按盤價 
《港股偉論》今年來港股表現令人不堪入目，截至昨日（２０日）收盤計，恒指年內下跌約
１６﹒０％。大市差，個股表現更差，年內下跌逾五成的股份比比皆是，當中不乏投資者熟悉的
大價股。但當然，凡事總有例外，九龍倉（００００４）今年來跑贏大市，年內升幅約８﹒０％
。從８月中的低位１５﹒５４元計，至今更由低位反彈逾５６﹒７％，走勢強勁。
事實上，股價表現優於大市，絕對與集團擁有良好基本面有關。一方面，集團在內地房地產
發展獨具慧眼，在數年前未出現內房債務危機前已沒有增加新投資，直至現時的發展及出售項目
也是昔日購入的，故受近一兩年疲弱的市道影響較低。即使直到目前為止，集團仍然以審慎態度
看待內地樓市走勢及前景，雖然未有計劃全面退出內地房地產市場，但投地策略會繼續採取審慎
態度，且主力先放在一線及１﹒５線高鐵沿線城市，發展相對優質的項目。另一方面，集團財務
狀況穩健，總負債與總資產比率不足３０％，期末現金及現金等價值高達１４６億元，佔整體市
值約兩成。正正因為財政穩健，故旗下項目沒有壓力割價求售，反而可以根據市場發展調整銷售
計劃，合理定價銷售。
集團於２０１２年入股綠城中國（０３９００）成為第二大股東。近年內地房地產市場疲軟
，但綠城仍然是行業中少數能夠維持財政穩健和持續發展的發展商。集團當年的入股價是
５﹒２０元，以截至昨日綠城中國的收盤價７﹒２９元來計算，帳面上仍賺約四成。再加上綠城
中國一直以來派息穩定，多年來可謂財「息」兼收。而隨著近年綠城中國再引入中交建集團作為
主要股東，國企、民企及港企可以各自發揮所長，形成三贏局面，相信亦可以對集團在內地市場
發展起正面作用。
除此以外，集團的酒店業務發展亦值得看好。集團現時在中國內地、香港及菲律賓管理１７
間酒店，其中包括１間以「品味生活方式」為本的全新品牌Ｍａｑｏ、１１間經典品牌馬哥孛羅
酒店，以及５間主打奢華都會時尚的Ｎｉｃｃｏｌｏ酒店。Ｎｉｃｃｏｌｏ酒店推出後，市場反
應十分正面，現時已成為國內年輕人及網紅新的打卡點，位於蘇州的Ｎｉｃｃｏｌｏ酒店於
２０２１年４月開業後亦隨即成為市場焦點。而隨著內地經濟整體逐步復甦復常，相信集團旗下
的酒店業務亦會成為未來另一增長點。
九龍倉股價近月升勢凌厲，但以昨日收盤價２４﹒３５元來計算，現價市帳率（ＰＢ
Ｒａｔｉｏ）仍然僅約０﹒４９倍，估值依然十分吸引。建議投資者可待股價回調至１０天線水
平開始分階段吸納，中長期值得看好。《中薇證券研究部執行董事 黃偉豪》（本欄逢周四刊出
）
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
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