按盤價 
《缸邊麗評》中國人壽（０２６２８）及平安保險（０２３１８）公布第三季業績後，兩者
股價表現各異，雖然前者第三季盈利遠遜預期，而平保業績則略高於預期，令中國人壽股價急跌
，平保股價則偏強。其實，早前中國人壽股價強勢及累積較大升幅，反而平保股價較中國人壽落
後，亦是加劇兩股份股價對業績的兩極表現之原因。經過這一輪股價各自調節之後反而回復合理
，筆者對兩隻較受市場注目的保險股之投資排位維持不變。
＊國壽昨天股價反應有點過籠＊
相反，中國人壽第三季業績在沒有預示之下出現大幅倒退，昨天（２９日）股價下挫６％，
雖然保費收入亦有２﹒７％增長，運營支出亦有所下降，但由於投資收益大幅下跌３７％，與及
公允值變動損失５０億元等，令市場擔心中國人壽為７、８月份內地股災救市而買入不少Ａ股，
而手持的Ａ股仍有待內地股市回升才能反映投資回報，市場亦關注集團短期內在處理手上Ａ股股
份仍欠缺主動決策，令集團在尋求投資回報上有制肘。而第四季業績表現受Ａ股走勢之影響依然
明顯。
不過，筆者對其前景亦非一面倒看淡，集團今年首三季退休率回落１０個基點，至
４﹒６７％，反映其內涵值表現正面，而集團第三季度因為修訂精算假設而產生的虧損，屬單一
次性質，若撇除這項修訂的影響，第三季盈利倒退為２４％。因此，昨天股價反應有點過籠，而
事實上，其股價在過去兩個月一直強勢，並跑贏平保亦令昨天借勢有較大調整。
＊平保為保險股首選＊
平安保險第三季純利１３６億元人民幣，較去年同期增長３２％，首三季純利４８２億元，
增長達５２﹒４％，雖然第三季度受投資環境較差影響，投資收益增長放緩，但保費收入及銀行
業務盈利增長支持整體盈利。而首三季新業務價值增長仍逾五成，及總投資收益率達７﹒８％，
更為市場帶來意外驚喜，股價在業績公布後逆市上升。
不過，若將中國人壽與平保作比較，平保業務較多元化，除了壽險及產險之外，亦有銀行、
信託、證券及資產管理等，早前受到整頓場外配資影響券商業務，與及經濟增長放緩拖累資產質
素，令平保旗下各業務均受衝擊，股價亦落後於中國人壽。目前金融市場回穩，平保在上述各業
務均受益。由於平保保險業務只佔集團的一部分，估計在承擔拯救Ａ股而入市的比例亦遠低於中
國人壽，投資決策彈性較中國人壽為高，加上其有互聯網金融的創新業務概念及未來增長空間，
因此，筆者仍以平保為保險股首選，但長線穩健則選中國人壽。
《友達資產管理董事 熊麗萍》（網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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