《嚟緊炒D乜》中石化冠德財務狀況健康或派高息　值得中線吸納

　　中石化冠德(00934)8月中公布截至今年6月底止中期業績後，股價輾轉下跌，現時的市價較年中高位下跌了超過25%。中石化冠德具有派發特別股息和私有化的概念，值得於低位吸納。

中石化冠德原油碼頭及儲存服務實行客戶多元化。（中石化冠德網頁截圖）

　　中石化冠德主要從事原油碼頭及儲存服務及天然氣管道運輸服務，以及從事船舶租賃及運輸服務。該公司今年上半年收入下跌約15.31%，純利下跌約16.13%。該公司今年上半年的業務受疫情影響，但收入及純利的跌幅不大，業績其實不俗。國際原油價格年初大跌，本來有利原油進口，對中石化冠德的原油碼頭及儲存服務業務有利。無奈疫情同時影響該公司的中國國內煉油廠客戶的進口意欲，因此未能完全受惠國際原油價格的變化。該公司面對疫情已迅速應變，從事原油碼頭及儲存服務的主要附屬公司惠州大亞灣華德石化有限公司實行客戶多元化，減少倚賴主要客戶中石化(00386)廣州分公司。華德石化實現收入約2.96億元，較去年同期下跌約7.08%；分部業績為約1.38億元，較去年同期下跌約11.16%。華德石化的收入及業績相當於中石化冠德的原油碼頭及儲存服務收入及業績。中石化冠德同時通過投資六間聯營及合資油品碼頭公司參與原油碼頭及儲存服務，該六間聯營及合資油品碼頭公司實現投資收益共約4.08億港元，較去年同期下跌約22.58%。

具有私有化概念

　　中石化冠德通過附屬公司中石化榆濟管道有限責任公司經營天然氣管道運輸服務。疫情期間上游大牛地氣田部分時間停工使天然氣供應急劇減少。為積極應對，榆濟管道拓展其他供應渠道，但其他氣源的管輸距離相對較短，致使天然氣管道運輸業務收入大幅下跌。上半年，榆濟管道實現分部收入約為3.38億元，較去年同期下跌約21.41%；分部業績約為1.01億元，較去年同期下跌約39.45%。

　　中石化冠德業績倒退，但中期股息每股8仙維持不變。中石化冠德即將完成重大交易，可獲得大量現金，自然慷慨維持中期股息派發金額不變。

　　中石化冠德7月底決定出售榆濟管道予國家石油天然氣管網集團有限公司，作價為人民幣32億元（約35億港元）。該公司的股價之前已經可能因相關消息而急升。出售事項的稅前收益約人民幣9.66億元（約10.53億港元），交易將於9月底完成。該公司擬將出售事項部分所得款項淨額用於改善財務狀況及補充營運資金，並且繼續發展原油碼頭及存儲業務。該公司於2015年才向母公司收購天然氣管道運輸服務，但該業務近年的業績表現一直走下坡，反而原油碼頭及存儲業務近年一直保持增長，出售事項使中石化冠德專注原油碼頭及存儲業務，對該公司的長遠發展有利。

可能回購股份或增派股息

　　中石化冠德的財務狀況健康，於6月底的資產負債比率約為20.13%。預計出售事項的所得款項將主要用於併購。該公司公布中期業績後，向證券商透露，如果未能物色到合適的收購對象，可能會回購股份或增加派發股息。中石化冠德派發高息的機會極高。

　　中石化冠德的母公司中石化將中石化冠德私有化的機會也不低。畢竟中石化冠德股價較每股資產淨值4.899元有所折讓，收購成事後可能折讓更大，而且該公司在融資市場並不活躍。該公司在2015年向母公司收購天然氣管道運輸也是支付現金，並沒有舉債。近年來，國企私有化的例子不少，中石化冠德的母公司中石化早年曾經將多間香港及國內附屬公司私有化，現在中石化持有中石化冠德約60%股權，私有化成事的機會參半。

　　中石化冠德平日交投不算活躍，公布中期業績時沒有透露有機會派發特別股息，亦令人失望，於是近日股價走勢轉弱。中石化冠德股價創新低，作為高息股（預測股息率6.5%），在3元左右具有吸納價值，而有機會派高息甚至私有化的概念使該公司值得中線吸納。

撰文：韋健士

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