【鶴叔來了】劉鶴膺「超級監管者」大熱，消費升級及低碳概念值博

　　《經濟通通訊社記者俞瑾６日報道》緊接中共十九屆三中全會上周閉幕，全國兩會本周開啟
，包括中國央行行長在內的新一屆財金「話事人」人選料快揭盅。幾無懸念的是，有習近平「首
席智囊」和「財金國師」之稱的現任中央財經領導小組辦公室主任劉鶴，勢擔當舉足輕重的角色
。
　　想預見中國未來５－１０年的政經路向，或可從劉鶴這位被外媒稱為「Ｕｎｃｌｅ　Ｈｅ
（鶴叔）」的學者型官員的見解脈絡一窺端倪。今年初，其於達沃斯論壇首秀演講中提及的－－
與消費升級相關的消費品製造業、服務業；與新型城市化相關的節能建築、智能交通、新能源等
綠色低碳產業，勢成為下一個投資風口。

＊倡「外科手術式」措施化解短期風險＊

　　五年一次的中央經濟工作會議去年底將中國２０１８－２０２０期間的工作重點明確為「防
範化解重大風險、精準脫貧、污染防治」三大攻堅戰。
　　對於排名居首的「防範化解重大風險」，劉鶴早於２０１２年題為《每一次危機都意味著金
融監管的失敗》的書序中就指，金融危機並非無跡可尋，歷次金融危機產生的共同標誌性特徵包
括：資產價格大幅上升、債務負擔加劇、經濟增長率波動、經常帳戶赤字等。
　　儘管中國去年ＧＤＰ增速錄七年來首次回升，且經常帳戶保持盈餘，但房地產價格連升２１
個月，居民個人按揭按年暴增逾５萬億（人民幣．下同）且長期負債佔比突破７０％，加上部分
交叉性金融產品跨市場層層嵌套，系統性危機似近還遠。
　　劉鶴認為，面對以高槓桿為主要特徵的各類風險，要堅持用改革的思維和方法解決長期性結
構性問題，並以外科手術式的措施化解短期風險隱患。他特別提及，金融監管要有前瞻性、金融
監管體系要有適應性、金融監管要「長牙齒」。

＊警惕高槓桿，流動性利空或影響北水＊

　　上述思路，從內地去年以來疾風驟雨般的金融監管全面收緊可見一斑，更特別表現於１月表
外融資增長按年銳減１﹒１３萬億，中保監２月２３日強勢接管有「紅二代」背景的安邦保險集
團，以及最新傳出的另一民營巨頭華信能源董事局主席葉簡明受查。
　　劉鶴曾於達沃斯論壇宣稱，「針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取在未來三
年左右時間，使宏觀槓桿率得到有效控制」，與三大攻堅戰之一的「防範化解重大風險」時間表
不謀而合。加之其「外科手術式措施」的表述，可以預見，嚴厲的金融整頓在全國兩會後將陸續
有來。
　　根據三中全會通過《深化黨和國家機構改革方案》，「堅持一類事項原則上由一個部門統籌
」，２００３年以來「一行三會」的監管格局料迎來首次歷史性變革。
　　外電預計，劉鶴將於本月接任主管經濟的副總理兼國務院金融穩定發展委員會主任，甚至成
為中國央行之上的超級監管者（Ｓｕｐｅｒ　Ｒｅｇｕｌａｔｏｒ）。
　　劉鶴對高槓桿引爆金融危機的警惕，大概率令未來政策走向持續利空２０１８年國內流動性
，並進一步增大貨幣乘數壓力。十年期國債孳息率２月錄２０１６年６月來最大跌幅至
３﹒８２％，惟市場預計，其本月將回升至逾４％，年內或高見４﹒４％。

＊鶴叔概念股：留意吉利、騰訊、高鑫零售、中建材＊

　　內地流動性易緊難鬆，北水南下規模近期已現回落之態，未來會否持續難料，加之港幣兌美
元昨日（５日）低見３４年來最弱的７﹒８３３１，亦威脅香港流動性寬鬆狀況，港股升勢未竟
還是牛市已完？可謂見仁見智。
　　儘管如此，綜合大行評級、北水流向、公司基本面等，仍有如下「鶴叔概念股」值得關注：

　　（一）消費品製造業：
　　北水愛股吉利汽車（００１７５）母企吉利集團近日宣布斥７３億歐元入股德國平治母公司
戴姆勒（Ｄａｉｍｌｅｒ）９﹒６９％具表決權股份，成為其最大股東。加之公司截至去年
１２月底止全年純利按年大升１２６％，獲包括花旗、大和、招商證券等多間大行評級「買入」
。
　　另一內地電動車巨頭比亞迪（０１２１１），近日亦獲花旗、瑞信評級「買入」及「跑贏大
市」。展望二至四季度，公司旗下唐、元、清、宋等新型號汽車將依次推出，預計將推升全年新
能源汽車銷量至２０萬輛。
　　而早前財政部上調續航里程較長的電動汽車補貼，以及政府工作報告明確將新能源汽車車輛
購置稅優惠政策再延長３年，吉利、比亞迪勢長期受惠消費升級國策。
　　全球白色家電龍頭海爾電器（０１１６９）即將公布末期業績。以其旗下高端品牌「卡薩帝
」為例，去年淨收入增速高達１２２％。瑞信於家電板塊首選海爾電器，中金亦相信憑藉核心資
產競爭力將受益家電消費升級，分別給予「跑贏大市」和「買入」評級，目標價分別２８港元、
３２﹒７港元。
　　此外，ＡＳＭ（００５２２）、金蝶國際（００２６８）、中芯國際（００９８１）亦值得
關注。

　　（二）消費者服務業：
　　２０１７統計公報顯示，第三產業增加值佔中國ＧＤＰ比重為５１﹒６％，服務業成為支撐
經濟發展的主動力。攜社交、金融科技Ｆｉｎｔｅｃｈ、新零售概念的騰訊（００７００），股
價於過去一年倍升，昨日收報４２５港元，惟多間大行給出的目標價仍較現價普遍高出６－
２７％。而作為北水愛股，北水持股近１﹒８億股，未來或長升長有。
　　另外有阿里系「新零售」概念股加持的高鑫零售（０６８０８），２０１７財年淨利同比升
８﹒６％至２８億元人民幣，近日獲大摩上調目標價至１２元，因預期透過與阿里巴巴加強合作
，可推動旗下Ｂ２Ｂ及Ｏ２Ｏ配送業務，令集團重拾升軌。
　　儘管公司２０１７年和今年１月同店銷售下降，但其最新指，將從６月開始深化４００多家
大賣場與淘寶的合作，預計今年同店銷售將止跌轉升。
　　此外，網遊服務商ＩＧＧ（００７９９）亦值得關注。

　　（三）節能建築、（四）智能交通：
　　根據住建部規劃，「十三五」期間，城鎮新建建築中綠色建築推廣比例將大幅提高。「千年
大計」雄安新區的七大重點任務，排名居首的亦是建成國際一流、綠色、現代、智慧城市。
　　旗下擁有裝配式建築龍頭企業北新建材的中國建材（０３３２３），早前發盈喜，預計去年
淨利同比大幅增加。加之公司吸收合併中材股份已獲國資委門核准，未來料利好公司現金流。
　　智能交通方面，則首推內地鐵路交通控制系統供應商中國通號（０３９６９）。集團去年累
計簽訂外部合同總額按年升２２﹒７％，自主研發的高鐵自動駕駛系統最新運用於京張高鐵，令
其成為全球首條時速３５０公里實現自動駕駛的高鐵。公司近期獲摩通上調評級至「增持」，建
銀國際亦給予「優於大市」評級。
　　此外，信義玻璃（００８６８）、神州控股（００８６１）亦值得關注。

　　（五）新能源：
　　「污染防治」被列為未來三年三大攻堅戰之一，新能源開發和運用勢成為政策扶持重點。剛
剛公布業績的光大綠色環保（０１２５７）去年多賺５１﹒５９％，分別獲花旗、建銀國際上調
目標價至９﹒６元、９元，並獲花旗列為可再生能源行業的首選名單。
　　北水愛股金風科技（０２２０８）近期獲野村上調評級至買入，大和亦上調其評級至「跑贏
大市」，目標價上看１４元。
　　此外，上海電氣（０２７２７）亦值得關注。

　　鶴叔１０年前提及的「新的利益階層已經出現，得意的群體和失意的群體都希望通過改革獲
得新機會」，到了今天依然適用。當其預告「一些政策可能超出國際社會預期」時，人們除了渴
望能於投資市場賺多桶金，更期待生活充滿更多自由詩意。Ｕｎｃｌｅ　Ｈｅ　ｉｓ
ｃｏｍｉｎｇ，Ｌｅｔ’ｓ鼓掌歡迎。

＊表列相關概念股機構評級及目標價＊

　個股　　　　　　　機構評級及目標價　　　　　北水持股比例　過去三個月　　前收市價
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　變幅　　　　（５日）　
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　消費品製造業
　吉利汽車　　　　超越市場╱３３﹒８（建銀）　　８﹒１％　　－１１﹒５％　２４﹒２５
（００１７５）　　買進╱３１（中銀）
　　　　　　　　　中性╱３０（摩通）　　　

　比亞迪　　　　　超越市場╱８８﹒５（建銀）　１﹒６５％　　＋３﹒７％　　７１﹒４
（０１２１１）　　買進╱８２（中金）
　　　　　　　　　超越市場╱８２（瑞信）

　海爾電器　　　　超越市場╱２８（瑞信）　　　２﹒７２％　　＋２５﹒６％　２５﹒８
（０１１６９）　　買進╱３２﹒７（中金）
　　　　　　　　　買進╱３２﹒９５（星展唯高達）

　ＡＳＭ　　　　　超越市場╱１５０（瑞信）　　４﹒５７％　　＋７﹒５％　　１１５﹒４
（００５２２）　　買進╱１６０（中金）
　　　　　　　　　增加比重╱１６０（大摩）
　
　中芯國際　　　　超越市場╱１５（麥格理）　１７﹒９７％　　－０﹒９５％　１０﹒４２
（００９８１）　　加碼╱１２﹒５（光證）
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　消費品服務業
　騰訊　　　　　　超越市場╱５４０（瑞信）　　１﹒８８％　　＋１３％　　　４２５
（００７００）　　超越市場╱４５０（麥格理）
　　　　　　　　　買入╱５３５（交銀國際）

　高鑫零售　　　　增加比重╱９﹒５（摩通）　　０﹒４５％　　＋２４﹒７％　９﹒７２
（０６８０８）　　買進╱１３﹒０７（中金）
　　　　　　　　　增加比重╱１４（大摩）

　ＩＧＧ　　　　　買進╱１０﹒６７（元大）　　６﹒８３％　　＋２６﹒６％　９﹒９６
（００７９９）　　買進╱１０（東方金控）
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　節能建築
　中國建材　　　　買進╱９﹒７２（銀河）　　１４﹒１５％　　＋３％　　　　７﹒１５
（０３３２３）　　買進╱１１﹒３（華泰）
　　　　　　　　　買進╱１９﹒７３（建銀）

　信義玻璃　　　　增持╱１５（摩通）　　　　　４﹒５６％　　＋３５﹒１％　１２﹒１６
（００８６８）　　買進╱１６﹒１（國君）
　　　　　　　　　買進╱１４﹒７６（銀河）
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　智能交通
　中國通號　　　　增加比重╱７﹒２（摩通）　　２﹒１５％　　＋４﹒９％　　６
（０３９６９）　　買進╱７﹒８（中銀）

　神州控股　　　　買進╱６﹒５３（銀河）　　　４４﹒２４％　＋５﹒９％　　４﹒３１　
（００８６１）　　買進╱７﹒０５（野村）　　
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　新能源
　金風科技　　　　超越市場╱１３﹒２（瑞信）３６﹒８５％　　＋７﹒６％　１１﹒９２
（０２２０８）　　買進╱１３﹒１（匯豐）
　　　　　　　　　買進╱１３﹒６６（野村）


　光大綠色環保　　買進╱８﹒８（信證）　　　　　１﹒６％　　＋１２﹒３％　７﹒８４
（０１２５７）　　買進╱８﹒３６（交銀）
　　　　　　　　　買進╱８﹒６（工銀）
　
　上海電氣　　　　買進╱４﹒５（匯豐）　　　２５﹒２１％　　－６﹒２％　　２﹒８６
（０２７２７）　　買進╱３﹒６（晨星）
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