新產品接力領跑 達利食品苦盡「金」來

18/07/2018

  在貿易戰的不明朗因素下,內需股顯得進可攻退可守,不妨再於該板塊尋寶。達利食品(03799)去年業績一般,惟當時集團正處新舊產品交接,新產品的爆發力尚未完全顯現。集團今年繼續優化旗下產品類別,配合電商銷售高速發展,集團的吸金力不能小看。

 

 

  達利去年收入按年增長一成,毛利率由38.3%下跌至37.7%,兩者均低過市場預期,多項產品增長放慢是業績下滑的主因。業績不濟亦立刻反映在公司股價上,由高位計一度下挫三成。不過,多間大行陸續替其護航,認為集團今年有力重拾增長。

 

  達利在內地從事食品飲料的生產及銷售,業務包羅萬有,食品由麵包、餅乾到蛋糕,飲料就由豆奶、涼茶到能量飲品。從收入的角度看,集團產品收入分布平均,食品飲料各佔約四成,而相信最令大行期待的,是上市不足一年,收入已獨佔一成的豆奶產品(見圖一)。

 

 

新品接連面世

 

  集團多年前推出的產品包括糕點、涼茶先後進入瓶頸期,增長只能說不過不失。而近五年一直為集團主打的明星產品「樂虎」能量飲品,銷售增長亦見急速回落(見圖二),集團要保持增長就需要不斷推陳出新。

 

 

  近年內地愈來愈多人追求健康生活,集團亦順應風氣,於去年4月推出全新自家豆奶產品「豆本豆」,產品上市僅9個月收入已達10億元(人民幣.下同),成為集團新一代的明星產品。集團今年再接再厲,3月推出黑豆奶、綠豆奶,繼續充實豆奶產品系列。德銀預料集團今年豆奶產品收入可翻倍至20億元,並指集團新產品的毛利率約為45%,較舊有產品為高,而豆奶產品系列的毛利率更冠絕其他新產品,其毛利率可達50%,相信今年集團的毛利率可望止跌回升。

 

  事實上,集團每年都推出新產品以撑起集團增長,今年當然亦不例外。去年健康產品大受歡迎,集團今年產品續以健康路線為中心,推出「優質早餐」系列,主打早餐麵包。集團預料新產品將於第三季推出,估計早餐麵包今年將帶來額外10億元的收入。

 

拓電商擴客源

 

  集團對銷售目標取態進取,其一原因是集團在銷售渠道的轉型開始見成效。去年傳統銷售渠道佔總收入九成,電商雖僅佔3%,不過增速卻大升超過一倍。再按各類產品細分,電商佔豆奶產品收入約一成,佔比明顯高於其他產品,可見去年豆奶產品大賣,電商渠道應記一功。德銀相信集團今年可藉電商改善三四線城市滲透率,舊有產品亦可因此而重拾增長。

 

  環球股市震盪,內需股即顯示其優異的抗跌力,惟受資金持續追捧下,多隻股份的估值已不便宜,康師傅(00322)及統一企業(00220)預測市盈率就已逾30倍。現時達利預測市盈率為20倍,較一眾同業落後,相信靜待業續改善,集團可以有番新作為。可先候回調至前頂6.58港元才買入,目標跟劵商平均價7.8港元,失守5.7港元就止蝕離場。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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