿易商品統計數字，在澳洲出口至中國的商品，鐵礦石佔比超過六成，如中國經濟增長遜於預期，對礦石的需求也會減少。事實上，澳洲出口至中國的鐵礦石數量，由9月的5,783萬噸大減至11月的5,268萬噸，惟12月已回升至6,199萬噸。

　　Hall強調，中國對澳洲出口的影響早已反映在匯價內，現在中國推出多項財政及貨幣政策，經濟前景將見改善。況且，鐵礦價格最近也有所回升，年初至今已上升19.6%至元，在此兩大因素推動下，澳元今年表現也應看高一線，他預期澳元將於短期內升至0.77美元。

　　梁振輝也同意這兩大商品貨幣具上升空間，但升幅有限。他提醒，中美貿易談判前景未明，一旦中國經濟放緩，中國的貿易對手加拿大和澳洲也難免受影響。同時，加元受油價左右，油價近期升幅過大，短線或回吐，加元亦可能受累；澳元方面，他擔心央行取態偏鴿，或影響澳元走向。相比之下，紐元所受的負面因素較少，有機會跑出，「早前新西蘭央行取態不夠市場預期那麼鴿，今年未必有減息需要，故對紐元有利。」

央行增持 利好黃金

　　在Hall提出的投資組合中，亦推薦黃金。金價開局以來一洗頹氣，年初更高見每盎司1,346美元。他指出，央行為免受美國的牽引，自去年起增持大量黃金，是利好金價的原因之一，「不少央行去年都減持美債，俄羅斯更幾乎拋售所有美債持倉，並轉倉至黃金。我認為在特朗普的美國優先及孤立政策下，會有愈來愈多央行轉持黃金」，他預期金價可上揚至1,380美元。

　　道富環球投資管理SPDR ETF業務亞太區黃金策略師徐志傑亦同樣看好本年金價，「升穿1,350美元後，技術上可見1400美元的水位。」他強調自去年十月起，美股市況大幅波動下，投資者相繼增持黃金相關產品避險，包括追入更多黃金ETF及期貨，因此金價有明顯支持。他料未來不穩定因素仍較多，包括脫歐、中美貿易談判，以至「特金會」不歡而散等因素，都支金價衝高，估計金價全年回報為7%。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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