【科創板周年】晶片、醫療類新股市值飆數倍　惟解禁股沽壓勢蓋頂

　　上海科創板設立滿一年，140家科創公司在此邁向新里程，至今3.1萬億元（人民幣．下同）市值總額、2061億元募資總額、近4.5萬億元累計成交額都是在一周年交出的成績。

　　不過，對於普通股民而言，更吸引的是科創板的炒新效應，大部分科創股份新上市首日均錄得超過1倍的升幅，例如被稱為「中國量子通信第一股」的國盾量子(滬:688027)首日股價一度暴升超過10倍，創下紀錄。

　　《經濟通通訊社》追蹤去年首批25隻上市科創板新股，發現在上市一年內，這些股份出現了價值分化的現象：儘管無一破發，但有公司股價距離發行價僅高出逾一成，而部分股票則在近日愈炒愈高，尤其是踏上了晶片概念的安集科技(滬:688018)，股價較發行價仍然高出逾8倍。無論暴升又好變頹又好，今日就是限售股解禁的大日子，能撐過限售股股東的獲利出逃，才是大浪淘金的優質股。

首批新股年收益更勝首日升幅 惟多股漸露馬腳

去年7月22日，科創板首批25家企業在上交所交易大廳鳴鑼開市，是中國資本市場改革的重要里程碑。（林雯婕攝）

　　首批25隻科創板新股，截至周二（21日）上市剛滿一年，《經濟通通訊社》整合了該批股份的股價走勢，作為反映科創板賺錢能力的首份成績表。

　　在開板當日，機構與散戶共同捧場，令25隻股份首日亮相悉數報捷，平均漲幅約140%，其中安集科技升幅問鼎，全日飆高4倍，西部超導(滬:688122)、心脈醫療(滬:688016)、瀾起科技(滬:688008)亦大漲逾2倍。一年後，該批股份毫不意外地無一破發，和發行價相比，平均年度漲幅為184.8%，意味著第一年收益率比起首日收益還要高。

　　不過從個股來看，在這一年間，25隻股票的走向逐漸分化，市場風格從「炒新股」轉變成「炒概念」，1.8倍的超高年收益率，實質是由數隻個股一枝獨秀所拉高的，首批股票的賺錢王當屬安集科技，上日上市價較發行價高出8.3倍，不計手續費，一手帳面賺32365元，同樣踩中晶片概念的中微公司(滬:688012)及瀾起科技，分別較發行價高出6.5倍及2.9倍，屬於醫藥題材的心脈醫療及南微醫學(滬:688029)，表現同樣優異，分別較發行價高出5.7倍及3.5倍。

　　路遙知馬力，哪怕是首日市值倍升，若無實際價值支持，在欠缺炒作因素下，市值終會緩緩回落。在25隻首批上市股份中，新光光電(滬:688011)前收市價較發行價僅高出12.9%，天准科技(滬:688003)全年升21.3%。

兩千億市值股票今解禁 恐股市高位觸發沽壓

　　由此可見，相較其他板，科創板股份首年賺錢能力相對不俗，不過對科創板的真正考驗才剛剛開始。

　　周三（22日）是上海科創板開板一周年，同時代表著首批25股的限售股即將解禁。據內媒統計，7月科創板解禁市值高達2417億元，僅計周三便有31.47億股限售股解禁，解禁市值規模達2185億元，料及科創板股票升跌幅可達20%，在獲利心態下，以最壞情況計，這些股份的總市值可能蒸發437億元。

　　中金公司此前在研報中表示，雖然科創板首批公司解禁規模較大，佔流通市值比例相對較高，但實際減持壓力可能相對有限，因帶來的影響更多是風險偏好轉變響而非實際資金面轉變；國盛證券認為，從長期來看，解禁衝擊影響有限，集中解禁或為機構提供入場機會，該行更樂觀認為，第三季將是「科創牛」的起點，看好其帶動科技板塊成為市場主線。

　　不過A股市值被不理性高估是普遍情況，以中國通號(03969)(滬:688009)為例，該股是首批25隻科創板股份之一，上日A股收市價較H股呈溢價逾1倍，同一公司的股份，估值竟出現如此大的落差，在其他市場十分罕見，但在中港市場卻成了常態，戰略配售股東選擇在近日股市高位回吐，並非不合理的預測。

植信投資研究院：入市科創板應秉價值投資理念

　　上海科創板設立已滿一年，對於未來科創板企業的投資策略，植信投資研究院資深研究員張秉文建議投資者從三個方面進行判斷。

　　一是明確公司是否處於應用範圍廣、前景廣闊的行業或板塊；二是明確公司的技術實力是否在業內領先，領先企業更容易在新興產業中獲得成功；三是要對公司未來3-5年的市場份額和盈利水平形成自己的判斷，以避免因為沒有比較基準而出現的高估偏差。在對這些因素進行綜合考量之後，投資者就可以形成對於公司價值的初步判斷。當交易價格低於投資者對公司價值的心理預期時，就可以買入；反之則繼續謹慎觀望。

　　中證監主席易會滿去年說過，科創板不是簡單一個板塊的增加，其核心在於制度的創新。在科創板及註冊制實行後，創業板註冊制改革、新三板精選層改革陸續有來。目前很明顯可以看到，科創板下的IPO註冊審核機制、發行定價、上市交易、退市等制度都已經複製推廣到了創業板註冊制改革上。

　　隨著首批註冊制的創業板企業將於8月上市、新三板精選層將月底亮相，中國資本市場改革措施正逐步落地，為投資者提供多種類型的金融產品和交易場所。

上交所：將繼續發力推進註冊制改革

　　科創板成立一周年之際，上交所副總經理盧文道在作總結稱，一年來科創板和註冊制改革成效受到市場認可，主要是因為科創板給市場帶來了實實在在的、看得見摸得著的獲得感。

　　首先，科創板取消了持續盈利及未彌補虧損等實質發行條件，令科創企業上市更容易。其次，審核標準公開透明，令發行上市更可預期；而以機構投資者為主體的定價配售機制、充分博弈的二級市場交易機制、多空平衡的兩融機制等，也令到科創板發行定價更為自主。

　　下一步，上交所將就推進註冊制改革在五個領域發力，一是壓嚴發行人對信息披露的第一位主體責任，壓實中介機構看門人責任；二是改善長期投資者制度供給，建立市場化的約束機制；三是防止控股股東、實際控制人、董監高濫用控制權和經營權，進行脫實向虛的資本運作；四是利用好註冊制下市場供求結構、投資者結構不斷優化的有利時機，讓市場化退市順理成章；五是法治執行上下功夫。大幅提高違法成本，對市場各方真正產生威懾作用，是註冊制改革取得成功的必由之路。

　　雖然盧文道並未提及將來科創板在市場基礎制度方面會有哪些突破，但市場對於T+0、進一步放開漲跌幅、進一步完善個股做空機制等措施仍然充滿期待。資深投行人士王驥躍就提出，科創板的格局可以更大一些，對資本市場的基礎制度提出改革方案，從而讓科創板的公司一直享有改革紅利，並以此吸引更優質的公司來科創板上市，進而獲得與其他板塊的持續性競爭優勢。

撰文：楊英傑、林雯婕

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