按盤價 
《華峰論證》上星期在元旦假後，Ａ股巿場首個交易日，首度實施「熔斷機制」，立即「熔
斷」，在三個半交易日，兩度觸發機制需要提早收巿，連累港股成為內地跌巿的提款機。結果，
中證監需在上周四第二度「熔斷」提早收巿後，深夜宣布，剎停熔斷機制。
＊欲斷難斷，愈熔愈斷＊
根據「熔斷機制」原先的設計，當滬深３００指數下跌或上升５％，兩市就會暫停１５分鐘
再復市；如果復市後，上下波幅擴大至７％，便會全日停市，避免巿況進一步波動。而這個機制
，本來就是因為去年Ａ股股災後的產物，是監管當局設計出來，希望在大巿出現不尋常波動時，
用作冷靜巿場作用，但現時看來，新機制不但未能收效，更加速了恐慌情緒的蔓延，可謂「欲斷
難斷，愈熔愈斷」。
事實上，在內地推行熔斷機制諮詢時，我便曾提出過相關的擔憂，恐怕在「滬港通」實施之
後，內地一旦實行「熔斷機制」，會波及港股。因為一旦滬深指數下跌超過７％，內地投資者會
在香港沽貨套現離場，香港將成為提款機。果然，內地實行「熔斷機制」，香港股巿應聲大跌，
指數更創下２１年來元旦紅盤表現最差的一次，連同第二次「熔斷」，令不少投資者斷腸。
雖然其他金融市場都有類似的「保險絲」制度，例如美國的標普指數就分了三級制度，分別
是７％、１３％及２０％，但要指數跌至２０％才全面停市。內地股市的「熔斷機制」兩部曲，
二者只相差２％，也就容易「自斷」，提早收巿。而短短三日半兩度觸發熔斷機制，根本就反映
機制出了問題，正正顯示出推出有關政策是過於「草率」，亦沒有做好市場諮詢，才導致出現這
種尷尬局面。
而至於去年股災以來，禁止大股東減持的規定上周五（８日）屆滿，中證監則在前一天宣布
新規定，即３個月內不得減持公司１％的股票，更要提早十五天提出減持計劃。我想這在避免巿
況波動立場出發，是可以理解的。但我想引用《史記》的「徙木立信」故事指出，如果監管當局
思慮不周，沒好好掌握巿場反應，要待減持大限到臨，才因應巿況不穩，臨急抱佛腳，修改遊戲
規則，只會予人覺得兒戲和沒有信用。難道商鞅要因為有人真的把三丈高的木，由南門遷往北門
，就收回成命，不發五十金嗎？
總之，我希望內地監管當局，經一事長一智，日後要多從巿場經濟角度出發考慮問題，別想
一味靠更改行政手段維穩。市場波動已經令不少投資者自己亂作一團，作為監管部門在這種時刻
，又豈能自亂陣腳？《立法會金融服務界議員 經濟民生聯盟副主席張華峰》
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