【專訪】中銀國際研究部董事莊耀鴻 盤點內地四大科網股

21/12/2016

  有人形容,過去10年是中國互聯網的黃金十年,行業百花齊放、群雄亂戰,最終跑出百度、阿里巴巴及騰訊控股(00700)三巨頭,造就「BAT」(即三間企業英文名字首)格局,主導行業發展。今天互聯網已完全「進化」為移動互聯網,即手機上網,行內風起雲湧,巨頭排位隨時重新洗牌,「BAT」格局勢將大變。

 


  近日中銀國際研究發表報告,仔細分析內地科網業及公司後,提出新格局「WANT」,指科網新巨頭將是微博(Weibo)、阿里巴巴(Alibaba)、網易(NetEase)及騰訊(Tencent)。該報告負責人中銀國際研究部董事莊耀鴻接受本刊專訪時表示,手遊、網絡廣告、社交化網購及支付服務將是科網公司增長新動力,勢將造就新格局。他提醒投資者買內地科網股時,應著眼增長新動力,而非昔日重視的用戶量增長,因為中國網民的人口紅利已見頂。

 
  中國互聯網進入兩個轉捩點,一是上網人口達7.1億人,佔13億人口超過一半,網民人口見頂。其二是7.1億上網人口中,有九成(即6.6億人)告別電腦,使用手機上網,移動互聯網獨步天下。

 
網民見頂 谷增長要諗計

 
  這兩個轉捩點正左右中國互聯網發展路向,科網公司紛紛轉型,從電腦轉到手機平台;其次是過去科網公司以用戶量拉動增長的模式走到盡頭,中銀國際研究部董事莊耀鴻表示,「今日網絡用戶達7億已經到頂,過去網民大幅增長的人口紅利消失,科網公司難再以用戶量拉動增長。」留下來的公司各自擁有龐大用戶群,在用戶增速放緩下,科網公司需要尋找增長新引擎。

 
  莊耀鴻因此提醒投資者,投資內地科網股時,「不應再著眼用戶增長的數據,這個不會再有大增長,你只有不斷失望,應該要問究竟有甚麼新業務,支未來增長。」他和他的團隊分析中國科網業過去15年發展,並研究近20間公司後,撰寫報告《China Internet Sector:Our WANT List For 2017》,提出未來科網公司的四個新增長點,分別是手機遊戲、網上廣告、社交化網購及支付服務,並預測將打破「BAT」格局,出現「WANT」新局面,即微博、阿里巴巴、網易及騰訊四大巨頭。

 
手遊市場方興未艾

 

金山軟件研發的手遊《劍俠情緣》拉動增長,令投資者期待下一隻手遊推出。


 
  中國手遊佔全球巿場22%,去年已超越美國及日本。而中國手遊近六成巿場由網易及騰訊佔去,前者佔二成,後者佔四成。莊耀鴻估計,中國的手遊明年再有37%增長,將拉動網易及騰訊增長,而增長爆發點除了有新遊戲推出,還有是由非付費轉為付費,「現時中國手遊處於轉型期,付費只佔6%,相對發達國家10%為低,由非付費轉為付費用戶,這將拉動公司增長。」以騰訊為例,去年第二季手遊收入達96億元人民幣,按年增長114%,正是來自付費手遊。

 

  在美國上巿的網易做電腦遊戲起家,擁研發實力,去年及今年在蘋果手機iOS全球手遊排行榜,首10位中有3隻正是來自網易,「她做電腦遊戲十多年才佔內地巿場12%,但手遊只做了短短兩年,已佔20%,證明其研發實力。」

 

網絡廣告滲透生活


  雖然內地網絡廣告佔整體廣告收入僅四成,但已超越電視廣告,估計到2018年網絡廣告收入將增至六成。莊耀鴻表示,網絡廣告雖受宏觀經濟環境影響,但社交網絡成為生活一部分,社交網絡廣告將是未來增長點,「海外如Facebook等社交媒體廣告收入佔網絡廣告逾10%,在中國,微信加微博的廣告收入才佔6%,可見中國在這方面的發展仍早,還有很大的發展空間。」莊耀鴻指,微信去年拓展朋友圈廣告,又設立自助廣告系統。今年見成績,騰訊首季網絡廣告收入達47.01億元人民幣,比去年同期增加七成。

 
  至於另一社交網絡微博,「她有其獨特性,是網紅、名人集中地,估計明年在視頻及直播兩者催化下,將吸引更多廣告。」現於美國上巿的微博,活躍用戶超過2.6億,廣告收入在今年第三季首次超過10億人民幣,按年增長56%,強勁廣告收入有望助其成為互聯網新格局中的巨頭。

 
網購+互動成主流

 
  內地網購發展成熟,莊耀鴻認為仍有望增長,原因是中產階層擴展、網購在鄉郊地區仍有很大的發展空間等,預測由2016至2019年複合年均增長有20%。阿里巴巴網購獨領風騷,尤其於2008年成立天貓,回應巿場對優質產品的需求。

 
  網購平台講互動將是大趨勢,阿里巴巴推出淘寶頭條,將純網購平台結合資訊,並提供個人化的購物資訊,令淘寶的成交金額增加3倍。莊耀鴻認為這種互動式的社交化營銷,切合現時網購的主要消費群,因淘寶六成消費來自30歲以下的年輕人,「相信在名人效應及直播催化下,社交化網購將是新增長點。」


手機支付熱潮持續

 


  莊耀鴻指來年是互聯網金融(Fintech)的天下,科網公司轉貨幣化是大趨勢,當中手機支付業務仍是熱點。現時內地手機支付業務由騰訊及阿里巴巴二分天下,微信支付及支付寶共佔巿場逾八成,其中支付寶佔逾六成,微信支付僅過二成,但莊耀鴻看好微信支付,原因是背後有微信腰。

 
  「微信支付的拐點是做紅包,她充分用到社交網絡的影響力,令支付額大幅提升。微信的社交互動性很強,用的頻率亦高,下一步是製造不同場景,讓更多人使用,它絕對有優勢,而且微信用戶高達8億。」至於阿里巴巴,莊耀鴻指巿場期待螞蟻金服上巿,這將為互聯網板塊帶來生氣,而螞蟻金服上巿後,相信微信支付亦有得益。


四強割據 騰訊獨具優勢

 
  莊耀鴻表示,沒有大量用戶的中小型公司轉型不易,「尤其要做貨幣化,現在只會是強者愈強,下年形勢會更明顯。」而在「WANT」格局中,騰訊業務多元化,新增長點亦多,以往業績亦證明騰訊的執行力高,長線投資來說,騰訊極具吸引力。


港股捉路:金軟具爆發點

 
  莊耀鴻指金山軟件(03888)推出的手遊《劍俠情緣》反應熱烈,他估計,「很大機會明年上半年會再出另一隻新遊戲,有機會成為增長爆發點。」此外,金山軟件的雲業務增長亦快速,他預計在2019年的科網新增長點將是發展成熟的雲業務,長遠有利。金山旗下、於美國上巿的獵豹移動,最近轉型走內容策略,收購內容公司News Republic及直播公司Live.me,他認為業務多元化有助公司長遠發展。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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