按盤價 
《經濟通通訊社２２日專訊》富瑞發表研究報告指，上周與中東、英國及歐洲的投資者會面
，發現他們對港交所（００３８８）有很大興趣，不過整體仍在等待較好的入市位置。滬港通計
劃下，投資者對中港券商的興趣亦同樣增加，當中該行較看好海通國際（００６６５）。該行又
指，不良貸款識別仍然是內銀獲得重新評級的障礙，因此預期內銀股維持在區間內反彈。
該行又指，投資者的預測未有反映ＬＭＥ清算所每年額外８０００萬美元的收入及ＬＭＥ有
意在明年上調交易費用的因素，意味著港交所目前的估值並不算高。該行又指，港交所未來三年
盈利年複合增長率將由過去三年的－２％大幅增加至２７％，該行建議長線投資者可買入股份，
尤其在低位。
該行指，由於市場憂慮港交所估值問題，投資者開始留意海通國際，其２０１４市帳率為
１﹒１倍，市盈率為１２倍。該行指，滬港通概念中首選海通，因看好其投資銀行策略、在本港
擁有較長歷史及背後有國內母公司支持。
至於內地券商方面，雖然投資者看好國內資本市場改革，或對中資券商帶來新業務機會，但
投資者仍擔心佣金問題。該行預期，佣金下跌對大型券商如中信證券（０６０３０）
（滬：６０００３０）影響十分有限，因其強勁的盈利增長主要來自投資銀行及孖展業務。
該行又指，大部分投資者仍給予內銀股「減持」投資評級，不良貸款及淨息差收窄是行業評
級上調的主要障礙。該行預期，其所覆蓋的銀行在未來五年的不良貸款年複合增長率為２５％，
但不見有系統性的危機，因大部分有風險的銀行均與政府有關，若內地成功在２０２０年前將低
端地區城市化，不良貸款並非大問題。
該行預期，淨息差將會穩定化，因央行有意在兩年內讓利率自由化。對淨息差的憂慮部分或
可因政府放寬貸存比率及準存率得到紓緩。（ｗｉ）
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