【嚟緊炒D乜】美高梅盈利復甦明顯暑假賭收料向好，博炒上16元

　　近月濠賭股多番被炒作，皆因市場憧憬暑假期間澳門賭業收入增加，有大行估計7月賭收將有2%至5%增長。與此同時，受本港政治因素影響或令內地旅客轉遊澳門，加上港珠澳大橋已開通，濠賭股今年下半年表現備受關注。當中，美高梅中國(02282)盈利復甦更為明顯，澳門續牌風險低的利好因素下，加上母公司美高梅國際有機會獲得大阪賭牌，相信股價走勢上會繼續走高。

　　　美高梅有機會爭取澳門賭牌，被外界看高一線。（資料圖片）

本月賭收料按月增長2%至5%

　　暑假作為濠賭股最重要的旺季之一，市場當然已經對未來數月的澳門賭收充滿憧憬。回顧過去半年澳門賭收的按年升幅和預期，今年2月農曆新年賭收增幅差過預期，但5月五一黃金周的賭收增幅又優於預期，另一方面，第二季貴賓博彩收入僅346.16億澳門元，較首季372.08億澳門元跌近7%，按年更跌15.6%，故的確令市場難以估計今年暑假旺季賭收會否向好。不過，據澳門6月博彩收入顯示，今年上半年澳門賭收達1495.04億澳門元，按年只微跌0.47%，或反映博彩收入放緩的情況沒有想像中嚴重。

　　據匯豐證券研究周三(17日)發表的報告指，7月份首十四日澳門總博彩收入達115億澳門元，上周日均賭收約7.93億澳門元，假設本月剩餘日子的日均賭收介乎8.3億至8.8億澳門元，7月份賭收料介乎256億至265億澳門元，即按月錄得2%至5%增長，故預計暑假期間的賭收將帶來利好。

　　不過，即使整體賭收增長放緩，亦不代表美高梅的表現會跟隨向下。依照目前各大行的預計，美高梅今年的盈利復甦非常明顯，主要因為上年世界盃帶來的低基數效應影響，今年純利大概會界乎20.9億至28.26億元之間，按年最少增加近一倍，同時接近2017年錄得逾23.2億元純利水平。總括而言，相信暑假期間的賭收極有可能好過預期，繼而帶動股價走高。

政治因素令訪港旅客或轉往澳門

　　近月香港因為反對修訂《逃犯條例》，繼而出現一連串的遊行示威，百威亞太(01876)以近期市況為由擱置上市，雖然未知是否暗指政治不穩帶來的市況波動，但其實政治因素已已影響本地消費。香港零售管理協會直言，遊行持續或令全年銷售額錄雙位數跌幅，但在濠賭股角度而言，目前訪港的旅客大多為內地客，而遊行示威持續或會令他們轉到澳門，繼而帶動暑假旺季的濠賭博彩收入。

　　在政策因素上，港珠澳大橋上年開通，而據廣東省交通運輸廳本月9日公布，今年1月至5月，港珠澳大橋雙向總車流約65.75萬車次，經大橋往來旅客約1093.47萬人次，故可推測今年前往澳門的旅客相信會有大幅增長，繼而推動博彩收入。

美高梅國際角逐大阪賭牌成數高

　　日本大阪市已於5月24日截止接受於當地發展綜合博彩旅遊度假村的項目概念建議書(RFC)，多家中美資濠賭巨頭競逐，據公開名單，包括美高梅中國母企美高梅國際、金沙中國(01928)母企拉斯維加斯金沙集團、永利澳門(01128)母企永利度假村、新濠(00200)、雲頂新加坡，而據大阪綜合度假村推廣局指，另外兩間博企不願公開身份，相信當中包括早前聲稱會競逐的銀娛(00027)。銀娛早前指會與摩納哥博企SBM合作競投，但以目前態度低調。

　　各企業要在眾多對手之中脫穎而出，必先要了解日本賭業與澳門、美國的有何不同。鑑於日本民間對於開辨賭場仍有不少反對聲音，特別在於擔心民眾賭博成癮，故如何平衡娛樂場和度假村概念將成為關鍵。多間澳門濠賭公司都表明志在必得，特別是港資新濠國際，其主席何猷龍與俄羅斯已劃清界線，以免觸犯日本神經，惟他亦直指，美資濠賭是最大競爭對手，因為美日兩國關係較好，相反中日關係只屬一般。

