按盤價 
《經濟通通訊社１７日專訊》富瑞發表研究報告指，天然氣分銷商的股票上升２－７％，相
信市場開始認知到彭博引述知情人士透露公布天然氣商通函報告只是草稿，對盈利只有輕鬆影響
。公司的股價已過度反映政策風險，但估值吸引。富瑞相信不管是天然氣需要增長能否於未來幾
個月提升，有更多迫切的問題出現。
富瑞指，發改委與中國下游天然氣企業正在討論的相關咨詢文件，及與發改委和中國天然氣
協會之會面，下游天然氣分銷業務的資產回報率將會限制在６％的水平，令相關股份價格受壓。
根據富瑞的調查，文件已於數星期前發出，而且只是非常初步階段。該行預期，在最終的草
擬文件出台前，未來幾個月城市燃氣分銷商及發改委將會有多輪的反饋。
富瑞表示，不認為中國所有天然氣分銷業務的項目，統一資產回報率將會限制在６％是不實
際的做法，因為每個地區的滲透率及成本不同。而資產回報率指標只可應用於已發展城市。同時
，該行認為中國當局希望推動使用天然氣，需要有吸引的回報率才可刺激私營天然氣分銷商投資
。
富瑞認為，相比起中渠管道資產回報率８％，天然氣分銷業務的資產回報率６％太低，因為
下游資產需要較多資本開支及面對更多風險，因此該行相信天然氣分銷業務資產回報率６％會增
加。（ｊｎ）
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