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05/08/2019 07:52

《一周攻略-周進略》議息後資產市場大波動,港股難免下行

  《一周攻略》美國今次議息結果,相信很多人感到「意外」。不,不是因為沒有如筆者所想
的不減息才覺得「意外」,正相反,今次減息四分一厘,應是很多人的意料中事,尤其在愈來愈
多聯儲局官員,以至兩位前任主席公開表態中,大多傾向支持此時此刻這個減幅,當作買個保險

  筆者猜對的,是結果一出,資產市場大幅波動,但根本無法猜的,觸發的是聯儲局主席鮑威
爾在記者會的解讀。是的,假如是一連串減息周期開始,那還好說,但若說是周期中期的一次過
調節,那就真的腹背受敵,兩面不是人。
  事實上,筆者一直認為,既然經濟數據根本未見轉差,沒有足夠客觀理據去減息,原則上就
是不用減,但實質是大家都明白,或同情地了解,如今央行決策者面對的,可不是以往常見的處
境,一來,金融海嘯後,由危機到之後的量寬退市縮表,過程艱鉅,央行進場易但離場難。
 
*貿易格局轉變,實非外生因素*
 
  二來,更重要的是,如今所擔心的由全球貿易格局轉變,波及實體經濟增長,這個轉變,一
般分析以為是外生因素,但其實可能是內生因素,但很難包含決策模型內。
  整個格局的轉變,始作俑者是特朗普,他何時出招,局方怎可能知道?他的確知道一些局方
不知道的,就是他知道他總可以在再出招,屆時大家擔心的不再是不確定,而是肯定的經濟放緩
。如今他不滿意減息之後的言論,又再出招,不就說明了這一件事麼?
 
*美國總統不滿意,隨時又出招*
 
  如此一來,大家可以設想,之後聯儲局再難說服大家,真的沒有受到特朗普的政治干預壓力
了。是的,如今總統不滿意,可以再出招,不就是把大家看來不明朗的明朗化,由潛在的風險變
成真正的傷害嗎?
  正因如此,便不是鮑威爾為了解畫避嫌的一句「不是減息周期開始」便可以說得過去。當然
,公道一點,減息不一定是一連串減息的開展,這一點不是沒有先例。今次支持減息的前任主席
格蘭斯班,亦在任內曾經在加息一輪後,開始減一陣子,之後再繼續加上去。
 
*多輸格局,人人不滿*
 
  無論如何,如今都是多輸的格局,既不是純粹數據為本的不減息,也不是早已為市場接納的
,先來一個減息,再持續逐少去做,更不是特朗普所需要的強力競選支持,試問市場反應怎不極
端?
  此際,美股跌,港股怎可能不跌,上周已下破二萬七大關,不要忘記,在今年第二季,中美
貿易大有可能完全談不攏之時,在二萬七仍有支持,如今也跌穿,從技術分析角度,圖表派可以
設想,如今起碼仍有一陣子往下走的大行情。
 
*公用房託防守股,穩坐釣魚船*
 
  正因如此,反過來,就算減息只是一次性,而不一定是持續的,但投資者可以選擇的避風港
已經不多,看來只好繼續留守於公用房託防守股。儘管大市跌起來,這個板塊亦不能倖免,但起
碼之後的事態發展,例如愈來愈多大家擔心的事情將成為事實,令聯儲局迫於無奈一次又一次的
再減息以應付特朗普,再加上如今債息下行趨勢,這板塊仍是穩坐釣魚船!
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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