專攻大件快遞市場 德邦股份坐大可期

24/04/2019

  談及內地快遞公司,大家第一時間會想起順豐(深︰002352),不過轉型成功的德邦股份(滬︰603056),同樣值得留意。 

 

 

市場發展起步較晚

 

  雖然快遞看似業務相對簡單,但實際上行內仍有不同的分類,其中有按快遞貨物大小,德邦股份選擇主攻大件快遞。現時大件快遞行業面對不少問題(見圖一)。

 

 

自動化問題尚待解決

 

  在操作上方面,由於大件快遞貨物重量較高,形狀不規則,導致一般用於分揀小件快遞的自動化設備難以應用,前者需要人工搬運或操縱叉車完成。在派送方面,同樣由於重量較高而形狀問題,末端派送人員裝貨、卸貨及搬運較困難。

 

  同時,小件快遞競爭激烈,迫使服務質素同時提高,例如上門收件、免費送貨上樓、時間短、快遞沒有損壞等,都成為小件快遞的基本標準。雖然大件快遞競爭相對較輕,但消費者的要求亦愈來愈高。然而基於大件快遞的限制,快遞無損、貨物上樓等,都屬於較難實現的標準。甚至一些快遞網點亦不願接收大件快遞的業務,令行業起步較慢。

 

行業集中度仍偏低

 

  德邦股份原本從事零擔貨運,在2013年選擇進軍大件快遞,自然看中市場潛力。實際上,去年行內幾間主要企業,平均收入增速都達到五成以上,反映行業雖然要求高,但潛力亦高。

 

市場增速維持逾兩成

 

  由於中規格的消費品、家電、傢俱等大件商品在線上滲透率不斷上升(見圖二及圖三),令大件快遞的需求持續向上。根據中信証券的預計,大件快遞行業規模現時達到2,000億元(人民幣.下同),未來3年的複合年均增長率達到25%(見圖四)。

 

 

  在整個餅變大的同時,分餅的人或愈來愈少。如上文提及,大件快遞的客人往往以小件快遞的標準衡量其服務,迫使行內的企業均要提高水平,包括提高速度、降低庫存、控制成本等,考慮到小型企業難以滿足愈來愈嚴謹的要求,龍頭企業的前景更佳。

 

集中度不及小件快遞

 

  現時內地大件快遞行業較分散,並沒有絕對龍頭,按照中信証券估計的2,000億元市場規模,市佔率最高的德邦也只佔5.7%,顯著低於中通快遞在小件快遞16.8%的市佔率。考慮到大型快遞企業進軍的時間較遲,然而規模效應對大件派送應更加重要,因此龍頭市佔率應向小件快遞行業龍頭靠攏。

   

  實際上,由於小件快遞容易標準化,因此規模效應相對容易做到,一些原本已紮根小件快遞行業的公司(如通達系公司),選擇退出大件包裹的市場,其他大型企業進軍的機會降低,為德邦提供更多發展空間,價格競爭亦有限。

 

重視研發控制成本

 

  集團在2013年開始轉型後,一直以直營的方式經營快遞業務,去年更把德邦物流改名為德邦快遞。隨著網狀建設開拓,大件快遞業務維持高增長,過去3年快遞收入及件量均維持至少六成以上的升幅。

 

服務走中高端路線

 

  近年集團快遞價格下降,但中信証券認為,行業未有出現價格戰,集團降價主要是由於成本下降。實際上,由於大件快遞行業增速快,增量的部分足以讓龍頭企業吸納,發動價格戰的誘因不大。

 

  集團毛利率上升,一方面由於採取中高端的定位,提供包接包送、免費上樓、快時效的服務,所運輸的貨品一般是附加價較高的終端商品,以每公斤貨品的價格計,集團明顯高於同業。

 

研發有成毛利率向上

 

  與此同時,集團採取精細化管理,改善整個快遞鏈的細節,同時以信息化管理快遞數據、自行研發大件快遞分揀設備等,令集團的毛利率持續提高。集團每年在資訊科技的開支,佔收入比例維持在1.5%至2%,研發費用及研發人員數量均高於同業,可見集團對研發的重視。

 

  現時,集團已有自行研發的大小件融和分揀系統、數位孿生資訊中心、爬樓機等,明顯提高企業的效率及降低成本。中信証券估計,集團於2017年及2018年,每日人均派件量按年升幅分別達到20%及29%。

 

 

  考慮到現時行內價格戰機會不大,公司效率持續提高,集團的發展潛力不俗。中信証券指出,公司現時快遞件量不足10億件,距離「規模不經濟」仍遠,收入及盈利有望隨著公司規模而擴大。可於上周的低位20.12元入貨,目標先看27.7元,對應預測市盈率約30倍,失守3月浪底17.79元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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