按盤價 
《港股透視》國企改革，是中國未來經濟發展的重點策略之一。華潤集團無疑是中國國企走
向改革之路的先鋒之一，從代理貿易走向自營貿易、再走向實業化，華潤集團已成為業務多元化
的國有重點骨幹企業，在香港上市的三大細分集團已擠身恆指成分股，包括華潤創業
（００２９１）、華潤置地（０１１０９）及華潤電力（００８３６），總市值超過２６００億
元。在長實與和黃（０００１３）合併為長和（００００１）的重組完成之後，恆指成分股中長
和系與華潤系將分庭抗禮，各有３家公司被選為藍籌股代表。
＊藍籌股中兩大陣營＊
華創剛宣布２０１４年度業績見紅，確使其藍籌股身份蒙上污點，也反映華創專營的零售消
費業務，是國企走向改革面對最大挑戰的行業之一。華創去年錄得虧損，因四大業務中零售與食
品業務均轉盈為虧，其中零售業務虧損乃因收購Ｔｅｓｃｏ中國（樂購）超級市場及相關零售業
務受到拖累，Ｔｅｓｃｏ這家英國的龍頭零售集團在中國遭遇滑鐵盧，業績連年虧損，與華創組
成合資企業後，在中國的零售業務便全押在持有這合資企業的２０％股權，華創則持股８０％，
估計此合資企業將在適當時機尋求分拆上市。
＊華創專引外資合作發展＊
華創的業務擴張策略，重點在併購及與外資合作，零售業與Ｔｅｓｃｏ合作自然是看上了
Ｔｅｓｃｏ在國際零售業務的經驗和專業管理，Ｔｅｓｃｏ在中國發展未如其意，正好造就與華
創的姻緣。華創將其超市的旗艦華潤萬家及蘇果與樂購結合，應可產生顯著的協同效應，兩者合
併對華創業績的負面影響應是短期。華創與外資合作，始於１９９４年與南非啤酒集團
ＳＡＢ Ｍｉｌｌｅｒ共同拓展中國啤酒業務，旗下的雪花啤酒是中國以至全球最暢銷的啤酒品
牌，華創佔合資公司５１％股權，而該合資企業亦有獨立上市的機會。
＊寄望兩大貴重資產＊
華創近年的業績表現未如理想，主要受中國經濟放緩與零售市場競爭激烈所影響，但華創專
注發展中國零售消費業務的策略仍有令人憧憬的前景，且在零售與啤酒兩大業務的合作夥伴均為
國際之龍頭企業，配合華創在中國的強大背景和網絡，應已取得成功之匙，關鍵只在於如何促進
市場的整合以及從中發揮優勢，而網購趨勢對零售消費大集團而言應是利器而非威脅。華創控股
的零售與啤酒兩合資企業若把握較佳時機分拆上市，華創所持權益之價值估計將不低於１０００
億元，華創目前之市值無疑被過分低估。《獨立分析員－麥德光》
（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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