按盤價 
《經濟通通訊社９日專訊》大和總研發表研究報告指，安踏（０２０２０）昨天遭沽空機構
渾水（Ｍｕｄｄｙ Ｗａｔｅｒｓ）狙擊，被指財務數據存在造假，相信安踏的經營利潤率較同
業高，並非因為經營特別出色，而是安踏利用秘密操控的一級分銷商以提高利潤率。大和認為，
安踏定位良好，予「買入」投資評級，並予目標價６３﹒６元。
大和表示，安踏在建立其業務時，通過投資並為分銷商提供支持，在很多情況下經銷商都涉
及安踏創辦人的家人、親友及朋友的幫助，而渾水這次只披露其對分銷商管理職能的影響，並非
股權出現問題，認為渾水的披露似乎符合港交所（００３８８）的要求。
另外，大和認為安踏分銷商的毛利率不能直接與寶勝（０３８１３）及百麗比較，由於後者
主要銷售至有利可圖的國際知名品牌。大和又指，去年安踏的收入相當於國內同業李寧
（０２３３１）銷售額的兩倍以上，即使兩者的批發銷售組合相似，但亦導致安踏經營槓桿優勢
以實現更高的經營利潤率。大和指，安踏的經營利潤率仍低於國內的國際同業。（ｊｏ）
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定
，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇
