《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀：薦買豐盛生活、利華控股

　　　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀：薦買豐盛生活、利華控股
　
　　豐盛生活（００３３１）：集團截至２０２３年１２月３１日止中期收入４１﹒１億元，按
年增加１０﹒８％。若撇除有關政府補助對集團的影響，經調整毛利率由去年同期的１３﹒８％
減少至１２﹒４％，主要反映疫情時的臨時保安護衛及密集清潔及消毒工作減少，以及保安護衛
及活動服務業務的勞動人員成本增加所致。集團經調整純利２﹒３１億元，較上年同期減少
１﹒５％。公司派中期股息每股普通股２２﹒４港仙，相當於派息比率４０﹒１％。截至
２０２３年１２月底，集團的現金總額為５﹒１億元，屬淨現金公司，財務狀況相當健康。集團
早前宣布以１﹒４３億元人民幣收購北京新域。北京新域為全國性保險經紀公司，相信收購可擴
大保險服務業務的規模，並實現交叉銷售協同效益，提升品牌認知度。豐盛生活業務展望穩定，
派息慷慨，新收購帶來增長機會，前景樂觀。目標價６﹒５０元，入巿價５﹒５０元，止蝕價
５﹒００元。（建議時股價：５﹒４５元）
　
　　利華控股（０１３４６）：集團公布上年度業績，錄得股東應佔溢利１５６１﹒９萬美元，
按年上升７﹒５９％。期內收益２﹒０９億美元，按年下跌４％，派末期息每股６港仙，計及中
期息，全年派息９港仙，股息率達１０厘。公司擁有獨特的輕資產生產平台模式，近年取得優於
同行的業績。公司已完成數據倉庫的建設，整合營運系統中的數據倉庫為進行數字化的基礎，建
立可進行即時業務分析及開發專有應用程式以實現業務流程自動化的能力。公司亦開發專有的自
動化織物預訂系統並實施客戶關係管理系統，以進一步實現潛在客戶到客戶的生命周期的數字化
。公司預料今年全球需求疲軟，難以複製過去幾年的超額增長率。公司將以併購作為增長的主要
來源，市場下行令管理庫存至為重要，利華靈活的生產平台優勢明顯，讓服裝供應鏈公司更願意
與公司合作，發揮業務模式的優勢，前景樂觀。目標價１﹒１０元，入巿價０﹒９２元，止蝕價
０﹒８２元。（建議時股價：０﹒９５元）《匯盈國際資產管理董事總經理　郭家耀》（筆者為
證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買信義光能
　
　　信義光能（００９６８）：公司是中國最大的太陽能玻璃製造商，從事太陽能光伏玻璃的研
發、製造銷售及售後服務，同時運營下游太陽能發電站，營收結構上光伏玻璃佔收入比重
８８﹒４％，太陽能發電站貢獻１１﹒２％的營收（２０２３年年報數據）。截至２０２３年底
，公司光伏玻璃產能為２５８００噸，和行業第二的福萊特玻璃拉開差距。行業集中度較高，信
義光能和福萊特玻璃合計佔中國光伏玻璃產能超過５０％。
　　光伏玻璃行業供需有望改善，長期來看光伏發電經濟效益明顯改善：２０２３年下半年以來
，國家發改委和工信部對光伏玻璃產能預警政策得到有效實施，２０２３年新增點火產能較預期
明顯下降，預計２０２４年中國光伏玻璃新增產能有限，供需情況改善，行業有望回歸良性健康
發展。另外，從成本端來看，純堿產能過剩將帶來價格下行壓力，今年天然氣成本同比也預期有
所下降，有利於行業毛利率的進一步回升。長期來看，光伏發電的成本和經濟效益改善明顯，根
據國際可再生能源機構的測算，２０１０至２０２２年間，全球大型光伏電站電力的加權平均度
電成本下降了８９％，從每千瓦時０﹒４４５美元下降至每千瓦時０﹒０４９美元，２０２３年
預計成本下降更快，光伏發電相比傳統能源的競爭力有望得到進一步提升。
　　２０２３年信義光能業績超市場預期。２０２３年，公司營收２６６﹒３億元，同比增長
２９﹒６％，股東應佔淨利潤４１﹒９億元，同比上升９﹒６％，尤其是下半年盈利改善明顯，
下半年股東應佔利潤２７﹒９６億元，同比增加４５﹒９％，主要由於光伏玻璃銷量提升、毛利
率水平改善超預期。下半年公司光伏玻璃業務的毛利率為２６﹒４％，同比改善１﹒８個百分點
，環比上半年提升１１﹒２個百分點。電站業務新增併網量創新高，截至２０２３年底，公司光
伏電站纍計併網５９４４ＭＷ，２０２３年新增併網１０９４ＭＷ。２０２３年公司光伏電站收
入２９﹒７億元，同比增長８﹒２％，光伏電站毛利率同比下滑１﹒９個百分點至６８﹒５％，
主要由於電網消納導致的限電損失及更嚴格的儲能要求導致的運營成本增加。
　　２０２４年產能平穩擴張，海外產能佔比提升：公司計劃今年新點火６條光伏玻璃生產線，
位於中國安徽和馬來西亞，對應６４００噸╱日的產能，較２０２３年產能擴張６﹒７％。其中
馬來西亞產能擴張計劃為２條１２００噸產能的生產線，預計上半年投產，投產後公司的海外產
能佔比將提升至１３％，在部分國家貿易壁壘政策下，海外光伏玻璃需求提升、產能稀缺，盈利
更有優勢。光伏電站方面，計劃在今年併網３００ＭＷ集中式光伏電站，降低電站開發速度，聚
焦優勢業務。公司股價從高位大幅回調，即使今年已經上漲超過３０％，目前估值仍顯著低於歷
史平均。在公司核心業務競爭力穩固、行業供需改善的契機下，我們認為公司具備重估的空間，
投資者可考慮逢低吸納。（本周二建議時股價：６﹒１６元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉
琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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