《政經脈搏－許照中》從「崩盤」到「救市」

　　《政經脈搏》內地股市自去年第三季開始由低點攀升逾一倍半才急速滑落，這中間的過程幾
乎從不見到過有比較像樣的獲利回吐或調整。這個情況於慣了在股票市場打滾的投資者看來，顯
然是完全有欠正常，股市崩退是遲早的事；可惜內地新、老散戶股民被股票只會上升的景象弄得
如痴如醉，爭相入市「搶帽子」而忘記了風險已經逐漸逼近，終至損傷慘重。
　
＊國家隊撲出救市惹批評＊
　
　　假設滬綜指數在抵達了５６００餘的高點之後沒有出現這次的滑落，而是繼續如瘋牛般的上
升，到大市再承托不住，崩潰的時候，恐怕股民的損失會更加嚴重；而且不排除會有更多見獵心
喜，到股市高峰的時候才抵不住誘惑，爭相入市的民眾因此受損，因此還算是不幸中的大幸。
　　這次內地股市自去年第三季開始上升，滬綜指數不到一年便已經上漲了一倍半以上，到今年
６月中旬向下滑落，一下子跌了大約２０００點；跌勢雖然是急速了一點，但是直到所謂的「國
家隊」入市搶救，大市回調的幅度也只及三成多，較諸大市去年開始上升的水平，還有約六成的
升幅，因此是否那麼倉促便需要撲出來救市，難免惹來不少的批評。
　
＊任可市場皆有政府手影＊
　
　　中央政府這次冒著市場批評的眼光，堅決採取一切措施穩定市場，我在前文說這個做法是對
是錯是很難一概而論。我並不相信市場沒有政府干預的這回事，就算是在任何自由市場，政府干
預的有形與無形之手都一直存在，紐交所因「９．１１」事件停市，美聯儲局的ＱＥ甚至定期議
息，這些難道都不是干預？在美國這類成熟的市場尚且如此，更何況開始發展只不過是２０餘年
光景，包括市場的守護者與參與者的市場認知程度都尚未經過嚴格考驗與磨練，投資者都未經過
股市的洗禮，何況是投資心態都尚未臻成熟的內地證券市場？所以我認為救市行動不應受到質疑
，只是在市場相對仍有超過六成的升幅之下，或者是稍為倉促了一點。
　　惟其如此，中央政府這麼倉促的推動各有關部委入市救市，我認為也不是完全沒有它的背景
與考量，內地股市的參與者絕大部分是散戶股民，單是在各大證券公司開戶的股民數目按照早前
的統計便有接近１﹒８億戶，相對１３億的人口，這可不是個細小的群體。股市急挫，無數股民
損失慘重，據說有不少還是把房子也典押了，籌集資金來炒股的，這下子其所可能引發的後果不
單是股民輸錢的問題，而是社會穩定的問題，以中央素來對於社會「維穩」的決心，則遽爾出手
救市，穩定民心，也並非是沒有可能的事。
　
＊輸錢與社會穩定的問題＊
　
　　其次，內地股市去年自谷底瘋牛般的上升，不單日均交投由原來的３０００餘億元增加到曾
經達到２萬億元以上，所謂「兩融」其中的融資活動，也由只數千億元火速增加，一度達到接近
２﹒３萬億元，再加上高槓桿，欠缺法例監管而且數目高的無從估算的場外配資活動充斥，市場
實際已經險象環生。然而，在這過程之中，作為市場及投資者守護者的有關規管單位除了未有及
時採取措施加強規管，個別規管單位的取態甚至予人有推波助瀾和放任的感覺，致最終股市成災
，股民嚴重受損，這次出手救市，也不排除有救贖，負起釀成股災的責任的味道。
（從港股市場Ａ股化？到內地股市之三）（待續）《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
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