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03328 交通銀行
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08/12/2014 16:43

《師傅教路-黃瑋傑》重農行估值內銀中最低,貸款質量穩定

  《師傅教路》內銀股繼續受到資金追捧,哈爾濱銀行(06138)升幅達到8﹒7%,除
了受惠內地寬鬆政策將刺激信貸需求,對內銀股有利,還因為大部分內銀股的市帳率仍低於1倍
,屬於所謂的「破淨」(內地稱市帳率為市淨率,「破淨」意指股價低於市帳率)。以哈爾濱銀
行為例,根據其中期業績披露的每股資產淨值3﹒15元人民幣,現價相當於0﹒95倍市帳率
,而13隻在港上市的內銀股的平均市帳率約為0﹒98倍。

*13家內銀平均市帳率只約0﹒98倍*

  在港上市的13隻內銀股當中,現時只有5隻的市帳率高於1倍。五大國有商業銀行當中,
市帳率高於1倍的有工行(01398)、建行(00939)和農行(01288),市帳率
分別為1﹒11倍、1﹒05倍和1﹒04倍。股份制商業銀行當中,只有招行(03968)
和民行(01988)市帳率高於1倍,分別為1﹒16倍和1﹒1倍。
  五大國有商業銀行當中,估值最低的是交行(03328)和中行(03988),市帳率
分別為0﹒92倍和0﹒95倍。如果加入「脫離破淨」行列,目標分別約為4﹒53元和
7﹒72元。
  股份制商業銀行當中,估值最便宜的的是重慶農村商業銀行(03618)和重慶銀行
(01963),市帳率分別為0﹒86倍和0﹒88倍;其次是中信銀行(00998)、
徽商銀行(03698)和光大銀行(06818),市帳率分別為0﹒91倍、0﹒92倍和
0﹒93倍。

*重農行業績不差,首三季多賺近13%*

  重農行估值最低,但業績其實不差。今年首三季,其實現淨利潤為53﹒65億元人民幣,
增長12﹒61%,高於A股上市銀行和農村銀行的平均利潤增幅(分別為9﹒74%和
10﹒62%)。截至9月底,其不良貸款餘額為19﹒02億元,較上年底增加2﹒53億元
;不良貸款率為0﹒81%,較上年底微升0﹒01個百分點,仍遠低於全國商業銀行
1﹒16%的平均不良貸款率;撥備覆蓋率為442﹒49%,較上年底提高了11﹒89個百
分點,貸款質量總體穩定。假設市帳率升至0﹒95倍,股價可見5﹒14元。  
《輝立證券董事 黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)(本欄逢周一刊出)

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