《缸邊嫺談－黃惠嫺》中銀航空（２５８８）收入增，機隊大且年輕

　　《缸邊嫺談》截至今年６月３０日，中銀航空租賃（０２５８８）擁自有及代管的飛機共
２９７架，當中有２６１架為自有飛機，有３６架為代管飛機。而自有機隊的經帳面淨值加權後
的平均機齡為３﹒１年，平均剩餘租期為７﹒８年，當中無機齡大於１０年的飛機。集團自有機
隊的平均機齡較全球飛機租賃公司的平均機隊９－１０年為短，平均剩餘的租期亦較長。於８月
初，集團同意以飛機的目錄價格１２﹒５億美元購買１０架全新的波音７３７ＭＡＸ１０飛機，
預期飛機將於２０２１年交付。相信隨著集團的機隊繼續擴大及年輕化之下，能於競爭十足的飛
機租賃行業中取得更多市場份額及收入。
　
＊訂單簿內飛機架數量多＊
　
　　截至２０１７年６月底，集團的訂單簿共有１９６架飛機，計劃於２０１７年７月１月至
２０２１年期間交付。訂單薄內飛機架數眾多，機隊擴大，增加集團收入。今年集團計劃交付
７８架飛機，其中４１架飛機預計在今年下半年交付，較上半年已交付的３７架增加了４架，亦
是集團計劃交付數量最大的一年。集團今年計劃交付的飛機已有全數租予客戶，對於租約將在今
年到期的所有飛機，集團已簽署租賃或展期承諾。管理層預期明年交付約８０架飛機，較今年多
出兩架，明年計劃交付的飛機亦有超過６０％已租出。
　
＊借貸成本低，加息周期顯優勢＊
　
　　在加息周期下，集團今年上半年平均債務成本為２﹒８％，較去年同期２﹒３％上升了
０﹒５個百分點，但仍低於同業水平。母公司中國銀行在資金融資上支持，向集團提供２０億美
元的已承諾無抵押授信額度。連同現金和其他未提取的授信額度，截至今年６月３０日集團可用
流動資金超過４３億美元，約佔集團未來４年半飛機資本支出的一半，有助集團擴大機隊規模。
在租賃租金收入結構上集團亦已為進入加息周期做好準備。截至２０１６年１２月３１日，集團
有５４％的租金收入是浮動租金，餘下的４６％的租賃租金收入為固定利率租約，雖然集團的融
資結構上未能完全匹配，但集團將未能匹配的部分通過利率對沖，如長債、掉期等方式進行管理
，以限制利率變動對集團所造成的負面影響。
　　據獨立顧問航升預測，於２０１３年至２０３２年的２０年間，將會交付超過３４９００架
新的商用飛機，估計價值超過４００００億美元。中國航空公司營運的商用客機數目到２０３１
年將增加至５３８７架，在現役飛機中約５０％將於２０３１年被替換，可見未來國內以至全球
的出租飛機的需要量大，正好有助集團擴大收入。亞太區將會是未來航空業務增長最快的地區，
特別是一些新興市場國家，如中國及印度等的中產人口愈來愈多的國家。而集團作為全球第五大
的飛機租賃公司，今年上半年的業務亦有不錯的表現，而其機隊規模龐大及機齡較同行輕，加上
有大股東中國銀行於背後支持，有利未來進一步擴大業務發展。投資者可考慮於４０元附近的位
置增持或吸納，目標價為４５﹒６元。《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份