科技股泡沫待破 大選前再添動盪

17/09/2020

  美股三大指數於9月3日起連續3個交易日全線下跌,納指累計大跌超過10%,其中兩隻熱炒個股特斯拉(美︰TSLA)和蘋果(美︰AAPL),更在此役創下紀錄最大單日跌幅,市值最多日內蒸發163億美元和1,800億美元!

 

  股市一片腥風血雨,VIX恐慌指數曾衝上36點水平,3月股災可會重臨?

 

  美股在上周四(10日)回穩,據彭博報道,追踪納指的景順QQQ ETF湧入17億美元博撈底,看好科技股後市的,仍大有人在。華爾街分析亦普遍認為,今輪下跌只屬調整,10%至15%的跌幅反而有益股市發展,高盛甚至斷言,科技股仍是目前最佳投資選擇。

 

  由3月23日至周四,納指上漲約七成,狂歡突然腰斬,也許是投資者審視投資組合風險的好時機。Stifel機構股票策略主管Barry Bannister在上月已警告,股市再創新高的唯一辦法,就是重現20年代或90年代最後幾年,亦即華爾街股災和科網股爆破前的情況。

 

  美股整體估值方面,根據諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller所創造的周期性調整市盈率(cyclically adjusted price-to-earnings,CAPE),標指的CAPE已高見31.2點,高於30年代,離90年代的歷史高點尚有15點之差。該指標根據過去10年的利潤情況計算,並按通脹因素調整,因此可比一般市盈率從更長遠的角度來看待估值。

 

(iStock)

 

  目前的美股牛市,恐怕就如經濟學家凱恩斯(John Keynes)提出的「博傻理論」(Greater Fool Theory)︰人們之所以完全不理一個貨品的真實價值,就願意以高價購買,僅因預期會有一個更傻的人,用更高的價格從他們手裏買走該貨品。

 

  誰也不想成為最後一個傻瓜,但遊戲亦一定有終結的一天。Bannister便預言,美股泡沫將無可避免地破裂,而在形成泡沫的過程中,股市或會在短中期內進行這樣的「傻瓜遊戲」,最終泡沫爆破,粉碎投資者的樂觀情緒,並令他們在長達數年內蒙受損失。

 

股市或預示大選結果

 

  除了美股泡沫的風險外,傳統上,隨着美國總統大選日逐漸逼近,美股市場的波動性會顯著增加,尤其當現時的牛市在很大程度上,建基於特朗普(Donald Trump)政府的貨幣和財政刺激政策。

 

  特朗普多次將今年以來的股市下挫,歸咎於市場擔心民主黨總統候選人拜登(Joe Biden)上台,因民主黨政治立場較為左傾,其政策相對地不利商界。根據拜登的政綱,他上任後很可能會增加企業利得稅率、加強對包括金融及科技等行業規管,並限制企業回購股份,破壞長期以來推動美股上升的一大支柱。而且他所推行的政策,譬如撤銷對中國及歐盟的關稅等,或將令美國股市表現落後於其他國家。

 

  不過,據景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭分析,民主黨執政期間的股市表現及經濟增長皆勝過共和黨,史上最佳股市甚至出自共和黨總統福特(Gerald Ford)治下,錄得超過兩成升幅。由此可見,如果稍為將時間軸拉長來看,任何一黨上台對美股的影響也許不是那麼大。

 

  反而,當美國的無風險利率、孳息曲線、美元匯率、息差及信用利差和股票估值都處於較低水平時,股市表現則會較好。而且不少分析都認同,企業優秀的基本面比何人上台更能推動股價上升。

 

  話雖如此,股市表現與大選關係仍相當密切。自1928年起,有九成歷屆總統在標指上漲市況下連任。據歷史數據,如果現任總統連任,標指平均價格在大選前6個月、3個月及1個月將錄得6%、4%和2%增幅,反之則錄得1%增幅、約2%及1%跌幅;至於大選日後的股市走勢,在大選年底前皆是向下。

 

  不少投資者以大選作賭注入市。綜合多個最新民調顯示,拜登目前領先特朗普約6至10個百分點,而且在8個關鍵州份中處於上風。據民調分析機構 FiveThirtyEight 上周一(7日)發布的選舉預測模型,拜登勝率高七成,特朗普卻不足三成。

 

  在最近兩周,美國22個州份確診人數值上升趨勢之際,特朗普宣布一款安全有效的新冠疫苗可能在10月面世,據報疾病控制及預防中心(CDC)更已要求各州做好分發疫苗的準備。按目前看來,新冠疫情回穩是特朗普最大政治籌碼,能否力挽狂瀾,就讓我們拭目以待。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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