按盤價 
《陸言堂》昨晚，Ｍａｒｋｉｔ公布４月份歐元區ＰＭＩ初值為５４，創兩年以來新高，表
明歐元區經濟正加快復甦。但是，低通脹是當前困擾歐元區的大問題，物價正加速下跌，歐洲央
行應進一步採取行動對抗通縮。只要比較一下法國與德國的４月份ＰＭＩ數據就會發現經濟復甦
分岐嚴重。法國ＰＭＩ初值５０﹒５，前值５１﹒８，而德國ＰＭＩ初值５６﹒３，前值
５４﹒３，德國加速上升，法國下跌，歐元區經濟仍然由德國帶動。總體來看，除非商業信心出
現決定性拐點，否則景氣仍將低迷。
＊歐洲不景氣，量寬非靈丹＊
現時市場對歐洲央行實施進一步寬鬆的預期不斷升溫的情況下，歐元兌美元的表現依舊相對
強勁。似乎是因為流入整個歐洲的外國直接投資（Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）增
長令到德、法和歐元區二線國家的國債收益率的利差不斷收窄，是支撐歐元走強的重要因素。反
而是令不斷升溫的歐元區量化寬鬆的預期，提升了外國投資者對歐元區資本市場的風險偏好，資
金持續流入歐元。
歐央行行長在４月政策會議後稱，「歐洲央行管委會一致同意，願意在權限內使用非常規工
具，以有效應對歐元區長期陷入低通脹窘境的風險。」此番言論市場對歐洲央行可能會考慮量化
寬鬆以刺激經濟的預期十分強烈；但我認為，量寬未必成為投資者預期中的靈丹妙藥。相信市場
已經將大部分的預期折現，也就是說歐元未必大跌，而歐洲股市和債市也未必大漲。
＊新期貨產品，券商亦有利＊
自從「滬港道」後，早前收購了倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）的港交所（００３８８）日前首
次將業務領域拓展至商品交易。港交所前日宣布，將推出首批四隻亞洲商品期貨合約，其中鋁、
銅及鋅合約均以人民幣計價。亞洲作為全球鋅、鋁的最大消費地和生產地，同時也是銅的主要進
口地，港交所推出以人民幣計價期貨合約會帶來怎樣的影響和契機？
即將推出的四隻期貨與傳統的ＬＭＥ商品期貨並不相同。從合約單位來看，港交所擬推出的
鋁、銅及鋅三個倫敦金屬期貨合約均是「迷你」合約，合約單位均為５噸╱手，遠小於ＬＭＥ中
傳統的２５噸╱手的合約單位。從結算方式和結算貨幣來看，這三隻期貨合約採用現金結算而非
實物交割，且均以人民幣結算，並為唯一的結算貨幣；我認為此產品著意在培養人民幣結算系統
的升級、期貨交易商的壯大和影響亞太區商品價格的造市能力。除了鋁、銅及鋅期貨合約之外，
港交所本次還引入了ＡＰＩ８動力煤期貨。眾所周知，ＬＭＥ並未將煤期貨涵蓋在內，以及交易
時段覆蓋了亞洲、歐洲的主要交易時段等都是比較有特色的，這些將增加其期貨合約的市場吸引
力，對一眾證券交易商有利。《獨立股評人 陳永陸》
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