　　在美資濠賭中，拉斯維加斯金沙和美高梅國際不相伯仲，因為兩企都採取「大阪優先」策略，將爭取大阪賭牌放在首位，而大阪市政府或許會傾向資金較多的金沙集團，不過未知最終是否聯合日本公司競投。另據美高梅中國主席兼行政總裁馬仁杰已直言，機會只會留給最了解日本及大阪的博企，是次美高梅國際已與日本金融巨頭歐力士攜手競投賭牌，大大增加中標機會。如果美高梅國際成功獲發牌，相信對美高梅中國始終有利好消息。日本屬亞太區國家，由地理和文化比較鄰近的美高梅中國接手經營較好，當然不排除會由母企直接主理，不過市場終究會有憧憬，並在股價上反映。

美高梅中國獲續澳門賭牌風險低

　　除了澳門賭收及日本開賭惹憧憬外，對濠賭而言賭牌亦非常重要。今年3月美高梅中國和澳博(00880)的賭牌獲延期兩年至2022年6月26日，令澳門6間主要博彩公司的牌照劃一於2022年到期，但這至少向美高梅派出「定心丸」在兩年間賭牌不會有變數。

　　六大濠賭的續牌問題一直備受市場關注，坊間對於賭牌問題亦有不同消息，有指澳門將最多三個賭牌改至六個，亦有傳今次統一續牌或引入新競爭者入局，解決賭業單一化問題。美國資券商Bernstein在5月發表的研究報告指，相信除非中美關係大幅惡化到冷戰的地步，否則美國賭場運營商失去澳門博彩牌照的可能性很低，而目前中美兩國在重創會談上依然表現溫和，故相信永利澳門、金沙中國、美高梅中國等美國財團的續牌風險依然非常低。

　　不過，中美關係是否已經有所緩解仍要觀望，雙方目前只是暫時「停火」，一方面美國總統特朗普揚言，中美達成貿易協議還有很長的路，如果有必要可能採取進一步關稅行動，另一方面中國連續3個月減持美債，持債規模降至1.11萬億美元，加上強硬派的中國商務部長鐘山加入談判，可見中美已準備打一場持久戰，或對美資濠賭續牌構成一定風險。不過，以目前的形勢而言，中美關係未至於惡化，故美高梅中國續賭牌風險依然低。

美高梅基本及技術面勝濠賭藍籌

　　雖然美高梅中國並不是濠賭藍籌，但在基本面上並不亞於其他同行。摩根大通在最新一份報告中提到，即使其澳門美獅美高梅酒店完全停止營運，美高梅中國的企業價值/除息稅折舊攤銷前盈利(EV/EBITDA)依然會維持在11倍水平。分析又相信，美獅美高梅於今年第二季開始加快達至收支平衡，並建立穩定客源，故預計美高梅在股價落後的情況下可以反彈，亦為該行首選，予以「增持」投資評級，目標價升至17.5元。

　　在盈利能力上，據摩根大通數據，雖然美高梅中國去年的EV/EBITDA明顯較高，不過以今年的預測計，數值上都比銀娛和金沙低(見附表)，故美高梅中國目前在股值被低估下，處於較便宜的水平。另外，美高梅中國預測市盈率已經明顯降至約22.5倍，貼近一線金沙和銀娛的約19倍，並低於部分濠賭股，故從數據而言，美高梅在非一線濠賭中潛力最大。在股息率方面，美高梅預測息率約1.9%，比銀娛要高，惟低於金沙。

　　在股份投資操作方面，從日線圖顯示美高梅中國從6月低位11.12元反彈，較現價已升逾兩成，不過形態上明顯將出現「圓底」或「V形」，配合RSI、MACD、STC分析皆都未有出現「頂背馳」跡象，加上股價本月才剛剛上破50天線，而現價水平並不高於該水平太多，故仍是吸納的時機。從技術走勢而言，預計美高梅中國會繼續走高至「V形」或「U形」的頂部近16元水平，建議現水平先小注吸納，待7月份澳門賭收公布前再吸納，止蝕位約於上月中上升裂口近12元水平。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　撰文：盧逸文

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