按盤價 
《行內行外》今周金融市場風起雲湧，美國總統特朗普擲出「震撼彈」中美貿戰言論，全球
金融市場皆被震散，重災區必然是中港兩地股票市場，周一（６日）滬深股市三大指數分別重創
６％－８％，港股也曾暴瀉１１２５點，最終下跌８７１點，周二（７日）反彈百多點，但昨日
（８日）港股續跌３００多點，僅守２９０００點水平，只是中美貿易會談持續，今天（９日）
兩國貿易代表團將在美國商談貿易問題，形勢複雜，福禍難料，其結果必成為全球的焦點。
＊集資一哥由新經濟企業撐起＊
至於本港，「同股不同權」和未有盈利生物科技企業的上市新規定已過一周年，據早前的資
料顯示，香港股票市場約吸納了４０隻這類的新經濟企業，累計集資額約１５０４億元，佔期內
新股集資額５３％，如沒有這類新經濟股的支持，港交所（００３８８）集資額世界一哥的寶座
必然旁落。
雖然近期有部分生物科技企業上市後股價造好，但多隻名牌新經濟股上市後表現不濟引來詬
病，有關當局對此當然不以為然，一句「投資有風險，股價可升可跌」便可輕輕帶過，無疑「同
股不同權」和未有盈利的生物科技企業推出初期，在各方的大力吹捧下，投資者對這類新興產業
概念股充滿憧憬，大多願意付出較高估值來認購，但上市後發覺企業業績與憧憬存在大大的差異
，最後更發現大部分企業上市前，曾進行不少前期的多輪融資，股權並不是集中在管理階層手中
，而融資方只有「商人」的投資理念，並非與創業者的發展理念一致。
＊新經濟企業棄香港返回內地＊
由於這批融資方入股時的成本價遠遠低於企業掛牌上市的定價；因此一旦禁售期過後，便會
出貨先保本甚至大手沽出獲利，這當然令在高市盈率接貨的投資者無不叫苦連天。而最不幸的是
，這類企業為求上市賣出一個好的價格，不惜代價刻意推高業績，但上市後公布的業績卻是強差
人意，由於目前股價已跌幅不少，真是令上市時追入的投資者進退維谷，不知所措。由於香港市
場對這類股份的交投偏低，故令部分有意來港上市的新經濟企業，考慮轉到其他交易所上市，這
種現象最受惠的當然是內地的科創板和美國納斯達克市場了。
在筆者執筆時，消息指科創板受理企業已超過１００家，已轉入可問詢的企業數目也超過
８０家，而這些企業所選擇的上市標準各不相同，有以市值加盈利的，也有市值加收入的，也有
以累計研發投入資金或現金流的，當然主要業務或產品是需經國家有關部門批准的；因市場空間
大目前已取得階段性成果的，也有未在外地上市的紅籌企業等，據聞有關當局對所有申請科創板
上市的公司都提問了多項問題，每家公司被提問的問題超過幾十條。由此可見有關當局對企業申
請科創板上市也有一定的要求，企業欲要在科創板申請上市並不是易事。故有內地企業指內地的
註冊制有別於香港的註冊制，只是名稱上不同，相對而言，在香港申請上市的門檻仍然較內地寬
易，因此港交所仍具其競爭力。
＊註冊制門檻低但管理要求高＊
事實上任何交易所的註冊制都有一個基本門檻，法規上都有基本要求，只是註冊制的慨念是
意味著高度的市場化，尤其是定價上的市場化、交易上的市場化，並把審核和監督制度劃分清楚
，信息披露才是市場和企業的重要和最高原則。雖然註冊制對於上市門檻降低了，但對公司管理
透明度的要求也相應提高，要確保信息披露充分具真實性和完整性。在懲罰制度和披露準則應更
嚴格，對於違規違法的處罰力度也要加大，這樣大幅提高違法違規的成本，相信可對上市公司和
中介機構起到阻嚇性；企業的價值應由市場來決定，投資者關注企業的未來發展和業務遠多於過
去和今天。如今內地科創板對上市標準沒有硬性的財務要求，因此企業未有盈利也可以上市，不
過如企業長期沒有盈利必受投資者和基金唾棄，企業被逼退市的機會也相應增加，這對投資者來
說也是增添了風險，也是體現了自由市場優勝劣敗的原則。
＊最低工資增，佣金卻近零＊
後記：五一勞動節已過，最低工資３７﹒５０元已正式生效，本港公布的經濟數據並不理想
，地鐵雖然醜聞多多，但在可加可減機制下仍可加價，而樓價又見回升，料普羅市民又將面對民
生加風的壓力，早前有研究指出金融業從業員的職位正受ＡＩ的挑戰。有報道指全球第五大銀行
日本三菱日聯銀行，因推行自動化和ＡＩ計劃，將東京總部員工數目削減一半。匯控
（００００５）公布首季業績前，有外電報道管理層正研究裁員以減低成本；但另一方面，有統
計指由於虛擬銀行的發展，有兩成港企有增聘金融專才的意欲。因此，無論在財務和合規等專業
人員都出現短缺。以上這類的報道或研究結果亦真亦假，總是令人不知可信否？
不過無論怎樣，金融證券服務業的佣金率正與最低工資方向背馳，最低工資一直有所提升，
但證券業的佣金卻降至零則是有目共睹，可是這種不公平現象卻引不起其他權益組織和業內人士
關注和爭取，實感無奈也！！！《香港證券及期貨從業員工會副會長 梁崇讓》
＊ 工會網址：ｈｔｔｐ：╱╱ｗｗｗ﹒ｈｋｓｆｅ﹒ｏｒｇ
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