國壽盈利倒退削派息大行唱淡股價急跌，建行增派息惟見經營壓力

　　《經濟通通訊社３０日專訊》中資金融股陸續公布業績，其中中國人壽（０２６２８）去年
少賺３７％兼削減派息，績後大行指其業績遜預期，其中里昂更予「跑輸大市」評級，僅予目標
價１２﹒４元，今日股價插逾半成。四大內銀由建行（００９３９）展開放榜序幕，公布去年純
利增７％，並增派末期息，大行看法偏向正面，惟其業績並非無可挑剔，例如去年房地產業不良
貸款大增１﹒５倍，有大行亦指其收入受壓，並關注其資產質量，今日股價向下。另外三大行中
行（０３９８８）、農行（０１２８８）及工行（０１３９８）連同郵儲行（０１６５８）及交
行（０３３２８）亦於今日稍後公布業績，且看表現如何。
　
＊國壽去年少賺３７％末期息減２５％，新業務價值跌兩成＊
　
　　中國人壽去年純利３２０﹒８２億元（人民幣．下同），按年跌３６﹒８％，因權益市場大
幅下跌，投資收益率下降，派末期股息每股４９分，減２４﹒６％。收入約８０４４億元，跌
２﹒５％，稅前利潤約２４０億元，跌５２％。淨保費收入６０７８﹒２億元，跌０﹒６％，新
單保費１８４７億元，升５﹒１％。一年新業務價值３６０億元，跌１９﹒６％，內含價值
１﹒２３萬億元，較２０２１年底增長２﹒３％。實現總投資收益１８７７﹒５１億元，按年下
降１２﹒３％；總投資收益率為３﹒９４％，減１﹒０４個百分點。另截至去年底，綜合償付能
力充足率和核心償付能力充足率分別為２０６﹒７８％及１４３﹒５９％，繼續保持較高水平。
　　集團預期今年資金能夠滿足保險業務支出以及新的一般性投資項目需求。如未來有發展戰略
實施計劃，將結合資本市場情況進行相應的融資安排。
　
＊里昂：業績各項指標均遜預期，予目標價１２﹒４元＊
　
　　里昂發表報告指，中國人壽去年業績的一系列指標均遜市場預期，新業務價值按年跌２０％
，意味去年第三季及第四季表現轉差，去年下半年內涵值亦下滑，每股派息亦減少２５％，縱使
派息比率高於歷史水平，壽險業務仍面臨挑戰，予「跑輸大市」評級，目標價１２﹒４元。
　　高盛指，中國人壽去年純利遜於該行及市場預期；由於除稅後公允價值損失增加１８０億元
，去年第四季的投資收益低於預期，令季內股東權益下降４％。不過，國壽計劃派發每股
０﹒４９元全年股息，大致符合預期，意味著派息率為４３％，高於其約３５％的歷史派息率。
鑑於集團一直保持穩定的派息率，將關注管理層會否有派息率結構性提升的計劃，予「買入」評
級，目標價１６元。
　
＊建行去年純利末期息均增７％，房地產業不良貸款增１﹒５倍＊
　
　　至於建行，其去年純利達３１９３億元（人民幣．下同），按年升７﹒１６％，表現勝預期
，派末期股息每股３８﹒９分，按年增６﹒９％。經營收入７５８１﹒６億元，按年跌０﹒９％
。利息淨收入約６４３１億元，升６﹒２２％，淨利差１﹒８２％，手續費及佣金收入１１６１
億元，跌４﹒５％，信用減值損失１５４５億元，跌８％。去年底核心一級資本充足率
１３﹒６９％，按年升０﹒１個百分點；一級資本充足率１４﹒４％，升０﹒２６個百分點；資
本充足率１８﹒４２％，升０﹒５７個百分點。
　　另截至去年底，建行不良貸款額２９２８﹒３億元，按年增１０﹒１％，而不良貸款率
１﹒３８％，按年降０﹒０４個百分點，撥備覆蓋率２４１﹒５３％。房地產業公司不良貸款金
額３３６﹒１億元，按年增１﹒５倍，而該行業公司的不良貸款率４﹒３６％，按年增２﹒５１
個百分點。另個人貸款和墊款的不良貸款金額為４５３﹒８億元，按年增４５﹒２％，而相應的
不良貸款率為０﹒５５％，按年增０﹒１５個百分點。
　
＊建行：經營環境複雜嚴峻，惟對矽銀瑞信無風險敞口＊
　
　　建行表示，去年國內經濟恢復的基礎尚不牢固，市場主體信心恢復尚需時日。受房地產等行
業下行影響，銀行風險管控壓力增大。淨利息收益率和資產回報率不斷下降，銀行經營壓力有所
增加。
　　展望未來，經營環境複雜嚴峻，國際地緣政治衝突頻發，烏克蘭危機仍在發酵，政治形態、
安全考慮成為影響經濟發展的重要因素。發達經濟體加息外溢效應繼續顯現，國際金融市場動盪
加劇，近期美國矽谷銀行（ＳＶＢ）和瑞士信貸銀行相繼發生風險事件，建行對該兩家銀行均無
風險敞口，未來將高度警惕海外銀行業風險蔓延趨勢。
　
＊大摩：上季盈利增長健康惟收入受壓，予目標價６﹒２元＊
　
　　摩根士丹利指，建行去年末季盈利增長健康，稅後純利按年升８﹒８％，反映信貸成本按年
降２９點子帶來的撥備回撥，惟淨息差面臨壓力，手續費及投資收益下滑仍壓抑收入。建行資產
質素穩定，仍有充裕撥備覆蓋。去年下半年逾期逾３個月的貸款按半年增長２６﹒６％，或反映
末季疫情帶來封城影響，相信自中國重新開放後將有所改善。建行末季淨手續費收入按年跌
１５％，受累疫情影響線下消費，致銀行卡收費表現疲弱；末季非利息收入按年跌４０﹒３％。
另成本收入比率輕微上升，亦壓抑撥備前盈利增長，予「增持」評級，目標價６﹒２元。
　　高盛指，建行去年撥備前利潤及撥備額分別為５３７０億及１５５０億元，均低於預期，稅
後淨利則超出預期達到３２３０億元。去年第四季不良貸款覆蓋率２４２％，按年升２個百分點
，淨不良貸款形成率則按年升１５個基點，撥備前利潤總資產回報率降至１﹒１９％，普通股權
一級資本比率亦降至１３﹒７％。建行去年撥備前經營溢利遜預期，可能會導致市場負面反應，
憧憬管理層在業績發布會上解說更多，同時關注淨息差發展趨勢，當貸款需求改善但按揭貸款面
對定價壓力提升時，淨息差可能會見底。另亦關注建行的資產質量，維持「買入」評級，目標價
６﹒０７元。
　　國壽半日跌６﹒５４％收報１２﹒３元，成交４﹒５５億元。其他內險股亦普遍下挫，平保
（０２３１８）跌３％報５０﹒２元，財險（０２３２８）跌１﹒８３％報８﹒０３元，太保
（０２６０１）跌２﹒５９％報２０﹒６５元，中國太平（００９６６）跌４﹒５％報８﹒０７
元，人保（０１３３９）跌１﹒５１％報２﹒６１元。內銀股方面，建行跌１﹒５７％報
５﹒０２元，工行跌１﹒６３％報４﹒２２元，中行跌１﹒３２％報３元，農行跌１﹒３７％報
２﹒８９元，招行（０３９６８）跌１﹒６３％報３９﹒２元，郵儲行跌０﹒４１％報４﹒８１
元，交行跌０﹒６１％報４﹒８７元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