賣油兼賣咖啡 中石化勢提高毛利率

11/09/2019

  在極其波動的市況,本來不應輕易撈底。不過,總有些股價低殘的股份是滄海遺珠,中石化(00386)作為三桶油之一,今年預測股息率達到8厘,各大行的目標價,亦遠高於現價,是值得趁低吸納的對象。

 

  環球經濟增長放緩,石油需求也減弱。幸好,部分產油國如伊朗及委內瑞拉局勢動盪,一加一減之下,油價大致可保持平穩,今年以來主要在每桶60至70美元之間運行。三桶油之中,中石油(00857)及中海油(00883)上半年分別多賺3.6%及18.7%。

 

 

  中石化則是相對較失色的一間,上半年盈利按年倒退24%至322.1億元人民幣(人民幣.下同),期內營業收入1.5萬億元,按年升15.3%,而派息跟隨盈利相應減少25%至每股0.12元。

 

  集團盈利下滑,主要原因是原油和成品油貿易經營量擴大,以及匯率影響採購價格上升,導致集團經營開支按年大幅上升17%,當中採購原油、產品及經營供應品費用按年上升21.3%。加上煉油及化工等主要產品毛利收窄,都令純利有所倒退。

 

增投資上游以擴毛利率

 

  中石化的成績表,雖不算特別好,但都普遍在市場預期之內,華泰、摩通等均認為表現符合預期。

 

  事實上,有危自有機,中石化前景仍有不少亮點。集團為提升毛利率,去年下半年開始,已增加投資上游業務,管理層指,今年資料開支約有45%用於投資上游業務,但預料成果需兩至三年浮現。光大證券亦指出,中石化自今年上游板塊扭虧為盈後,整體經營狀況也持續好轉。

  

推加油站咖啡品牌易捷

 

  此外,集團本周宣布推出加油站咖啡品牌「易捷咖啡」,首家店落戶蘇州。作為成品油銷售龍頭,中石化也擁有27,362家便利店,有利引入更多服務,如旅遊、保險、快餐等,而這些增值業務,毛利率往往更高,長遠有利提升集團整體毛利率。

 

  還有,據彭博消息指,三桶油剝離管道業務,已獲至少三間中資金融機構提供服務。同時有傳最遲下月將正式分拆管網公司,一旦成事,或可複製中國鐵塔(00788)的故事,成功釋放估值,並帶動母企投資價值。

 

券商目標價普遍甚進取

 

  看各大券商給予中石化的目標價,最低者亦有5.2元,離現價有一成差距,足證券商看好集團未來表現。建銀國際指,集團的強勁資產負債表,足夠支持其高派息比率。再者,對比三桶油估值,中石化預測息率、預測市盈率(見表),都屬於較吸引的一隻。

 

  而中石化過去數年的盈利,雖然有上有落,但至少亦有300多億元(見圖),波幅尚算可接受,未如中石油般出現少於100億的情況,屬較穩健者。

 

 

  走勢上,中石化近半年來股價持續下滑,目前4.64元,是2016年初以來的低位。但自2011年起,集團除2015年底至2016年初外,股價基本上無失守過5元關口,故此現價甚為抵買,值得趁低吸納等待反彈之日。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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