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01/04/2019 08:46

《一周攻略-周進略》基本面若已轉差,價格一樣顯偏貴

  《一周攻略》今年首季,港股表現絕對交足功課,以漲幅12%而言,是多年來少見的佳績
。事實上,若以全球各地股市指數的過去百多年的數據去比較,一般來說,平均按年複式增長
8%至10%之間,這樣的歷史回報率,大概可以視為預期回報率的一個重要參考。如此說來,
港股跑贏有餘了。
 
*避險需求降,逐利再抬頭*
 
  當然,其實也不只港股,全球各地由去年底至今的變化,都是一致和同步的。的確,在去年
底的極度悲觀中,什麼都是壞消息,由脫歐到中美談判,由科網新經濟估值下調,到傳統產業受
挑戰等,無一不在影響投資者情緒,如此一來,今年初的反彈,便更難能可貴。可是,一下子,
又回復到生怕錯失甚麼機會了,大家不約而同的跑進去,避險不再,風險胃納增加,逐利而去。
  事後孔明,沒有去年的悲觀,就沒有今年初的樂觀,兩者是二而為一,同一個硬幣的兩面而
已。然而,真正難度在於,怎樣可以預先估計,究竟投資者的情緒在什麼時候開始突然轉向。
 
*本質非重要,時機才關鍵*
 
  在市場上,時機往往是關鍵,而不是本質如何。反正,只要有足夠長的時間,資訊總會反映
,但正如著名經濟學家凱恩斯所說,長遠而言,我們都難逃一死。換言之,說得太長遠,未必有
具體操作的意義,起碼對於不少在場內的人而言,大家如果真的認實看待長遠的績效,可能都放
棄了主動型的入市,而改用被動型的指數追蹤了。
  無論如何,忘記背後,努力面前的,第一季是屬於樂觀者的,反彈的力度,不算誇張,但足
以令不少原本悲觀的,都有虧損或錯失機會,但這樣的趨勢會持續嗎?抑或更為強勁?這才是當
下所需的判斷。
 
*由緊再變寬,留意基本面*

  誠然,從消息面來看,隨著去年出現的一種壞消息,陸續引伸成為政策當局改變立場,由原
本相對收緊的貨幣政策,不論是從利率水平或資產負債表角度,都一併改變了,如此一來,由壞
消息的存在,很有趣地改為憧憬好消息,便得到證實。但不要忘記,這一點已或多或少是觸發第
一季升市的原因,早已反映,如今需要的,要麼是更多的刺激舉措,要麼是實體經濟有改善,沒
有想像中的差,原本的壞消息不太壞,再配會新來的好消息,才是利多。
  以目前情況看來,這種可能性不能排除,起碼美國經濟數據,仍是好壞參半,未算太極端而
言,可以說得過去。問題卻是,美國以外的其他地方,不少已是下行壓力出現,又或者金融海嘯
至今,這麼多年來,其實並無重大改善者,例如歐洲和日本,又或者本身有其他問題,例如面對
脫歐的英國,都是潛在的壞消息不能轉化為好消息的例子。
 
*利息加不了,減息尚未到*

  當然,由年初的二萬五,到如今的二萬九,一步之遙,大家在等,可否看成三萬關在望,甚
至重返歷史高位33484?大家且別要一下子又太樂觀,畢竟以基本面計,如今的情況比一年
多前,其實是轉差了的,價值是不同了,但要同樣的價格,則難免壓力。
  操作策略而言,大環境是加息加不了,減息尚未到,但這已足夠為一眾防守股護航有餘,公
用股或房託,甚至是地產股,都是可以看高一線的。至於選股板塊,以政策而言,5G應是重大
戰略價值,不易放棄,組合內應配置一些。另外,板塊移動中,不難發現,輕資產的佔優,繼續
由這個角度去入手,勝算高於傳統智慧的中資金融或三桶油。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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