《勝算在握》招商永隆銀行鄭浩男：薦買美團、金山軟件

　　　　　　　　　　招商永隆銀行鄭浩男：薦買美團、金山軟件

　　美團（０３６９０）：集團剛公佈２０１９年度首季業績，虧損大幅收窄。期內虧損為
１４﹒３３億元（人民幣﹒下同），較去年同期虧損２１０﹒６４億元大幅減少，亦較上季虧損
３４﹒１４億元按季減少。經調整的ＥＢＩＴＤＡ　首次扭虧為盈，為４﹒５９億元。
　　根據ＤＣＣＩ互聯網數據中心發布的《網絡外賣服務市場發展研究報告》，截至２０１９年
２月，集團餐飲外賣業務市場份額為６４﹒１％，龍頭地位顯然易見。集團首季餐飲外賣收入為
１０７﹒０６億元，毛利１５﹒４１億元，同比增長１８７﹒９％。毛利率則由７﹒６％上升至
１４﹒４％。
　　到店、酒店及旅遊業務變現率持續提升，集團到店、酒店及旅遊業務收入為４４﹒９２億元
，主要受高端酒店增長，平均房價同比也穩步增長。業務變現率由７﹒８％提升至９﹒７％，主
要受在線營銷收入的增長所帶動。
　　新業務盈利模式持續優化，迎來高速增長，交易金額同期增長２２﹒４％至１６４億元。集
團採取多方面策略，按季改善明顯，主要由於經營槓桿改善、網約車業務削減補貼及進一步應用
「聚合模式」。
　　集團在餐飲外賣和到店、酒店及旅遊等優勢領域的行業地位不斷鞏固，並憧憬２０２０年有
望由虧轉盈，均有助推升股價。技術走勢上，股價現處於上升軌底部，並與重要支持位５０天線
（約５６﹒４５元）有一定距離，建議於約５８元買入，中長線目標價以２０１９年預測市銷率
３﹒７６倍計算約為６５﹒１５元，止蝕價為５３﹒２０元。（建議時股價：６０﹒５０元）
　

　　金山軟件（０３８８８）：集團剛公布的２０１９年度首季業績，營運溢利虧損持續收窄，
較上季度收窄４７﹒９％至８１﹒７百萬元（人民幣﹒下同）。其中，雲業務增長亮麗，收益為
８﹒３９億元，同比增長１００﹒３％，季度增長１５﹒５％。該等增長主要來自通過持續的技
術優化與人工智能的運用，以及於政府、金融及醫療市場獲得新突破及保持視頻領域的優勢所帶
動。
　　在金融方面，集團與建行、招行等大型銀行展開合作。在政府方面，集團的服務從北京市政
務雲不斷延伸，已經為徐州市政府、日照市政府及仙桃市政府等提供全面服務。因此雲業務的高
速增長有望持續。
　　遊戲業務下半年待爆發，集團將於本月推出《劍網３》手遊，該遊戲預約人數已達１２００
萬，相信《劍網３》手遊的發布將為遊戲業務帶來新的增長動力。辦公軟件業務確認分拆於上海
科創板上巿，分拆後有助集團估值提升。
　　集團三大業務於下半年表現值得期待，其中雲業務於集團內的重要性將持續增加，２０１９
年業績表現值得期待。技術走勢上，股價近日曾升至４月初高位（約２２﹒２５元），但未能突
破，建議於５０天線附近買入（約１９﹒７２元），目標價為２２﹒２５元，止蝕價為
１８﹒４０元。（建議時股價：１９﹒９２元）
《招商永隆銀行證券分析師鄭浩男》　（筆者沒持有上述股份）

　　　　
　　　　　　　正榮金融郭家耀：薦買港交所、美團點評

　　港交所（００３８８）：消息指，阿里巴巴正與財務顧問洽談，最快下半年於香港申請第二
上市，希望令融資渠道更多元化，並提高流動性，預期集資額２００億美元。事件上，阿里於
２０１３年有意於香港上市，惟當時港交所不接納同股不同權的公司在港上市，令阿里巴巴於
２０１４年改至美國紐約證券交易所上市，集資額２５０億美元。港交所行政總裁李小加日前表
示，有信心阿里會再回來，只是時間長短問題。至於選擇回上海或香港上市，則是阿里個人的選
擇。現時，阿里在美國每個交易日，交投達２０００萬股，以現價計算，相當於超過２００億元
的成交，即使僅部份回流至港股市場，仍對每日成交額有明顯貢獻。若阿里成功回流港股，亦將
為很好的示範，並吸引其他中概股來港掛牌，利好港交所收入。建議買入價２５０元，止蝕
２３０元，目標價３００元。（本周一建議時股價：２５０﹒６０元）

　　美團點評（０３６９０）：美團早前公布首季業績，期內收入上升７０﹒１％至１９１億元
人民幣，毛利上升５７﹒８％至５０﹒７億元人民幣，虧損大幅收窄至１４﹒３億元人民幣。按
非國際財務報告準則計，期內經調整ＥＢＩＴＤＡ為４﹒５８億元人民幣，主要由於食品配送、
店內用餐和旅遊等業務有所改善，及核心業務經營利潤率提升所帶動。美團表示，將繼續專注於
擴大餐飲外賣業務的市場份額，保持市場佔有率高於６０％，提高食品配送的經濟效益、廣告變
現能力，以及有紀律地進行新業務投資。該集團業務已全面踏入正軌，預料業績可持續改善，利
好股價表現。建議買入價５８元，止蝕５３元，目標價６５元。
（本周一建議時股價：５９﹒６５元）
《正榮金融業務部副總裁　郭家耀》（筆者沒持有上述股份）