按盤價 
《港股透視》歐美的銀行過去循多元化方向發展，個別銀行的規模發展得愈來愈大，有關監
管機構承認有「監管難」的問題；２０世紀末發生的金融海嘯，暴露了金融業內不少管治的漏洞
，「大得不能倒」的金融機構須進行結構上的改革，把以往多元化的業務作大刀闊斧的整頓。不
過，大部分大型的金融機構對監管收緊仍不以為然，惟改革的壓力來自對資本的更高要求，以及
股東對改善股本回報的期望；匯豐控股（００００５）最近所宣布的重大改革，包括放棄表現欠
理想的業務，反映歐美大型金融機構求變的趨勢。
＊中國銀行業趨向綜合化發展＊
中國的金融機構未受歐美的金融海嘯顯著影響，而行業的發展趨勢看來也有所不同。中國的
金融機構過去主要是分業發展，但未來卻可能出現綜合發展趨勢。中國的金融業包含「四公金融
」，一是公眾金融，比如商業銀行及證券公司；二是公司金融，比如財務公司；三是公益金融，
比如保險公司，因對受災者施以援手，屬於公益活動；四是公主金融，比如信托公司，服務對象
是「有錢人」。中國目前有商業銀行８００多家，財務公司２１９家，保險公司１８７家，證券
公司１２０家，若銀行趨向綜合發展，其他金融機構將面對龐大的競爭威脅。
＊中國將出現超大型金融集團＊
商業銀行擁有較其他行業為大的客戶基礎，對推展其他金融業務自當有更大的協同效益。交
通銀行（０３３２８）最近確認其深化改革建議已獲人民銀行及國務院通過，但市場的正面反應
應是對董事會未來推進改革創新及轉型發展的支持，交銀未來將主力採取國際化及綜合化經營策
略，目前對財富管理業務發展情況感到特別鼓舞。事實上，四大商業銀行中以中國銀行
（０３９８８）的國際化及綜合化發展最為突出，加上中銀香港（０２３８８）在香港有最為強
大的境外業務基地，中行在國際化及綜合發展的概念上應佔優。此外，中信股份（００２６７）
重組後以金融資產為主，也有潛力成為大型的綜合金融集團。
＊金融股中內銀股估值偏低＊
中銀香港放售南洋商業銀行據報獲內地的保險公司及資產管理公司垂青，反映內地金融機構
將陸續進駐香港以配合未來發展趨勢。本地銀行中以大新銀行（０２３５６）賣盤的呼聲最高，
但較大型的東亞銀行（０００２３）以至恆生銀行（０００１１）也可能出人意表地被龍頭中資
金融機構收購。中國商業銀行作綜合發展，將使內地金融行業出現更多的併購，加上內地銀行面
對利率改革的壓力，將促使轉型加快出現。內銀股本業的盈利前景雖受利差收窄影響，但估值顯
著低於同屬公眾金融的證券類股票，在綜合發展趨勢下，應有較大的重估潛力。
《獨立分析員－麥德光》（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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